Norinco International Cooperation Ltd(000065) 1 ( Norinco International Cooperation Ltd(000065) 1)
Evento: los ingresos de explotación de la empresa en 2021 ascendieron a 189654 millones de yuan, 11,24% año tras año, 23.064 millones de yuan a la madre, 4,01% año tras año, 21.850 millones de yuan a la madre, 7,71% año tras año; Entre ellos, 2021q4 logró ingresos de 50.105 millones de yuan, un + 16,44% en el mismo período del a ño pasado, 7.419 millones de yuan a la madre, un – 12,47% en el mismo período del año pasado, menos 7.088 millones de yuan a la madre, un – 8% en el mismo período del año pasado. Un bono en efectivo de 20 yuan por cada 10 acciones. En 2022, q1 registró ingresos de 35.535 millones de yuan (+ 6,02%) y 4.003 millones de yuan (+ 16,28%) en comparación con el mismo per íodo del año anterior.
Situación en los últimos 21 años: la industria principal del aire acondicionado sigue estando bajo presión, el crecimiento impulsado por múltiples empresas
En términos de sub – negocios, los ingresos de la industria principal de aire acondicionado en 21 años fueron de 131700 millones (+ 14%), 4.900 millones (+ 8%), 3.200 millones (+ 39%) de productos industriales, 860 millones (+ 43%) de equipos inteligentes, 2.910 millones (+ 63%) de energía verde y 43.030 millones (+ 13,9%). Aspecto principal del aire acondicionado: de acuerdo con la División, creemos que la Declaración de 21 años reveló que los ingresos del aire acondicionado + productos industriales son el negocio del aire acondicionado de calibre original, entonces el negocio principal del aire acondicionado original 21h1 + 62%, 21h2 – 9,3%, lo que indica que el negocio principal del aire acondicionado todavía tiene cierta presión debido a la debilidad de la industria, especialmente desde la segunda mitad de la distribución de brotes epidémicos, la recesión inmobiliaria y otros factores que afectan a la demanda más débil. En particular: 1) El aumento de los precios de las ventas nacionales es un factor importante. La industria en línea 21 en su conjunto + 6,8% (21h1 + 24,5%, H2 – 5,5%). Se espera que los precios de fábrica de los acondicionadores de aire de la empresa aumenten en 21 años debido a la mejora de la eficiencia energética y al aumento directo de los precios (el precio medio en línea / fuera de línea es de + 16,6% / 6,3% año tras año, respectivamente). En cuanto a las exportaciones, la industria en línea 21 en su conjunto + 3,8% (21h1 + 3,7%, H2 + 4,2%), en comparación con 19 años de recuperación del crecimiento. Se prevé que el negocio del aire acondicionado central aumente considerablemente. Industrial online Data Company multi – Online Business + 18%. Otros negocios, electrodomésticos H2 + 16%, lo que indica que el desarrollo de electrodomésticos en la segunda mitad de la aceleración; La tasa de crecimiento de los productos industriales es buena; Se prevé que el mayor crecimiento de las nuevas empresas energéticas se relacione con la matriz de titanio GRI.
Margen de beneficio: en 2021, el margen bruto de la empresa fue del 24,28%, año tras año – 1,86 PCT; La tasa neta de interés de la matriz fue del 12,2%, frente a – 0,8 PCT. La rentabilidad de las empresas al alza de costos (nivel de beneficio bruto del aire acondicionado – 3,09 pcts), mientras que el crecimiento de las empresas no relacionadas con el aire acondicionado es más rápido, mientras que la tasa bruta de energía verde 2B (21 años 6,11%) es baja, también tiene un impacto en el beneficio bruto. La tasa de gastos de ventas, gestión, I + D y Finanzas de la empresa en 2021 fue de 6,11%, 2,14%, 3,32% y – 1,19%, respectivamente, en comparación con – 1,54, – 0,02, – 0,23, – 0,06 PCT.
22q1 situación: el crecimiento del rendimiento superó las expectativas y la corriente de efectivo siguió siendo tensa
Ingresos: la empresa 22q1 registró ingresos de 35.500 millones de yuan, un aumento del 6%. Esperamos que el negocio del aire acondicionado se recupere en comparación con 21h2: 1) 1Q crecimiento de las exportaciones es mejor que las ventas nacionales. Envío de exportación + 9%, mientras que se espera que aumente el precio medio; El factor precio de venta nacional sigue siendo dominante. 22q1 Company domestic sales shipments – 12%, real shipments may be ligeramente better than This figure, Price on – line / off – line, respectively + 5.1% / + 12.6%; El negocio del aire acondicionado central está creciendo más rápido que el aire acondicionado doméstico, la industria en línea 22q1 + 100%.
Margen de beneficio: 22 años q1 margen bruto 23,66%, año tras año – 0,77 PCT; El tipo de interés neto de la matriz es del 11,3%, año tras año + 1 PCT. La tasa de gastos de ventas, gestión, I + D y Finanzas de q1 en 2022 fue de 5,5%, 3,49%, 3,72% y – 1,59%, respectivamente, en comparación con – 2,28, + 0,98, – 0,26, + 0,48 PCT. Se prevé que la disminución del margen bruto se relacione con el ajuste de las normas contables (21q4 se ha ajustado), con una diferencia de 22q1 en las ventas brutas del 18,7%, en comparación con el a ño anterior + 1,4 pcts, en comparación con – 2,9 pcts, lo que sugiere que el nivel de beneficios de La empresa se ha reparado tras un aumento continuo de los precios del aire acondicionado.
Sugerencias de inversión: por un lado, como líder de la industria del aire acondicionado, la empresa está profundizando la reform a del Canal, la competitividad de la marca se está recuperando gradualmente, con la disminución de la propiedad, el costo y otros factores que restringen la demanda de la industria en el futuro, la tasa de crecimiento de los ingresos de la empresa puede mejorar. Por otra parte, la diversificación de la empresa es frecuente, el desarrollo del almacenamiento de energía, la gestión térmica y otros negocios, se espera que abra la segunda curva de crecimiento para convertirse en un grupo industrial diversificado. Estimamos que el beneficio neto de 22 – 24 años de la empresa es de 275 / 299 / 31,5 mil millones de yuan / el valor anterior de 22 – 23 años es de 262 / 29 mil millones de yuan), correspondiente a pe6. 7 / 6.2 / 5.9x, mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: la promoción de nuevos productos es inferior a las expectativas, el riesgo de desaceleración del crecimiento macroeconómico, la demanda en el extranjero es inferior a las expectativas, el riesgo de fluctuación de los precios de las materias primas
