Zhe Jiang Taihua New Material Co.Ltd(603055) ( Zhe Jiang Taihua New Material Co.Ltd(603055) )
Asunto:
Anuncio de la empresa: en la noche del 29 de abril, la empresa publicó los resultados del primer trimestre de 2022, los ingresos de explotación del primer trimestre de 2022 alcanzaron 945 millones de yuan, un aumento del 27,9%; Los beneficios netos atribuibles a los accionistas de las empresas que cotizan en bolsa ascendieron a 115 millones de yuan, lo que representa un aumento del 17,2%. El beneficio neto atribuible a los accionistas de las empresas que cotizan en bolsa después de deducir las pérdidas y ganancias no recurrentes fue de 89 millones de yuan, una disminución del 6,0% con respecto al a ño anterior.
Guoxin Textile Clothing View: 1) First Quarter performance: due to the Epidemic Delay delivery, Raw Materials Price increased on the same year, Income and Non – net profit deduction lower than expected; Perspectivas: el precio de las materias primas se enfrenta a un punto de inflexión este a ño, sigue siendo optimista sobre el fuerte foso de la empresa y el crecimiento a medio y largo plazo; Teniendo en cuenta el precio real de venta del filamento de nylon, el margen bruto y el progreso de la escalada de la capacidad renovable, reducir las previsiones de beneficios; Sugerencia de riesgo: el precio de las materias primas fluctúa bruscamente, la situación epidémica es repetida, la construcción de la capacidad de producción es inferior a la expectativa, el patrón de competencia empeora, el riesgo sistémico del mercado; Sugerencias de inversión: la perturbación a corto plazo no cambia la competitividad a largo plazo, sigue siendo optimista sobre el potencial de crecimiento de la empresa, el precio de las acciones después de una fuerte atracción de valoración. En el primer trimestre, debido a la situación epidémica, el aumento de los precios de las materias primas y otros efectos negativos, los ingresos y el rendimiento no son esperados, pero la empresa mantiene el ritmo de la rápida expansión, los productos diferenciados siguen mostrando una excelente capacidad anticíclica. A medio y largo plazo, se espera que la localización de hexanonitrilo mejore la penetración civil de nylon 66, y la empresa seguirá siendo optimista sobre el alto crecimiento y la alta rentabilidad de la expansión activa de la capacidad y el foso tecnológico líder de la industria. Teniendo en cuenta que el precio real de venta y el margen bruto del filamento de nylon son menores de lo esperado y la liberación de la nueva capacidad renovable es más lenta de lo esperado, la previsión de beneficios a la baja se prevé que el beneficio neto de la empresa de 2022 a 2024 sea de 5,1 / 7,3 / 900 millones de yuan (antes de 2022 a 2023 fue de 6,0 / 890 millones de yuan), un aumento del 10% / 43% / 24% año tras año, correspondiente a 202317 – 18xpe, una valoración razonable a la baja de 14,2 – 15,1 Yuan (antes de 20,3 – 21,4 Yuan), manteniendo la calificación de “comprar”.
Comentario:
Resultados del primer trimestre: retraso en la entrega debido a la epidemia, aumento de los precios de las materias primas, ingresos y beneficios no netos inferiores a lo previsto
En el primer trimestre de 2022, los ingresos de la empresa ascendieron a 950 millones de yuan, un aumento del 27,9% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, y el beneficio no neto deducido fue de 89 millones de yuan, una disminución del 6% en comparación con el mismo período del año anterior. Debido a que otros ingresos aumentaron 17,76 millones de yuan (principalmente subvenciones gubernamentales) en comparación con el mismo período del año anterior, el beneficio neto de la empresa matriz fue de 115 millones de yuan, un aumento del 17,2% en El margen bruto fue del 26,6%, una disminución de 2,5 p. La tasa de gastos de ventas / gestión / finanzas / I + D fue del 0,9% / 5,3% / 1,3% / 6,2%, respectivamente, en comparación con el año anterior – 0,3% / sin cambios / 0,8% / 1,6%, y la inversión en I + D siguió siendo elevada.
Los ingresos y los beneficios netos inferiores a lo previsto se deben principalmente a las siguientes razones:
Retraso en la confirmación de los ingresos debido a la congestión logística: en el primer trimestre, la tasa de utilización de la capacidad de filamento de nylon y tela gris de nylon de la empresa se acerca al 100%, y el crecimiento de los ingresos es inferior al previsto.
El período se debió principalmente al repunte de la situación epidémica en China en marzo, que afectó en parte a la expedición de bienes de la empresa, el retraso en la confirmación de los ingresos, el volumen de Negocios de las existencias de la empresa alcanzó 188 días, un aumento de 55 días.
Los precios de las materias primas aumentaron considerablemente en comparación con el mismo per íodo del año pasado, el margen bruto disminuyó: en 2021, q1 se benefició de las existencias de materias primas más bajas, el margen bruto alcanzó el 29,1%, mientras que en 2021 el precio de las materias primas siguió aumentando y se retrasó la transmisión de los precios de los hilados, por lo que el margen bruto de 2022 fue del 26,6%, aunque mejoró 3,3 P. en comparación con el cuarto trimestre. P., pero sigue bajando 2,5 p. P. Concretamente, el precio medio de las rebanadas de pa66 en el cuarto trimestre de 2021 aumentó un 67% a 48.879 Yuan / tonelada en comparación con el cuarto trimestre de 2020 (el precio de las rebanadas es el campo de los plásticos de ingeniería, los datos de cambio de precios son sólo para referencia), y el precio de Las rebanadas de pa6 también aumentó un 43%.
Otras razones: el aumento de la tasa de electricidad en comparación con el mismo período del año anterior; El bloqueo epidémico ha dado lugar a un pequeño aumento de los gastos de flete; Gastos de preparación de la mano de obra en la fase inicial del nuevo proyecto Huai ‘an; Bajo la influencia del aumento de los precios del petróleo crudo y la situación epidémica, la demanda terminal de productos convencionales es débil, por lo que debe aumentarse el descuento.
Perspectivas: los precios de las materias primas se enfrentan a un punto de inflexión este a ño, seguir siendo optimistas sobre el fuerte foso de la empresa y el crecimiento a medio y largo plazo
A pesar de la situación epidémica, el aumento sustancial de los precios de las materias primas y otros factores adversos, pero el nylon 66 y el filamento renovable en el primer trimestre todavía mantienen un buen precio unitario de venta y el margen bruto, lo que refleja una buena resistencia al ciclo. A medio y largo plazo, se espera que la producción nacional de capronitrilo produzca un aumento sustancial de la demanda civil de nylon 66, la empresa con una poderosa tecnología foso para ampliar activamente la capacidad de producción diferenciada traerá un alto crecimiento, altos beneficios y una fuerte capacidad anticíclica.
1. Perspectivas para 2022 Q2 ~ Q4, mejora de la situación epidémica, disminución de los precios de las materias primas, utilización de la capacidad y mejora de la tasa de rendimiento
Mejora de la situación epidémica: la reciente situación epidémica en China muestra una tendencia gradual a la buena, la mayoría de las ciudades entran en la gestión y el control normales, se espera que la logística de la empresa después de la entrega normal, los ingresos no confirmados del primer trimestre se confirmarán en el segundo trimestre.
Los precios de las materias primas se enfrentan a un punto de inflexión: desde 2022, los precios de las materias primas muestran una tendencia a la baja, el precio medio de las rebanadas de nylon 66 de enero a marzo es de 43.407 Yuan / tonelada, un aumento del 19% con respecto al a ño anterior, el precio medio de las rebanadas de nylon 66 de febrero a marzo es de 41.950 Yuan / tonelada, un aumento del 10,2% con respecto al año anterior (aquí el precio de las rebanadas es el campo de los plásticos de ingeniería, los datos de cambio de precios son sólo para referencia), en comparación con el cuarto trimestre del año anterior, el aumento del 67% Mientras tanto, de enero a marzo, el precio medio de mercado de las 6 rebanadas de nylon fue de 15.420 Yuan / tonelada, un aumento del 20% con respecto al mismo período del a ño pasado, y la tasa de crecimiento se desaceleró.
Escalada de la capacidad: 120000 toneladas de hilo de nylon invertido y construido en 2019 sólo contribuirán entre el 60% y el 70% en 2021, y la producción y el funcionamiento se completarán básicamente en 2022.
Tasa de utilización de la capacidad de producción de tejidos: la empresa aumentará la fuerza de desarrollo del mercado, la tasa de utilización de la capacidad de producción de tejidos objetivo aumentó en comparación con 2021.
Tasa de productos buenos: con la madurez del proceso, se espera que la tasa de productos buenos de nylon 66 aumente año tras año, se espera que las pérdidas causadas por los productos defectuosos disminuyan.
2. Perspectivas para 2023, la nueva capacidad de producción diferencial de Huaian se liberará gradualmente, el foso tecnológico es profundo, y seguirá siendo optimista sobre las perspectivas de desarrollo a mediano y largo plazo de la empresa
Desde el punto de vista de la demanda, se espera que la producción nacional de capronitrilo aumente considerablemente la demanda civil de nylon 66. Se espera que el proyecto de renovación de 60.000 toneladas de nylon 66 y 20.000 toneladas de método químico previsto en la primera fase entre en el período de escalada de la capacidad en 2023, y la tasa de utilización de la capacidad se estima en alrededor del 50% de la producción total. Al mismo tiempo, debido al alto umbral de entrada de nylon 66, la industria de hilados renovables, foso profundo (reflejado en la tecnología, el equipo, las relaciones con los clientes de marca, etc.), se espera que la empresa siga disfrutando de un alto poder de fijación de precios y una alta rentabilidad, esperamos con interés las perspectivas de desarrollo a mediano y largo plazo de la empresa.
Teniendo en cuenta el precio real de venta del filamento de nylon, el margen bruto y el ritmo de escalada de la capacidad renovable, la previsión de beneficios se reduce
Sobre la base de los resultados del primer trimestre de 2022, las tendencias recientes de los precios de las materias primas y la escalada de la nueva capacidad, reducimos las previsiones de beneficios y el beneficio neto ajustado de 2022 a 2024 fue de 5,1 / 7,3 / 900 millones de yuan (antes de 2022 a 2023 fue de 6,0 / 890 millones de yuan). Los principales ajustes son los siguientes:
1. Se prevé que los ingresos disminuidos de 2022 a 2024 asciendan a 49,9 / 60,1 / 71,1 millones de yuan (anteriormente 5,17 / 6,77 millones de yuan).
Filamento de nylon: se prevé que los ingresos de filamento de nylon disminuirán de 2022 a 2024 a 24,7 / 34,7 / 4.560 millones de yuan (anteriormente 30,5 / 4.690 millones de yuan).
La disminución de los ingresos en 2022 se debió, por una parte, a la disminución de los ingresos de exportación de filamentos de nylon debido a las ventas internas de algunos filamentos de nylon a las filiales de tejido, y, por otra, al precio medio real de venta de nylon 66 (incluidos los productos defectuosos) de unos 4 a 45.000 Yuan / tonelada, inferior a lo previsto anteriormente. La reducción de los ingresos de 2023, además de las razones anteriores, también tiene en cuenta el progreso de la nueva capacidad de escalada, conservador, las ventas de energía renovable de las previsiones originales de 20.000 toneladas a 10.000 toneladas.
Tela gris: se prevé que los ingresos de la tela gris aumenten de 2022 a 2024 a 11,9 / 12,0 / 1.200 millones de yuan (anteriormente 10,0 / 970 millones de yuan). El aumento de los ingresos de la tela gris se debe principalmente al aumento de los esfuerzos de integración vertical de la empresa en 2021, y parte de la diferencia de nylon se utiliza para producir tela gris para mejorar la estructura del producto y las ventas. Se prevé que esta tendencia continúe en 2022 a 2024.
Tejidos: se prevé que los ingresos de los tejidos aumentados de 2022 a 2024 asciendan a 11,3 / 11,3 / 11,3 millones de yuan (antes de 9,9 / 980 millones de yuan), principalmente porque la tasa de utilización de la capacidad de los tejidos se ha recuperado mejor de lo previsto.
2. Reducir el margen bruto en un 25,4% / 27,1% / 27,6% entre 2022 y 2024 (anteriormente 26,5% / 28,4%)
Filamento de nylon: se prevé que el margen bruto de 2022 a 2024 se reduzca en un 23,6% / 26,8% / 27,4% (antes del 27,0% / 29,5%), debido, por una parte, al aumento de los precios de las materias primas, 66 productos de nylon más deficitarios de lo esperado. Por otra parte, la producción prevista de filamentos renovables con un mayor margen bruto se ha ajustado de 20.000 a 10.000 toneladas para 2023, lo que ha reducido las expectativas generales de margen bruto.
Tela y tela en blanco: el margen bruto de la tela en blanco para 2022 – 2024 fue del 30,3% (26%) y el margen bruto de la tela en blanco para 2022 – 2024 fue del 26% al 27% (26%), principalmente debido a la mejora de la estructura de la tela en blanco y a la recuperación de la tasa de utilización de la capacidad de la tela mejor de lo esperado.
3. La hipótesis de la tasa de gastos para el período 2022 – 2024 es del 12,7% / 12,1% / 11,9% (antes del 12,1% / 12,0%), debido principalmente a la mayor expansión del mercado, el aumento del rendimiento de las bonificaciones y el aumento de la inversión para el desarrollo de productos diferenciados.
4. El tipo del impuesto sobre la renta y otras tasas de rendimiento de las operaciones se mantienen en la hipótesis original.
Sugerencias de inversión: la perturbación a corto plazo no cambia la competitividad a largo plazo, sigue siendo optimista sobre el potencial de crecimiento de la empresa, el precio de las acciones después de una fuerte atracción de valoración
En el primer trimestre, debido a la situación epidémica, el aumento de los precios de las materias primas y otros efectos negativos, los ingresos y el rendimiento no son esperados, pero la empresa mantiene el ritmo de la rápida expansión, los productos diferenciados siguen mostrando una excelente capacidad anticíclica. A medio y largo plazo, se espera que la localización de hexanonitrilo mejore la penetración civil de nylon 66, y la empresa seguirá siendo optimista sobre el alto crecimiento y la alta rentabilidad de la expansión activa de la capacidad y el foso tecnológico líder de la industria. Teniendo en cuenta que el precio real de venta y el margen bruto del filamento de nylon son menores de lo esperado y la liberación de la nueva capacidad renovable es más lenta de lo esperado, la previsión de beneficios a la baja se prevé que el beneficio neto de la empresa de 2022 a 2024 sea de 5,1 / 7,3 / 900 millones de yuan (antes de 2022 a 2023 fue de 6,0 / 890 millones de yuan), un aumento interanual del 10% / 43% / 24%, correspondiente a 202317 – 18xpe, una valoración razonable a la baja de 14,2 – 15,1 Yuan (antes de 20,3 – 21,4 Yuan), la valoración actual es atractiva y mantiene la calificación de “compra”.
Indicación del riesgo
El precio de las materias primas fluctúa bruscamente, la situación epidémica se repite repetidamente, la construcción de la capacidad de producción es inferior a la expectativa, el patrón de competencia empeora, el riesgo sistémico del mercado.
