Jiangshan Oupai Door Industry Co.Ltd(603208) ( Jiangshan Oupai Door Industry Co.Ltd(603208) )
Resumen del rendimiento: la empresa publica el informe anual 2021 y el informe trimestral 2022. En 2021, los ingresos de explotación de la empresa ascendieron a 3.160 millones de yuan, un aumento del 4,8% con respecto al año anterior, y el beneficio neto de la empresa matriz ascendió a 260 millones de yuan, una disminución del 39,7% con respecto al año anterior. Entre ellos, 21q4 registró ingresos de 870 millones de yuan, una disminución del 12,1% en comparación con el a ño anterior, y una pérdida neta de beneficios de la madre de 440 millones de yuan, principalmente una pérdida por deterioro del crédito de 130 millones de cuentas por cobrar de clientes de proyectos. 22q1 registró ingresos de 490 millones de yuan, un aumento del 3,5% en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado, y un beneficio neto de 6.000 millones de yuan, un aumento del 67,5% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, con un beneficio neto de 8,29 millones de yuan deducido de los Ingresos no atribuibles a la madre.
Los precios de las materias primas se superponen a los cambios en la estructura de las ventas, lo que limita temporalmente la rentabilidad. El margen bruto de 21 años fue del 29,1%, una disminución de 3,1 pp. La disminución del margen bruto se ve afectada principalmente por el aumento de los precios de las materias primas y los cambios en la estructura de los canales. Desde el punto de vista del Canal, el margen bruto del canal de distribución de la empresa es del 21,8% (- 2,4 pp), el margen bruto del Canal a granel es del 32,3% (- 1,3 pp). La disminución de la tasa bruta de distribución se debe principalmente a la disminución de la tasa bruta en el período inicial de volumen de las nuevas empresas minoristas, y la tasa bruta de operación directa / Agencia se ha mantenido relativamente estable en las empresas a granel, pero debido a la mayor tasa bruta de operación directa (35,2% de La tasa bruta de operación directa y 25,3% de la tasa bruta de agencia), la tasa bruta general de operación a granel ha disminuido. La proporción de canales de distribución en los dos principales canales de la empresa alcanzó el 21,8% (13,8 PP más que en el mismo período del año anterior), el margen bruto de los canales de distribución es bajo, por lo que el cambio del margen bruto de la empresa se ve afectado principalmente por el cambio de la estructura de los canales. En cuanto a la tasa de gastos, en el período inicial de desarrollo de nuevos negocios, la tasa total de gastos de la empresa en 2021 fue del 15,5%, lo que aumentó en 3,4 PP, la tasa de gastos de venta / tasa de gastos de Gestión / tasa de gastos de I + D / tasa de gastos financieros fue de + 2,5 PP / + 0,3 PP / + 0,7 PP / – 0 PP, respectivamente, en comparación con el mismo per íodo del año anterior, y el efecto de la disminución del valor fue de 1,8 pp. Debido a la disminución de la tasa bruta y al aumento de la tasa de gastos, la tasa neta de interés fue del 8,1%, lo que representa una disminución de 6 pp. El margen bruto de 22q1 fue del 24,1% (año tras año – 4,6 pp), debido principalmente a: 1) el margen bruto de los canales de distribución disminuyó en 3,3 PP, el margen bruto de los canales a granel disminuyó en 2,7 PP (principalmente el aumento de la proporción de agentes de ingeniería con un margen bruto más bajo); Aumento de la proporción de canales de distribución con menor margen bruto (26% de los ingresos de los canales de distribución). En cuanto a la tasa de gastos, la tasa de gastos de 22q1 aumentó en 4,6 PP (principalmente la tasa de gastos de venta aumentó en 6,8 pp), la tasa de interés no neta se redujo en 1,7 PP (- 4,4 pp) y el beneficio neto aumentó en un 67,5% en el primer trimestre.
Acelerar la expansión de los canales de distribución y ajustar la estructura de los canales a granel. En 2021, los ingresos de los canales de distribución de la empresa ascendieron a 690 millones de yuan, un aumento del 180,5% con respecto al a ño anterior, lo que representa una proporción del 23,8% de los ingresos de las principales empresas. A finales de 2021, la empresa tenía 13.469 distribuidores, un aumento de 9.895 a principios de año. En 2022, la empresa q1 mantuvo una inversión de alta intensidad, 3.562 nuevos distribuidores, hasta 17.031, más de 10.000 usuarios activos, impulsando los ingresos del canal de distribución 22q1 74,3% a 130 millones de yuan, se espera que el canal de distribución de 22 a ños siga creciendo. En 2021, los ingresos procedentes de la contribución de los canales a granel ascendieron a 2.220 millones de yuan, una disminución del 14,9% en comparación con el a ño anterior, de los cuales el funcionamiento directo del proyecto disminuyó un 26,2% a 1.630 millones de yuan, el canal de los agentes aumentó un 75,7% a 500 millones de yuan en comparación con el año anterior, lo que dio lugar a un aumento significativo de la fuerza de los canales de los agentes. Después de la contracción del negocio de Evergrande el año pasado, los promotores inmobiliarios cooperativos de la empresa a Vanke, Pauli, China Resources, China sea y otras empresas estatales centrales principalmente, el riesgo se debilitó significativamente, este año el crecimiento de los ingresos q1 se convirtió en positivo, el nuevo negocio minorista para compensar el impacto de Evergrande, el período de Transición de negocios gradualmente pasado, la empresa volvió a la tendencia de crecimiento.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión. Se espera que EPS 2022 – 2024 sea de 3,86 Yuan, 5,37 Yuan, 6,99 Yuan, correspondiente a 12 veces, 9 veces, 7 veces, mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: el riesgo de cambios en la política inmobiliaria; El riesgo de una mayor competencia en el mercado; Riesgo de que el calendario de puesta en marcha no esté a la altura de las expectativas; Riesgo de recuperación de la corriente de efectivo inferior a lo previsto.
