Jiajiayue Group Co.Ltd(603708) ( Jiajiayue Group Co.Ltd(603708) )
Puntos de inversión
Punto de vista básico: bajo la influencia de muchos factores, como el precio, la economía, la situación epidémica y la pérdida por deterioro del valor, el rendimiento de q4 de la empresa en 2021 es inferior al esperado. En 2022, la situación operativa del q1 mejoró y el modelo financiero se optimizó. Seguimos creyendo que la empresa es el objeto más estable de la operación en el sector empresarial, y que la influencia negativa externa mostrará la elasticidad de los beneficios.
Ajustar las previsiones de beneficios y mantener la calificación de “aumento de acciones”. Debido a que la persistencia de la epidemia en todo el país superó las expectativas anteriores, as í como a la continua depresión de los precios de los alimentos representada por la carne de cerdo, ajustamos las previsiones de beneficios y estimamos que los ingresos de la empresa en 2022 – 2024 serán de 189,8 / 216,3 / 242,6 millones de yuan, un aumento del 9% / 14% / 12%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 2,8 / 4,0 / 560 millones de yuan (antes de 22 – 23 años fue de 3,7 / 450 millones de yuan), un aumento del 195% / 44% / 39%; EPS es 0,46 / 0,66 / 0,92 Yuan, correspondiente a PE es 26,5 / 18,4 / 13,2. Valoramos la estrategia de desarrollo de la distribución regional intensiva y la logística de la construcción clave de la empresa, y mantenemos la calificación de “aumento de existencias”.
Los resultados de 2021 fueron inferiores a las expectativas: (1) los ingresos de explotación de la empresa en 2021 ascendieron a 17.433 millones de yuan, un aumento del 8,32% con respecto al a ño anterior, el beneficio neto de la empresa matriz fue de – 293 millones de yuan, una disminución del 168,61% con respecto al año anterior, y el beneficio no neto de la empresa matriz fue de – 342 millones de yuan, una disminución del 183,94% con respecto al año anterior. Los ingresos de explotación de la empresa 2021q4 ascendieron a 4.230 millones de yuan, un aumento del 8,38% con respecto al a ño anterior, y el beneficio neto de la empresa matriz fue de – 485 millones de yuan, una disminución del 134796% con respecto al año anterior, y el beneficio no neto de la empresa matriz fue de – 496 millones de yuan, una disminución del 165878% con respecto al año anterior.
Factores como la presión de la misma tienda, las pérdidas en diferentes lugares, la buena voluntad, etc., retrasaron significativamente el rendimiento de la empresa: (1) debido a la repetición de la situación epidémica, las expectativas de consumo se debilitaron, la diversificación de los canales y los alimentos frescos, el IPC se redujo a – 8,81% año tras año. Durante todo el año, la tasa de gastos se vio afectada por la debilidad de la misma tienda y la apertura de más tiendas, lo que dio lugar a un aumento de las reservas iniciales de los empleados y a nuevas normas de arrendamiento, con un aumento anual de 3,13 PCT. Afectados por la situación epidémica y la situación económica, el período de cultivo de las tiendas en diferentes lugares se ha prolongado y las filiales regionales de Hebei, Mongolia Interior y Anhui han perdido 66,26 millones, 67,54 millones y 76,01 millones de dólares. Las pérdidas por deterioro del valor de la buena voluntad de las filiales weilehui Supermarket y weike Commercial Chain ascendieron a unos 297 millones.
En 2021 se añadieron 117 nuevas tiendas directas, lo que representa un aumento neto de 74. En 2019, 2020 y 2021, la empresa a ñadió 80, 132 y 117 tiendas directas, continuando con una velocidad de apertura más rápida. El crecimiento de las nuevas tiendas impulsa el crecimiento de los ingresos de explotación de la empresa, pero también aumenta las pérdidas en la fase de débil prosperidad de la industria. Al final del período sobre el que se informa, el número total de tiendas de la empresa era de 1.018, de las cuales 971 eran tiendas directas y 47 tiendas de franquicias.
En 2022, el rendimiento del q1 se recuperó y la tasa de gastos mejoró considerablemente. Los ingresos de explotación de la empresa en 2022 q1 ascendieron a 4.230 millones de yuan, un aumento del 8,38% en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado, un beneficio neto atribuible a la madre de 131 millones de yuan, un aumento del 1,92% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y un beneficio no neto atribuible a la madre de 125 millones de yuan, un aumento del 5,04% en comparación con el año anterior (después de deducir el efecto de los gastos no amortizados El tipo de interés neto de las ventas de 22q1 fue del 2,42%, que mejoró significativamente en comparación con el mes anterior, y se benefició principalmente de la optimización de la tasa de gastos durante el período, la tasa de gastos disminuyó en 0,72 PCT en comparación con 21q1. La optimización de la tasa de gastos se beneficia principalmente de: (1) la reserva de mano de obra de la nueva tienda fuera de la provincia en la etapa inicial es mayor, ahora se optimiza; Las nuevas normas de arrendamiento dan lugar a altos y bajos costos antes y después; Mejora de la eficiencia de la cadena de suministro.
La debilidad del rendimiento financiero por etapas no cambia la ventaja estratégica de la empresa. Desde el punto de vista de los factores competitivos y la experiencia extranjera, la economía regional de escala es la ventaja competitiva más importante de las empresas minoristas tradicionales, y Jiajiayue Group Co.Ltd(603708) siempre
Consejos de riesgo: (1) el riesgo de que la tienda se expanda menos de lo esperado; El riesgo de una mayor competencia en el mercado; Riesgo de disminución de la propensión marginal al consumo de los residentes; El riesgo de una caída continua de los precios; Riesgo de retraso en la información.
