Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) ( Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) )
¿La empresa 22q1 perdió dinero por cortocircuito de níquel?
Las normas de divulgación de los instrumentos de cobertura publicados en el informe anual 21 de la empresa son las siguientes: la parte de las ganancias o pérdidas de los instrumentos de cobertura que pertenece a la cobertura efectiva se contabilizará como reserva de cobertura del flujo de caja y se incluirá en otros ingresos globales. La parte de la cobertura inválida (es decir, otras ganancias o pérdidas deducidas de otros ingresos globales) se incluye en las pérdidas y ganancias corrientes. Por ejemplo, supongamos que la empresa q1 necesita 1.000 toneladas de níquel y 1.000 toneladas de cobertura de futuros, entonces todas estas 1.000 toneladas son parte efectiva y todas las ganancias y pérdidas entran en el balance sin afectar los beneficios. Sin embargo, si se cubren 2.000 toneladas, el excedente de 1.000 toneladas, las ganancias y pérdidas entrarán en los ingresos de inversión, afectando así el Estado de ingresos. El informe anual 21 muestra que la parte efectiva de la pérdida de 770 millones de yuan, la parte inválida de la pérdida de 110 millones de yuan; El informe trimestral de 22 años muestra que la parte efectiva de la pérdida de 1.180 millones de yuan, parte inválida de los ingresos de inversión no hay datos desglosados, pero el total es positivo. Por lo tanto, puede haber pérdidas de tenencia en el primer trimestre de 22 años, pero la posibilidad de cobertura por el aumento de otros ingresos de inversión sólo puede decir que el total de ingresos de inversión es positivo, no ha sido arrastrado significativamente.
¿Cuál es el inventario de la empresa?
Analizamos desde dos ángulos: 1, flujo de caja, 2, inventario.
1. Perspectiva de la corriente de efectivo
Idealmente, las materias primas compradas en el período en curso se gastan en el período en curso, 0 se almacenan, no se tienen en cuenta las facturas, etc. (Ningde puede liquidar principalmente con facturas, pero las facturas y las cuentas por pagar no pueden ver el número de períodos por trimestre, sólo el número de horas, No se puede comparar), por lo que las mercancías compradas en el período en curso, El efectivo pagado por la mano de obra debe ser similar al costo de operación actual (por supuesto, el costo de los materiales directos es más preciso, pero no hay datos trimestrales desglosados, y los materiales directos de la empresa representan el 84% del costo de operación en 21 años).
A partir del 21q4, el costo de operación de la empresa es mayor que el pago en efectivo, la cantidad de compra es mayor que la cantidad de uso, lo que indica que la empresa está utilizando las materias primas del inventario. 21q3 el costo de operación es mucho menor que pagar en efectivo, el uso es mucho menor que la cantidad de compra, lo que indica que el inventario de materias primas se acumula en esta etapa. Una vez más, los costos de funcionamiento del 21q4 superan los pagos en efectivo, lo que indica que la empresa está utilizando las existencias de materias primas del Q3, lo que explica por qué el margen bruto y el margen neto del q4 pueden mantenerse estables. 22q1 el costo de funcionamiento es básicamente igual a pagar en efectivo, lo que indica que la proporción de materias primas utilizadas por la empresa disminuye y la proporción de compras en el mercado aumenta, lo que puede explicar en parte la disminución de la tasa bruta y la tasa neta de interés de la empresa.
En primer lugar, la cantidad total, la relación entre el inventario y la cadena + 15%, mientras que la relación entre el costo de funcionamiento y la cadena + 103% (debido a que el inventario de la empresa es principalmente productos básicos, por lo que el uso directo de la comparación de los costos de funcionamiento), el lado de q4 realmente consume más inventario, de acuerdo con el análisis de la corriente de efectivo anterior. Aunque el inventario de este trimestre puede ser el costo del próximo trimestre, pero rodando cada mes, la brecha no debe ser grande, q1 utiliza el inventario de bajo costo no es mucho, por lo que el costo aumenta.
En cuanto a la estructura del inventario, nos dividimos en dos categorías:
1. Materias primas (carbonato de litio, etc.): unos 8.000 millones de yuan, año tras año + 215%.
2. Productos básicos (en productos acabados, productos almacenados, productos expedidos, productos semiacabados, etc.): un total de unos 31.000 millones de dólares, más del 166% del mismo período.
Las materias primas aumentaron más que los productos básicos, es decir, las existencias de carbonato de litio aumentaron más el año pasado que las existencias de baterías.
22q1 no reveló la estructura detallada, pero el inventario total fue un récord de 61.600 millones de yuan. Al mismo tiempo, 21q1 inventario de cadena + 43%, los costos de funcionamiento del mismo período de cadena – 3%, por lo que 22q1 inventario aumentó significativamente de nuevo.
¿Son las materias primas o las baterías las que aumentan las existencias de la empresa?
De acuerdo con el análisis anterior, debido a que q4 consume una gran cantidad de materias primas, y el precio de las materias primas q1 ha sido alto, el costo de almacenar las materias primas es alto, por lo que inferimos que es principalmente el aumento de las existencias de baterías, lo que también puede explicar la empresa 22q1 Ingresos – 15% de la razón. La explicación de la empresa es que hay problemas de transporte y programación en el extranjero, mientras que China tiene una epidemia que afecta a la recepción de las fábricas de automóviles aguas abajo. En resumen, la empresa ha producido baterías, pero es difícil entregar a los clientes a tiempo o ha enviado pero no ha confirmado el Estado de los ingresos, lo que ha dado lugar a un aumento repentino de las existencias, los ingresos disminuyen mes tras mes. Suponemos que el impacto en el extranjero es mayor, ya que la fecha del envío, el viaje, etc. es más difícil, y el impacto en los clientes extranjeros más grandes de la batería es la conexión de metal es asequible, mientras que el impacto en los clientes chinos más pequeños de la batería es exactamente q1 la mayoría no Es asequible, por lo que la presión general de margen bruto es mayor. Creemos que esta es la razón principal por la que el rendimiento de q1 fue inferior al esperado.
Provisión para el deterioro del inventario: Se espera que se recupere en el futuro
El informe anual 2021 muestra que el deterioro de los activos de la empresa es de 2.000 millones de dólares, principalmente para la disminución de los precios de las existencias. Creemos que esto es más prudente (la llamada de la empresa también dijo), específicamente: las materias primas no se depreciaron en ese año, sino que se invierten, porque las materias primas están obviamente aumentando, razonable. Y la batería (mercancía) también tiene la retirada, porque 21q4 no ha subido formalmente el precio, por lo que la empresa todavía puede ser de acuerdo con el precio de la batería para tratar de año en año, la retirada, porque el informe anual 20 también ha acumulado 800 millones (ese año el valor de inventario es Sólo 1 / 3 de 2021).
¿Sin embargo, el deterioro de los activos en el informe trimestral 2021 es básicamente cero, no podemos ver los detalles específicos del inventario, que q4 2 mil millones de vuelta? A partir del 22q1 comenzó a aumentar el precio de la batería, debe ser revertido, al menos para determinar la parte del aumento de precios debe ser revertida. Si algunos de los principales clientes de un modelo específico de batería, no puede aumentar los precios, puede que no haya vuelta atrás, si no hay vuelta atrás, entonces puede ser un potencial de recuperación de beneficios futuros.
¿La empresa q1 pierde dinero debido a la inversión en acciones?
El efecto de la fluctuación del valor de las acciones en el Estado de ingresos sólo se refleja en los ingresos de inversión y en las pérdidas y ganancias por variaciones del valor razonable. El informe anual de la empresa muestra que el cambio en el valor razonable es siempre 0. Las partidas relacionadas con la variación de los precios de las acciones en los ingresos de inversión incluyen los ingresos de inversión (correspondientes a la variación de los precios de las acciones) de los activos financieros negociables durante el período de tenencia, los ingresos de terminación del reconocimiento (correspondientes a la venta de acciones) de los activos financieros medidos al costo amortizado y la falta de un impacto significativo en algunas inversiones en acciones. Las ganancias Revaluadas por el valor razonable (correspondientes a las acciones de reducción, si más del 20% de las acciones se reducen al 5%, entonces el 5% se valora por el valor razonable, relacionado con el precio de las acciones) y las ganancias de inversión en 2021 son ganancias, 2022q1 no tiene pérdidas, suponemos que se debe principalmente a la venta y el aumento de los beneficios de las empresas que cotizan en bolsa, pero también existe la posibilidad de que las pérdidas sean cubiertas por otras ganancias de inversión. En general, la inversión en acciones no tiene un gran impacto negativo en los beneficios.
Según el informe anual de la empresa 2021, algunas empresas que cotizan en bolsa en inversiones de capital a largo plazo y otros instrumentos de capital, como Wuxi Lead Intelligent Equipment Co.Ltd(300450) , Chongqing Sokon Industry Group Stock Co.Ltd(601127) , Baic Bluepark New Energy Technology Co.Ltd(600733) \ \ \ \
En resumen, la probabilidad de que la inversión en acciones cause grandes pérdidas en q1 es muy pequeña.
¿Cómo se ve el seguimiento de la gestión de la empresa?
1. Rendimiento
Esperamos que la producción de q1 sea de 60 GWh (52 GWh + 8 GWh de empresa conjunta) y las ventas sean de 48 GWh, incluyendo 41 GWh de batería de potencia y 7 GWh de batería de almacenamiento de energía.
En cuanto a la producción programada, se prevé que la producción programada de las empresas de propiedad exclusiva sea de 18, 13 y 21 GWh en enero y marzo, respectivamente, y que la producción programada de abril a mayo sea de 17 y 21 GWh, respectivamente, teniendo en cuenta el impacto de la epidemia. Se prevé que la producción de Q2 sea de 70 GWh (62 GWh de propiedad exclusiva + 8 GWh de empresa conjunta) y que las ventas sean de 60 GWh.
A lo largo del año, teniendo en cuenta el impacto de la epidemia, se prevé que la producción de 2022 sea de 300 a 330 GWh y las ventas de 280 a 300 GWh. Producción y ventas de 2023400 – 450gwh.
2. Costo
Sobre la base del análisis anterior, la empresa tiene actualmente 60.000 millones de existencias (presumiblemente principalmente baterías de energía), en combinación con los 47.000 millones de costes de funcionamiento de q1 y teniendo en cuenta el impacto de la epidemia en los envíos, suponemos que esta parte de las existencias es suficiente para cubrir los envíos de Q2.
Supongamos que el costo de q1 corresponde al inventario de q4, el costo de q4 corresponde al inventario de Q3, y el costo de compra de carbonato de litio de la empresa no aumenta más de 100000 RMB. Calculamos que el costo medio de la batería de q1 es de aproximadamente 0,65 – 0,7 Yuan / Wh, y el costo por unidad de carbonato de litio es de aproximadamente 650 gramos, lo que significa que el costo aumenta por debajo del 10%.
3. Precio
En cuanto al mecanismo de fijación de precios, el extranjero se basa básicamente en la vinculación de los precios de los metales (con la excepción de Tesla, pero se ha acordado que el aumento de los precios comience en junio en más del 10%). Las compañías de baterías de China en general han completado dos rondas de aumentos de precios, cada ronda más del 10%, la mayoría en marzo, junio, respectivamente, la ejecución de una pequeña parte de q1 ha comenzado a ejecutar, entonces Q2 que el aumento del precio unitario debe ser superior al 10%. Si se superponen los precios completos en el extranjero, el sistema de almacenamiento de energía y la alta proporción de níquel ternario puede aumentar, el aumento de los precios unitarios será mucho mayor que el 10%.
En combinación con el costo y el precio, creemos que el margen bruto Q2 mejorará cada mes. Además del aumento de la oferta de carbonato de litio en el segundo semestre del año, el precio del litio puede caer a corto plazo, se espera que los beneficios de la empresa vuelvan gradualmente a 0,1 Yuan / Wh.
La empresa es el líder de la batería de litio, valoramos el diseño de la cadena industrial de la empresa a largo plazo + crecimiento de la cuota global + capacidad de liderazgo de la tecnología de productos, esperamos que la empresa 2022 – 23 envío 280, 450gwh, correspondiente a los beneficios netos 261, 42.400 millones de yuan, 2022, 202338, 24 veces PE, recomendación a largo plazo.
