Huafon Chemical Co.Ltd(002064) ( Huafon Chemical Co.Ltd(002064) )
Punto de vista básico
El auge del spandex ayudó a aumentar el rendimiento de la empresa en 2021. La empresa reveló el “Informe anual 2021” y el “primer informe trimestral 2022”: se benefició del auge de los principales productos de la empresa en 2021, la producción y las ventas de productos, los precios de venta, la tasa bruta de interés, etc. en comparación con el mismo período del año anterior, hubo un gran aumento, 2021, los principales ingresos de la empresa 28.367 millones de yuan, año tras año + 92,66%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 7.937 millones de yuan (+ 248,23% año tras año). Los beneficios no netos deducidos ascendieron a 7.858 millones de yuan (+ 258,13% año tras año); 2021q4, los principales ingresos trimestrales de la empresa 7.352 millones de yuan, un + 53,75%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 1.810 millones de yuan (+ 74,39% año tras año). 2022q1, en el contexto de la caída de los precios de los principales productos de spandex, la empresa todavía a través del volumen de los principales productos, los ingresos de explotación de 7.293 millones de yuan, año tras año + 25,87%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 1.362 millones de yuan, frente al 16,93%. El informe anual y el primer informe trimestral de la empresa son ligeramente superiores a nuestras expectativas, el futuro seguirá acelerando la construcción de spandex, ácido adípico, proyectos de poliuretano.
El margen de oferta de spandex se relaja, la posición de la industria de spandex se consolida continuamente. A partir de mediados de septiembre de 2020, debido a la entrada de la industria del spandex en el patrón de desajuste entre la oferta y la demanda, el calentamiento de la demanda de textiles y prendas de vestir aguas abajo, el retorno de la transferencia de pedidos en el extranjero, el aumento de los precios de las materias primas dobles y el apoyo a múltiples factores, el ciclo de la industria del spandex se invirtió en gran medida, la industria china del spandex ha mostrado un patrón significativo de desajuste entre la oferta y la demanda. El precio del spandex ha aumentado de su nivel más bajo en septiembre de 2020 a unos 80.000 Yuan / tonelada a finales del tercer trimestre de 2022, alcanzando un máximo histórico de casi 10 a ños. 2021q4 el patrón de desajuste entre la oferta y la demanda de spandex ha cambiado gradualmente de un patrón de desajuste entre la oferta y la demanda a un Estado de equilibrio apretado y relajación de la oferta debido a la liberación de la nueva capacidad de producción y el débil crecimiento del consumo aguas abajo. Para Huafon Chemical Co.Ltd(002064) \
Los nuevos materiales aguas abajo aceleran la expansión y la demanda impulsa el ciclo económico del ácido adípico. La capacidad prevista de pa66 y pbat en la parte inferior del ácido adípico es enorme, y la localización de pa66 ha entrado en la fase de construcción de la capacidad a gran escala. Se espera que el aumento de los precios de la BDO en 2021 ayude a poner en marcha el proyecto pbat y aumente considerablemente la demanda de ácido adípico. Estimamos que la brecha entre la oferta y la demanda de ácido adípico en China entre 2022 y 2025 es de 6,1 / – 2,5 / – 8,1 / 46 millones de toneladas. La empresa tiene una capacidad de diseño de 755000 toneladas de ácido adípico, la capacidad de producción ocupa el primer lugar en el país, se espera que se beneficie plenamente de la recuperación de la prosperidad de la industria del ácido adípico.
Consejos de riesgo: la demanda es inferior a la expectativa; El calendario de puesta en marcha del nuevo proyecto es inferior a lo previsto; Los precios de los productos cayeron bruscamente, etc.
Recomendación de inversión: mantener la calificación de “comprar”. En este contexto, pronosticamos que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 será de 67,77 / 80,73 / 92,2 millones de yuan, respectivamente, en comparación con – 15,9% / + 20,9% / + 14,2%; EPS diluido = 1,44 / 1,74 / 1,99 Yuan, el precio actual de las acciones corresponde a pe = 5,4 / 4,5 / 3,9x. A largo plazo, el crecimiento de la empresa sigue siendo significativo, y a través de la innovación liderará el desarrollo, de la ventaja de costos a la ventaja de calidad de la transformación, optimizará aún más la estructura de productos y la estructura de beneficios.
