Raytron Technology Co.Ltd(688002) ( Raytron Technology Co.Ltd(688002) )
Panorama general de los acontecimientos
Recientemente, la empresa ha lanzado el teléfono móvil px1 de fusión de calor de doble visión nocturna y tres imágenes térmicas a prueba de fuego, que está diseñado específicamente para la exploración al aire libre y los trabajadores de campo, utilizando 256 × 192 chip infrarrojo de resolución, equipado con imágenes térmicas + sistema dual de visión nocturna de bajo nivel, soporta la banda de frecuencia global 5G. It is understood that this is the first two Night Vision Thermal Fusion Imaging Phone in China. Análisis y juicio:
Los resultados del primer trimestre fueron inferiores a las expectativas y se espera que mejoren en el segundo trimestre y el segundo semestre.
Los ingresos del primer trimestre de la empresa ascendieron a 445 millones de yuan (+ 16,96%) y el beneficio neto de la empresa matriz fue de 46 millones de yuan (- 61,73%). El margen bruto de ventas fue del 47,31%, 12,26 PCT inferior al mismo período del año anterior; El tipo de interés neto de las ventas fue del 10,45%, 21,21 PCT inferior al mismo período del año anterior; En comparación con el mismo período del año anterior, la tasa de gastos de I + D aumentó en 4,23 PCT, la tasa de gastos de gestión aumentó en 7,72 PCT y la tasa de gastos de venta aumentó en 4,42 PCT. La disminución del margen de beneficio en el primer trimestre se debe, por una parte, a los cambios en la estructura de los productos de la empresa, por otra parte, a que la empresa ha aumentado la inversión en I + D y el desarrollo de nuevos productos para nuevos negocios, ha fortalecido el desarrollo del mercado, ha llevado a cabo nuevas estimaciones contables para confirmar los gastos de mantenimiento posventa y los pasivos previstos, lo que ha dado lugar a un aumento de los gastos durante el período. Se espera que los resultados del segundo trimestre y del segundo semestre mejoren a medida que se acelere el ritmo de entrega de los productos.
La proporción de ingresos de las empresas extranjeras sigue aumentando y el mercado infrarrojo de caza al aire libre tiene un amplio espacio.
Los productos de exportación de la empresa se utilizan principalmente para la caza al aire libre de productos de visión nocturna, se han vendido a Europa, América, Asia, Australia, África y otras regiones de docenas de países. Los datos muestran que más de 35 millones de licencias de caza, etiquetas, permisos y sellos se expiden cada año en los Estados Unidos. El número de cazadores en Europa en 2021 ha llegado a 6,86 millones, y hay una gran demanda de equipos infrarrojos para escopetas en el extranjero. Los ingresos de las empresas en el extranjero aumentaron de 0,08 millones de yuan en 2017 a 744 millones de yuan en 2021, lo que representa una tasa de crecimiento superior a la tasa general de crecimiento de la empresa, y la proporción de ingresos aumentó considerablemente del 5,13% al 41,80%. Además, la rentabilidad de las operaciones en el extranjero aumentó gradualmente, el margen bruto aumentó del 40,36% en 2017 al 52,90% en 2021, y se espera que siga aumentando con la expansión de la escala de operaciones en el futuro.
La tasa de penetración del equipo infrarrojo de un solo soldado en China es baja, y todavía hay un gran espacio para mejorar el Ejército de los Estados Unidos.
En la actualidad, la base del mercado infrarrojo de defensa de China es relativamente delgada, el equipo militar de imágenes térmicas infrarrojas es relativamente pequeño, en los últimos años, la aplicación de imágenes térmicas infrarrojas en el campo de la defensa se encuentra en una fase de rápido aumento. Los datos muestran que el Ejército de los Estados Unidos en la guerra de Irak en promedio cada soldado tiene 1,7 productos de imagen térmica infrarroja, y el ejército chino alrededor de 2 millones de personas, la proporción actual de equipo infrarrojo de un solo soldado es mucho menor que el nivel de los Estados Unidos, el equipo infrarrojo en el campo militar tiene un mayor potencial de crecimiento. Según las previsiones del Centro de asesoramiento de Beijing, la capacidad total de mercado del mercado infrarrojo de equipos especiales en China es de más de 30.000 millones de yuan. El folleto de la empresa muestra que la relación de ingresos militares de la empresa es de alrededor del 30%, la tasa bruta de beneficio alcanza el 80,07%, aunque el precio unitario de los productos militares disminuye gradualmente, pero se beneficia del progreso tecnológico y el efecto de escala, la tasa bruta de beneficio de los productos militares Siempre es relativamente estable.
El costo de las imágenes infrarrojas ha disminuido gradualmente y el nuevo campo civil se ha ampliado continuamente, lo que ha dado lugar a un amplio espacio de mercado.
Con la disminución del costo y el precio de los productos de imagen infrarroja, la aplicación de la imagen infrarroja en el campo civil está aumentando gradualmente. Debido a la amplia gama de aplicaciones en el mercado civil, su tasa de crecimiento es mucho mayor que en el ámbito militar. Según maxtech International y el Centro de consultoría Ericsson de Beijing, el mercado mundial de infrarrojos civiles alcanzará los 7.465 millones de dólares en 2023. El rápido crecimiento de los productos de la empresa en el mercado civil también se debe principalmente a la disminución de los costos y a la continua expansión de nuevos campos de aplicación, que se han aplicado ampliamente en el funcionamiento y mantenimiento del sistema de energía y la vigilancia de la seguridad, la automatización de la producción industrial, los nuevos sistemas relacionados con la energía y la vigilancia de la temperatura en el proceso de producción, la protección del medio ambiente con bajas emisiones de carbono y la vigilancia de la seguridad de las empresas, la cría de animales y otros campos inteligentes.
La proporción de ingresos de la placa de la máquina aumenta rápidamente, la ventaja de escala conduce a un aumento sustancial del margen bruto de la máquina
El espectro de productos de la empresa se extiende gradualmente desde las partes principales hasta las aguas abajo, y ha cubierto toda la cadena de productos, incluyendo chips infrarrojos, detectores, módulos de movimiento y máquinas infrarrojas. Entre ellos, la proporción de los ingresos de las empresas aumentó rápidamente, del 7,69% en 2017 al 49,94% en 2021. Aunque el margen bruto de la empresa disminuyó ligeramente con el aumento de la proporción de la máquina, la compensación de la cantidad de la placa de la máquina todavía tiene un efecto obvio en el margen bruto de la empresa. Además, gracias a la disminución de los costos de las piezas básicas de producción propia y al efecto de escala, el margen bruto de toda la máquina ha aumentado considerablemente del 23,36% en 2017 al 50,47% en 2021, y la rentabilidad ha mejorado considerablemente.
Las ventajas tecnológicas crean barreras sólidas y la alta inversión en I + D crea competitividad a largo plazo
En 2020, la empresa fue aprobada como la unidad líder para llevar a cabo la importante tarea especial de investigación y desarrollo de la Ciencia y la tecnología nacionales en el campo de los componentes electrónicos. Además, en el campo de la no refrigeración, la empresa ha desarrollado con éxito el primer pixel Space 8 μ Escala de la matriz de área 1920 × 1080 detector infrarrojo sin cocer de gran superficie; En el campo de la refrigeración, la producción del núcleo infrarrojo de refrigeración de la empresa progresa sin problemas, y tomó la iniciativa en la finalización de toda la serie 100% de transformación doméstica. Como empresa impulsada por la I + D, la inversión de la empresa en I + D se ha mantenido a un alto nivel, la tasa de gastos de I + D se ha mantenido a un nivel de alrededor del 20% durante todo el a ño, y la fuerza técnica siempre ha estado en el primer nivel de China. En 2021, la empresa contaba con 905 empleados de I + D, que representaban el 43,78% del total de empleados, y la inversión en I + D alcanzó los 418 millones de yuan, un aumento del 82,95% con respecto al año anterior.
Acelerar la expansión de la producción mediante la recaudación de fondos y la inversión de múltiples proyectos y ampliar el campo de microondas mediante fusiones y adquisiciones horizontales
En el proceso de fabricación de chips de detectores infrarrojos, la línea de producción de obleas MEMS de 8 pulgadas, construida conjuntamente por la empresa y la fábrica de generación de obleas, se ha puesto en producción en masa, con una capacidad de producción de 1.500 obleas al mes. La capacidad de producción anual de detectores infrarrojos encapsulados en metal y cerámica alcanza los 800000, y la de detectores infrarrojos encapsulados a nivel de oblea alcanza los 2,6 millones. Optimizar la capacidad de producción anual de 1,5 millones de módulos de imágenes térmicas a nivel de obleas; La capacidad de producción anual de la máquina de imagen térmica infrarroja es de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) unidades. En 2021, la empresa adquirió con éxito el 56,25% de las acciones de Wuxi huace Testing Co., Ltd. Y se basó en el campo infrarrojo, al mismo tiempo, amplió horizontalmente el campo de microondas para formar sinergias aguas arriba y aguas abajo con la empresa adquirida. En febrero de 2022, la empresa anunció la emisión de bonos convertibles para recaudar fondos por valor de 1.640 millones de yuan para la máquina de imágenes térmicas infrarrojas, productos terminales de imágenes térmicas infrarrojas y proyectos de investigación y desarrollo de sensores optoelectrónicos inteligentes. A medida que la escala de producción aumenta año tras año, la ventaja de escala se fortalece aún más y la tasa de rendimiento de los productos aumenta constantemente.
Propuestas de inversión
Teniendo en cuenta la desaceleración del ritmo de compra de los clientes causada por la epidemia y otras razones, ajustamos las previsiones de ingresos de la empresa para 2022 – 2023 de 28,03 / 3.932 millones de yuan a 24,77 / 3.271 millones de yuan, EPS de 2,17 / 3,09 yuan a 1,46 / 2,03 Yuan, teniendo en cuenta el aumento gradual de la penetración de los equipos infrarrojos militares, la expansión del mercado de caza en el extranjero y el desarrollo continuo de nuevos campos de infrarrojos civiles, se prevé que los ingresos de la empresa para 2022 – 2024 asciendan a 24,77 / 32,71 / 4.078 millones de yuan, respectivamente, El beneficio neto de la empresa matriz es de 6,50 / 9,05 / 1.121 millones de yuan, EPS es de 1,46 / 2,03 / 2,52 Yuan, correspondiente al precio de cierre de 39,63 Yuan / acción el 19 de mayo de 2022, PE es 27 / 19 / 16 veces, respectivamente, para mantener la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
Riesgo de fluctuación del pedido del cliente principal; Riesgo de fuga de cerebros básicos; El desarrollo del mercado es inferior al riesgo esperado; La competencia en el mercado aumenta el riesgo, etc.
