China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) ( China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Resumen básico
China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) La placa libre de impuestos y China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) \ Sin embargo, con el aumento de la incidencia de la epidemia a ño tras año, el flujo de pasajeros en Hainan también se ha visto afectado por la epidemia, desde marzo de 2022, con la propagación de la infección más fuerte de omicron, el grado de impacto es mucho mayor que las rondas anteriores de la epidemia, e Incluso condujo a Sanya International Duty Free City dos veces cerrado, la base de la posición de la empresa.
La industria de la recuperación de epidemias continúa deduyendo que China está muy infravalorada, desde la industria o la historia de la empresa se ve como la parte inferior de la valoración. El mercado de la recuperación de la situación epidémica está en el hotel, algunos lugares escénicos, viajes al extranjero, aeropuertos, aviación y otros sectores de la deducción continua, y la empresa con el agravamiento gradual de la propagación de la situación epidémica, la valoración también continúa a la baja, en el desempeño después de la recuperación de La situación epidémica, la valoración actual de la exención es mucho menor que otras industrias de la cadena de daños epidémicos, la valoración histórica de la empresa también está en el fondo histórico, está claramente infravalorada. Creemos que la valoración actual no puede reflejar el valor a largo plazo de la empresa, con la recuperación de la epidemia y los fundamentos siguen subiendo, se espera que la valoración de la empresa se restablezca gradualmente.
Disfruta de la industria beta y la empresa Alfa doble impulso, la prosperidad continúa hacia arriba, el crecimiento a largo plazo del valor endógeno, se espera que obtenga un rendimiento excesivo.
Perspectiva de la industria:
A nivel de recuperación de la situación epidémica: con el aumento de la tasa de vacunación, el avance continuo de los medicamentos específicos, la reducción gradual del radio de prevención de epidemias y el avance de la prevención científica de epidemias, la certeza de la recuperación de los viajes aumenta aún más. Y esta ronda de brotes más graves que en las últimas rondas, el impacto es más profundo, puede esperar una mayor recuperación de la pendiente de rebote.
Espacio de la industria: de arriba a abajo, el núcleo de la exención fiscal es el retorno del consumo, la escala de consumo de lujo en el extranjero del pueblo chino es más de diez veces mayor que la escala de exención fiscal de China, el espacio de retorno es suficiente; Desde abajo hacia arriba, el proceso de mejora del consumo de China todavía tiene un espacio considerable, esta tendencia existirá durante mucho tiempo, el formato libre de impuestos como una clara ventaja de precios de los canales de consumo de gama media y alta, se beneficiará directamente de la tendencia general de mejora del consumo de China.
Perspectiva empresarial:
El núcleo de la exención fiscal es el lado de la oferta, y el cuello de botella aparece inicialmente. La oferta sigue siendo el factor clave que restringe el crecimiento actual. Después de años de alto crecimiento, Sanya Begonia Bay ha roto el sentido común. En la actualidad, hay un cuello de botella entre la introducción de la marca y la recepción de los turistas. El desajuste entre los ingresos y la tasa de crecimiento del flujo de pasajeros en enero y febrero de 2022 indica que el cuello de botella de la recepción ha aparecido.
En los próximos años, la Liberación del lado de la oferta será la más rápida, la mayor fuerza, se espera que se produzca un crecimiento seguro, el valor endógeno de la empresa aumentó considerablemente. La zona libre de impuestos en Hainan se ha ampliado continuamente, y se espera que Haikou International Duty Free City, Sanya International Duty Free City no. 2, Heart Island contribuyan en gran medida al aumento de la superficie. Sobre la base del aumento de la superficie, se espera que se abra el número actual de marcas y cuellos de botella de recepción de Begonia Bay, se introduzcan marcas de lujo de alto precio, se libere en gran medida el potencial de compra de 100000 Yuan, se espera que el precio unitario de los clientes aumente significativamente. La política de tiendas de la ciudad aparece con frecuencia, la expectativa de aterrizaje se fortalece gradualmente, como parte importante de la forma de negocio libre de impuestos, se espera que el mercado libre de impuestos para inyectar nueva vitalidad.
La posición de liderazgo es estable, la razón principal de la disminución de la rentabilidad a corto plazo es la disminución del flujo de pasajeros, y la posibilidad de un mayor deterioro del patrón futuro es pequeña. La ventaja de escala construye foso profundo, el líder es fuerte y constante. Desde el punto de vista de la política, la Guía del retorno del consumo debe ser capaz de competir con los principales comerciantes libres de impuestos extranjeros para completar; Desde el punto de vista básico, la empresa ha ocupado la ubicación central de Hainan, dependiendo de la ventaja de escala del primer minorista turístico del mundo, en la matriz de marca, la atracción del producto, la ventaja de margen bruto es más obvia, y la capacidad de soportar la guerra de precios es más fuerte. Las pequeñas y medianas empresas libres de impuestos dependen de la cadena de suministro de los socios para tener cierta inestabilidad, la construcción de la cadena de suministro necesita más tiempo. El factor clave de la disminución de la rentabilidad en el segundo semestre de 2021 se debe a la disminución del flujo de pasajeros en lugar del deterioro del patrón. Con la formación de un consenso competitivo benigno en la industria y la mejora continua del valor endógeno de la empresa, es menos probable que el patrón competitivo se deteriore aún más En el futuro.
Sugerencias de inversión: la lógica a largo plazo de la industria libre de impuestos es fuerte, como la posición líder de la industria es estable, el mercado actual todavía se basa en el rendimiento de la epidemia para dar la valoración libre de impuestos, en la hipótesis de que la epidemia no se agrava continuamente la valoración libre de impuestos Se subestima claramente, la valoración actual no puede reflejar el valor a largo plazo. En el futuro, la zona libre de impuestos de Hainan aumentará considerablemente, el sistema de marcas y el valor intrínseco seguirán aumentando. En la actualidad, los fundamentos y la parte inferior de la evaluación, la lógica de la recuperación de la epidemia ha sido deducida en otras placas de viaje, esperando la recuperación del mercado después de la epidemia de relevos deducida. Esperamos que los ingresos de explotación de la empresa en 2022 - 2024 alcancen 691,88 / 790,38 / 114129 millones de yuan, el beneficio neto de la empresa matriz es de 104,98 / 141,31 / 17.394 millones de yuan, lo que corresponde a 33,85 / 25,15 / 20,43 xpe. Mantenga la calificación de compra.
Consejos de riesgo: la situación epidémica afecta repetidamente a los viajes, la intensificación de la competencia conduce a la guerra de precios, el progreso de la construcción de nuevas tiendas es menor de lo esperado, la introducción de marcas es menor de lo esperado, la competencia en el extranjero se intensifica.
