Skshu Paint Co.Ltd(603737) ( Skshu Paint Co.Ltd(603737) )
Puntos de inversión
Evento 1: la compañía publica su informe anual 2021. En el período que abarca el informe, los ingresos de la empresa ascendieron a 11.430 millones de yuan (+ 39,4% año tras año). El beneficio neto de la matriz fue de – 420 millones de yuan, en comparación con 500 millones de yuan en el mismo período del año pasado. El beneficio neto neto de la deducción no atribuible a la madre ascendió a 560 millones de yuan, frente a 420 millones de yuan en el mismo período del año anterior; El flujo de caja neto de las actividades operacionales fue de 480 millones de yuan, más del 5,9% año tras año. En el cuarto trimestre, los ingresos de la empresa ascendieron a 3.520 millones de yuan (+ 10,0% año tras año). El beneficio neto de la empresa matriz fue de 480 millones de yuan, en comparación con 180 millones de yuan en el mismo período del año pasado. El beneficio neto deducido de la no devolución fue de – 500 millones de yuan, en comparación con 150 millones de yuan en el mismo período del año pasado. En 2021, la empresa preparó un total de 840 millones de yuan para la depreciación de diversos activos.
Evento 2: la compañía publica su informe trimestral 2022. En el período que abarca el informe, la empresa registró ingresos de 1.700 millones de yuan (+ 14,5% año tras año); El beneficio neto de la empresa matriz fue de 38.739 millones de yuan, frente a 8.067 millones de yuan en el mismo período del año anterior; El beneficio neto deducido de la no devolución de la madre fue de – 98.781000 Yuan, en comparación con – 70.201000 yuan en el mismo período del año anterior; El flujo de caja neto de las actividades operacionales fue de – 300 millones de yuan, en comparación con – 450 millones de yuan en el mismo período del año pasado.
Ingresos: Optimización continua de la estructura del Canal, C + pequeña B es la principal fuerza impulsora del crecimiento de los ingresos.
En cuanto a los canales de distribución, los ingresos de ventas directas de la empresa en 2021 fueron respectivamente + 49,8% y + 21,7% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, lo que representa el 67,9% y el 32,1% de las principales empresas, respectivamente, y la proporción de distribución siguió aumentando, con + 4,7 PCT en comparación con el mismo per íodo del año anterior. 2021 por el impacto descendente del auge inmobiliario aguas abajo, el crecimiento de las grandes empresas B bajo presión, esperamos lograr un pequeño crecimiento de un solo dígito; Se prevé que los ingresos de los pequeños grupos B y c aumenten considerablemente, de los cuales se prevé que el crecimiento de los ingresos de los grupos C supere el 50%, lo que es la principal fuerza impulsora del rápido crecimiento de los ingresos. En el período que abarca el informe, la construcción de canales B pequeños se está perfeccionando día a día. A finales de 2001, el número de clientes de canales B pequeños era de 14.848, lo que representa + 197,1%. 22q1 company in the industry Pressure period still achieved more than 10 per cent Growth, We believe that the growth driver is still mainly from the C – end and the small B, in which the C – end Growth is expected to increase further, The Small B Growth maintains a Steady, The Big B business or a slight decline.
Desde el punto de vista de los productos, 21 años se han beneficiado del aumento de la comercialización y el desarrollo del mercado, la empresa mejora la pintura de la pared del hogar, la pintura de la pared del proyecto, el material de base y los materiales auxiliares, el adhesivo, la membrana impermeable todos han logrado un alto Aumento de los ingresos, respectivamente + 103,0%, + 29,2%, + 83,3%, + 82,9%, + 36,6%; La construcción fue controlada, los ingresos anuales de construcción decorativa – 25,9%. 22q1 se benefició de un alto aumento en el extremo C, y los ingresos de pintura y adhesivo de pared de decoración doméstica fueron de + 79,9% y + 76,4% año tras año. Los ingresos por concepto de materiales básicos y materiales auxiliares y pintura de paredes de ingeniería se redujeron en un 21,0% y un 5,8%, respectivamente. En cuanto a las ventas, las ventas de pintura de pared doméstica, pintura de pared de ingeniería, material de base y material auxiliar, adhesivo y material de membrana impermeable aumentaron a alta velocidad, respectivamente + 98,4%, + 37,4%, + 56,4%, + 46,1% y + 41,8% año tras año. 22q1 pintura de pared de decoración doméstica, adhesivo de crecimiento de ventas más rápido, año tras año + 88,9%, + 24,0%. En cuanto a los precios, en 21 años, el precio unitario de la pintura de pared doméstica, la pintura de pared de ingeniería, el material de base y el material auxiliar, el adhesivo y la bobina impermeable fue de + 2,2%, – 5,9%, + 16,9%, + 25,3%, – 3,7%, respectivamente, en comparación con el mismo per íodo del año anterior. Durante el período que abarca el informe, el precio de la mayoría de los productos de la empresa aumentó en diferentes rangos debido a la presión del aumento de los precios de las materias primas, entre los cuales el precio de la pintura de pared de ingeniería disminuyó debido a la estrategia de precios de los canales, y el precio unitario de la bobina El precio unitario de la pintura de pared de decoración doméstica 22q1, la pintura de pared de ingeniería, el material de base y el material auxiliar, el adhesivo y la bobina impermeable fue de – 4,9%, – 1,3%, + 13,0%, + 42,2%, + 2,3% y – 12,2%, + 0,2%, + 5,4%, – 10,4%, + 0,4% respectivamente, en comparación con el mismo período del año anterior, y la relación de precios de algunos productos disminuyó en comparación con el mismo período del año anterior.
Margen: el aumento de los precios de las materias primas + el rendimiento anual de la presión, el aumento de los precios se refleja gradualmente, 22q1 margen bruto aumentó ligeramente.
El margen bruto a 21 años fue del 26,1%, en comparación con – 7,8 PCT, debido principalmente al aumento de los precios de las materias primas y al retraso en el aumento de los precios durante el período de que se informa, en el que los precios de compra de emulsión, dióxido de titanio, resina, disolvente, monómero y asfalto aumentaron significativamente, respectivamente + 42,8%, 47,4%, 42,6%, 65,1%, 64,3% y + 20,0%. El margen bruto de 22q1 es del 26,3%, en comparación con – 0,2 PCT, en comparación con 21q4 + 0,4 PCT. Por lo general, la pequeña escala de negocio q1 es difícil de lograr beneficios a escala, lo que resulta en un mayor costo. Creemos que la mejora de la relación de beneficio bruto de 22q1 refleja, por un lado, el efecto del aumento de precios de la empresa, por otro lado, el aumento de la proporción de negocios C y b más suave de la transmisión de precios. Teniendo en cuenta que la empresa todavía tiene un aumento de los precios al final del primer trimestre, se espera que el seguimiento de los resultados después del aterrizaje continúe la buena tendencia de reparación.
Durante 21 años, la tasa de gastos de la empresa fue del 24,1%, en comparación con – 1,0 PCT, la empresa siguió aprovechando la ventaja de la escala y promoviendo la disminución de la tasa de gastos. Desde el punto de vista de la División, las ventas, la gestión, la tasa de gastos de I + D de – 0,4 PCT, – 0,4 PCT, – 0,2 PCT; La tasa de gastos financieros se mantuvo básicamente plana en comparación con el mismo período del año anterior. La tasa neta de interés de 21 años de la empresa – 3,5%, el mismo período del año pasado fue del 6,5%, en el período que abarca el informe, la empresa considera que algunos clientes inmobiliarios y otros posibles efectos por defecto de la provisión por deterioro del valor, 21 años de la provisión total por deterioro del valor de los activos de 840 millones de yuan, lo que da lugar a pérdidas y ganancias. 22q1 tasa neta de interés de la empresa – 2,4%, los factores de vacaciones conducen a la empresa q1 entrega principalmente en marzo, a corto plazo es difícil cubrir los costos y gastos trimestrales, esperamos que la tasa neta de interés de un solo mes ha mejorado significativamente.
Flujo de Caja: el flujo de caja operativo sigue mejorando, y se espera que el aumento de los fondos para aliviar la presión de la deuda mejore aún más el flujo de caja.
En 21 años, el flujo de caja operativo neto de la empresa fue de 480 millones de yuan (+ 5,9% en comparación con el mismo per íodo del año pasado), la relación de ingresos y ganancias fue del 98,0%, y el flujo de caja de la empresa se benefició del rápido crecimiento de los negocios C – End y B – Small y del aumento de la proporción de negocios. El flujo de caja operativo neto de 22q1 fue de – 300 millones de yuan, en comparación con – 450 millones de yuan en el mismo período del año pasado, con una relación de ingresos del 151,91% y + 6,5 PCT en el mismo período del año pasado. La relación activo – pasivo de 21 años y 22 q1 fue de 82,5% y 83,5%, respectivamente, lo que se debió principalmente al aumento de los gastos de capital en la construcción de la capacidad de producción de la empresa en los últimos años. La inversión de capital en la construcción de grandes fábricas ha terminado gradualmente, y Se espera que la deuda se alivie después de la reducción de la presión de los gastos de capital en el futuro. Y se espera que la estructura del activo y el pasivo de la empresa se optimice aún más después de que el anuncio anterior de 3.700 millones de dólares de los fondos del plan de aumento previsto entre en vigor.
Sugerencias de inversión: la industria de recubrimientos tiene amplias perspectivas de desarrollo (casas nuevas y casas de segunda mano), y el patrón actual está disperso. Bajo la catálisis de la protección del medio ambiente, el aumento de los costos de mano de obra, la regulación y mejora de la industria inmobiliaria y muchos otros factores, la industria de recubrimientos acelera la reorganización y la capacidad de producción media y pequeña se aclara continuamente. Frente a la oportunidad favorable del ajuste de la estructura industrial y la mejora continua de la concentración industrial, la empresa tiene la ventaja de la escala y el capital, y continúa desarrollando su fuerza en la construcción de canales y marcas: la pequeña B – end opera de manera eficiente y acelera la mejora de la distribución de canales, amplía la cuota de la ciudad de primera y segunda línea, y lleva a cabo la investigación de integración en la tercera y cuarta línea; El extremo C establece la imagen de la marca nacional a través de la cooperación de los Juegos Olímpicos de invierno, etc., y el Servicio de alojamiento inmediato resuelve eficazmente el dolor de los consumidores. El gran B – end se basa en el capital y la ventaja de bajo costo para aumentar la cooperación con los principales promotores inmobiliarios, mantener una gestión sólida. Además, la expansión de la categoría de la empresa está progresando rápidamente: el material de base y los materiales auxiliares, el material impermeable y el negocio de aislamiento térmico también se están expandiendo rápidamente, formando un “recubrimiento, aislamiento térmico, impermeable, piso, material de base, construcción” seis sistemas de suministro integrados para satisfacer la demanda de materiales de construcción verdes de una sola parada. En el futuro, la expansión de la capacidad de la empresa garantizará un crecimiento constante de los ingresos y una reducción continua de las tasas de interés para mejorar la rentabilidad.
Previsión de beneficios: teniendo en cuenta el auge del mercado inmobiliario y el efecto de aterrizaje del aumento de los precios de las empresas, ajustamos la previsión de beneficios, y estimamos que el beneficio neto de 22 a 23 años a la madre es de 11,4 millones de yuan, 1.700 millones de yuan (la previsión anterior es de 12,0 millones de yuan, 1.640 millones de yuan), el precio actual de las acciones corresponde a pe 25,16 veces, manteniendo la calificación de “aumento de las acciones”.
Consejos de riesgo: el desarrollo del canal no es lo esperado; Riesgo de deterioro del valor de las cuentas por cobrar al final del proyecto; Los precios de las materias primas aumentaron considerablemente.
