Huaneng Power International Inc(600011) ( Huaneng Power International Inc(600011) )
Punto de vista básico
Promover vigorosamente la nueva transformación energética de la energía térmica. En la actualidad, la unidad instalada de la empresa todavía se basa en la generación de energía a partir del carbón, pero la estructura de la escala de la unidad de carbón es razonable, 300000 kilovatios por debajo de la clase representa sólo el 5,73%, más del 54% es más de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) kilovatios de unidades a gran escala, con un nivel de eficiencia energética líder en la industria. En 2021, el consumo de carbón de la unidad de carbón de la empresa es de 290,7 G / kWh, mientras que el consumo de carbón estándar de la central eléctrica nacional de 6.000 kWh o más es de 302,5 G / kWh. En los últimos años, la empresa ha promovido vigorosamente la transformación de la estructura energética, la proporción de la instalación de energía eólica ha aumentado continuamente, y el flujo de caja abundante, el costo competitivo de la financiación y la capacidad de adquisición de recursos son las ventajas sobresalientes de la empresa.
Energía térmica: frente a múltiples puntos de inflexión. Según nuestra estimación (basada en la cantidad de electricidad en línea en 2021): el aumento del 10% del precio de la electricidad a base de carbón aumentará el beneficio neto de 8.200 millones de yuan; Una disminución del 10% en el costo unitario del combustible aumentaría el beneficio neto de 8.200 millones de yuan. Se espera que la dislocación a largo plazo entre el “carbón de mercado” y la “electricidad planificada” se modifique gradualmente bajo el impulso continuo de la política, cuando la energía térmica se debilite periódicamente y vuelva a la propiedad de los servicios públicos, se producirá un rendimiento estable de las Roe, se creará un flujo de caja abundante y se apoyará el gasto de capital o una escala considerable de dividendos para el desarrollo de la transformación. A medio y largo plazo, la energía térmica pondrá de relieve gradualmente su valor sinérgico con la nueva energía eólica y eólica, y el potencial de fuego se transformará gradualmente de la fuente de energía eléctrica a la fuente de energía de pico flexible, y se espera que se introduzca un nuevo mecanismo de recuperación de costos.
Nueva energía: seguir adelante y crear una “segunda curva de crecimiento”. Se espera que la empresa añada 40 millones de kilovatios de nueva energía durante el 14º plan quinquenal. Para 2025, se espera que la empresa alcance una capacidad instalada de 50,65 millones de kilovatios de energía eólica, y la proporción de nuevas instalaciones energéticas aumentará del 9,4% en 2020 al 32%; El aumento anual medio de la capacidad instalada de 8 millones de kilovatios de energía eólica, el “14º plan quinquenal” durante el crecimiento compuesto de la nueva energía instalada en el 37%. Según nuestra estimación, se espera que el beneficio neto total de la nueva energía alcance los 70, 90, 110 y 13.200 millones de yuan, respectivamente, en 2022 – 2025.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión
Esperamos que el beneficio neto de la empresa de 22 a 24 años sea de 92, 112, 12.900 millones de yuan, considerando la distribución de beneficios de los tenedores de bonos perpetuos, EPS (Base) es de 0,45, 0,58, 0,68 Yuan. Teniendo en cuenta la posición de liderazgo de la industria de la empresa, el 37% de la tasa de crecimiento anual de la nueva energía eólica y eólica instalada durante el “14º plan quinquenal” y la mayor elasticidad del rendimiento durante el período de inversión de los fundamentos de la energía térmica, en referencia a la valoración media comparable de la empresa, damos a la empresa una valoración de 18 veces pe 2022, correspondiente al precio objetivo de 8,1 Yuan. Cobertura inicial, dando una calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
El margen de crecimiento de la nueva generación de energía puede ser inferior al previsto; Los fundamentos de la energía térmica pueden seguir deteriorándose (por ejemplo, el aumento del precio del carbón por encima de las expectativas); El nivel de rendimiento de las nuevas operaciones energéticas puede reducirse; Supongamos que los cambios en las condiciones conducirán a la desviación de los resultados de la medición.
