Huaxin Cement Co.Ltd(600801) ( Huaxin Cement Co.Ltd(600801) )
Marca de cemento centenario, crecimiento del rendimiento a través del ciclo
La antigua fábrica de cemento Hubei, fundada en 1907, es una de las primeras fábricas de cemento en la China moderna, conocida como “la cuna de la industria china del cemento”; La marca “huaxin Stronghold” de la empresa es una famosa marca china, es una de las marcas de producción de cemento más antiguas de China. Después de muchos años de desarrollo, la empresa tiene una posición dominante en el Centro de China y se ha convertido en el principal practicante en el suroeste de China, disfrutando de una mayor visibilidad y reconocimiento en la industria. A finales de 2021, la empresa tenía más de 270 empresas moleculares en 14 provincias y ciudades de Hubei, Hunan, Yunnan, Chongqing, Sichuan, Tayikistán, Kirguistán y otros ocho países extranjeros, con una capacidad de cemento de 116 millones de toneladas anuales (capacidad de molienda, incluida la capacidad de las empresas asociadas). En 2021, los ingresos de explotación de la empresa ascendieron a 32.464 millones de yuan, lo que representa un aumento del 10,59%. El beneficio neto de la empresa matriz fue de 5.364 millones de yuan, una disminución del 4,74% con respecto al a ño anterior. Debido al fuerte aumento de los precios de los principales combustibles, como el carbón de motor, las ganancias de la empresa en 2021 están ligeramente bajo presión; El margen bruto de ventas y el beneficio neto fueron respectivamente 35,29% y 17,88%, respectivamente, una disminución de 4,46 / 3,15 PCT. Los ingresos de la empresa y el crecimiento del rendimiento son mejores que el nivel general de la industria, con la fuerza de cruzar el ciclo.
El alto aumento de los gastos de capital y la expansión de las dimensiones regional y empresarial durante el “14º plan quinquenal”
Como una de las primeras empresas chinas de cemento “salir”, la empresa ha logrado la expansión de la capacidad de producción en ocho países de Asia central, Asia sudoriental y África, especialmente en Asia central a lo largo del “cinturón y carretera”, y se ha convertido en el líder del mercado local de cemento. A finales de 2021, la capacidad de producción de clínker de cemento de la empresa en el extranjero fue la segunda en China. La capacidad de clínker de cemento en construcción en el extranjero ocupa el quinto lugar en China. El 28 de marzo de 2022, las acciones B de la empresa se convirtieron en acciones H y se cotizaron en la bolsa de Hong Kong, proporcionando una plataforma más amplia para el desarrollo del Departamento de Estrategia Internacional de la empresa. Desarrollo vertical de la cadena industrial, sobre la base del principal negocio del cemento, la empresa prevé la transformación de la integración de la cadena industrial del cemento, 2021, la empresa acelerará la construcción de agregados, materiales de pared, hormigón, ingeniería y equipo, embalaje, ayuda a la molienda, protección del medio ambiente y otras capacidades comerciales; Los gastos de capital (en efectivo pagados por la adquisición y construcción de activos fijos intangibles a largo plazo) ascendieron a 6.229 millones de yuan, un aumento del 73,54% con respecto al a ño anterior; En 2022, la empresa planea invertir 12.200 millones de yuan en agregados, cemento en el extranjero e integración, y planea aumentar aún más los gastos de capital.
Industria del cemento: el mercado de cemento de lianghu tiene una fuerte resistencia y el período de mejora marginal de Yunnan
Las principales áreas de mercado de la empresa son dos lagos y Yunnan; La cuota de mercado de la empresa en el mercado del cemento de los dos lagos es líder, la capacidad de producción de cemento de la empresa en Hubei y Hunan en 2021 representó el 36,8% / 8,9% de toda la provincia, respectivamente. Se espera que la empresa, con una mayor cuota de mercado y una red de ventas madura establecida a largo plazo, ocupe un fuerte poder de fijación de precios en el mercado del cemento lianghu. Yunnan Cement market concentration is low, in 2021, Yunnan cement production cr5 is about 58.5%, compared with the concentration of nearly 80% of the two Lakes, there is still a Improvement Space. La distribución de la línea de producción de la empresa en Yunnan se concentra principalmente en la zona central y noroeste, donde la infraestructura logística es relativamente conveniente, sentando las bases para que la empresa siga desarrollando el mercado de cemento de Yunnan y aumentando la cuota de mercado.
Los recursos de piedra caliza a lo largo del río Yangtze son abundantes. A finales de 2021, las reservas totales de piedra caliza y esquisto arenoso para las que la empresa ha obtenido licencias mineras ascendían a unos 3.600 millones de toneladas. La mayoría de las bases de producción de la empresa se construyen sobre la base de los recursos minerales, y la piedra caliza se transporta directamente a la línea de producción a través de la cinta transportadora. La tasa de autoabastecimiento de piedra caliza de la empresa supera el 95%, el costo de las materias primas por tonelada de cemento y clínker de la empresa es significativamente menor que el de la misma industria.
Empresas no Cementeras: crecimiento acelerado, elasticidad de la contribución
En cuanto al negocio de los agregados, desde 2019, la empresa utiliza estratégicamente el período de ventana de ajuste estructural y mejora de la industria de los agregados para acelerar el diseño de la capacidad agregada; A finales de 2021, la capacidad agregada de la empresa aumentó a 154 millones de toneladas, y la tasa media anual de crecimiento compuesto de la capacidad agregada en 2018 – 2021 fue superior al 57%. En la actualidad, la empresa Yangxin yit Mechanical Sand Project y otros 10 proyectos agregados en construcción están progresando constantemente, después de la producción total, la capacidad total de producción de la empresa puede alcanzar los 270 millones de toneladas / año. En 2021, la tasa bruta de beneficio de las empresas agregadas fue del 65,62%, lo que representa un aumento de 3,03 PCT en comparación con el a ño anterior. El precio medio de venta de los agregados es de aproximadamente 59 Yuan / tonelada, un aumento del 14,4% con respecto al año anterior; El beneficio bruto total por tonelada es de aproximadamente 38,5 Yuan / tonelada, un aumento del 19,9% con respecto al año anterior. Con el volumen continuo del negocio agregado de la empresa, impulsará el nivel de beneficios de la empresa y aumentará la elasticidad del rendimiento. En cuanto al negocio del hormigón, la empresa invierte en la construcción de la planta de mezcla de hormigón alrededor de la línea de producción de clínker de cemento existente, dando pleno juego a la ventaja de la cooperación, compartiendo el canal y los recursos del cliente con la industria principal del cemento. A finales de 2021, la empresa había establecido estaciones de mezcla de hormigón en 10 provincias y ciudades de Hubei, Hunan, Yunnan, Sichuan, Chongqing, Tibet, Henan, Guizhou, Jiangxi y Jiangsu, as í como en Camboya, con una capacidad de producción de hormigón de 43,8 millones de metros cúbicos. En 2021, las ventas de hormigón de la empresa ascendieron a 9,05 millones de metros cuadrados, un aumento del 96,49% con respecto al año anterior.
Propuestas de inversión
La empresa es el líder del cemento en China Central y suroeste, “crecimiento constante” en el contexto de la prosperidad regional se espera que aumente. Al mismo tiempo, la empresa se expande en dos direcciones, tanto desde el punto de vista empresarial como regional, y el rápido desarrollo de agregados, hormigón y mercados extranjeros da a la empresa una mayor flexibilidad. Además, el rendimiento de los dividendos de las empresas y el rendimiento de los dividendos en efectivo son mayores en las principales empresas comparables de la industria. Esperamos que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 sea de 61,05 / 70,74 / 8.012 millones de yuan, un aumento del 13,8% / 15,9% / 13,3% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, lo que corresponde a EPS de 2,91 / 3,37 / 3,82 Yuan, respectivamente. Cobertura inicial, dando una calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
La desaceleración macroeconómica, la infraestructura y el crecimiento de la inversión inmobiliaria disminuyen considerablemente el riesgo; El riesgo de grandes fluctuaciones de los precios de las materias primas y el combustible; La optimización del patrón del lado de la oferta en la industria del cemento no es tan buena como se esperaba; Agregado y expansión de negocios en el extranjero menos de lo esperado.
