Huali Industrial Group Company Limited(300979) ( Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
Puntos de inversión
La empresa publicó el primer informe trimestral 2022: 22q1 ingresos 4.120 millones de yuan / yoy + 11,4% (excluyendo el impacto del tipo de cambio yoy + 14,1%), el beneficio neto de la matriz 650 millones de yuan / yoy + 12,4% (excluyendo el impacto del tipo de cambio yoy + 15,2%). Los resultados fueron ligeramente inferiores a las expectativas, principalmente debido a la propagación de la epidemia en el norte de Vietnam en febrero, la asistencia de los empleados de las fábricas vietnamitas tuvo un cierto impacto.
Los clientes principales mantienen un alto aumento, el aumento de la cantidad y los precios promueven el crecimiento de los ingresos. En cuanto a los clientes, los cinco principales clientes de 22q1, Nike / VF / deckers / PUMA / UA, contribuyeron a los ingresos en comparación con el mismo per íodo (excluyendo el impacto de los tipos de cambio) + 23,1% / 14,7% / 12,8% / 0,7% / 53,2%, respectivamente, con una Relación de ingresos del 38,51% / 20,6% / 15,74% / 11,35% / 5,45%, y los cinco principales clientes contribuyeron a los ingresos totales en comparación con el 91,65% (sin cambios a finales de 21 a ños) y los ingresos totales en comparación con el mismo período del año anterior + 17,5%. Nike incluye dos marcas, Nike y Converse, Converse es igual a ño tras año, Nike marca única crece más del 40% año tras año; Además, hoka (marca deckers) mantiene una tasa de crecimiento más alta, 22q1 ingresos con un aumento del 40% – 50%. En cuanto al precio por partes, las ventas de zapatos acabados 22q1 ascendieron a 51 millones de pares / yoy + 7,1% y el precio unitario estimado fue de + 4% año tras año. Las ventas de 22q1 disminuyeron ligeramente en comparación con los 57 millones de pares de 21q4, principalmente debido a la situación epidémica en el norte de Vietnam en febrero, que afectó a la asistencia de los empleados, mientras que la nueva capacidad de producción en el período de escalada. Desde el punto de vista del precio unitario, la eliminación de la influencia del tipo de cambio en el ASP total es de aproximadamente + 6,8% año tras año, que es superior al aumento del año anterior (ASP + 4,5% en 2021), y se beneficia principalmente de la mejora de la estructura del producto del cliente principal.
El margen bruto disminuyó y el margen neto aumentó ligeramente. Tasa bruta: 22q1 – 2,7 PCT a 25,7% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, debido principalmente a la situación epidémica de Vietnam en febrero que afectó a la asistencia de los empleados, la capacidad de producción de la nueva fábrica de 21h2 se ha escalado, el ajuste de las políticas contables superpuestas (transporte, gastos de embalaje de los gastos de venta a los gastos de funcionamiento) y otros ajustes para reducir la tasa bruta, con la recuperación de la tasa de asistencia de los empleados en marzo, se prevé que la tasa bruta anual sea superior a q1. Tasa de gastos: la tasa de gastos en el período 22q1 fue de – 1,77 PCT a 5,42% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, de los cuales la tasa de gastos de ventas / gestión / R & D / Finanzas fue de – 1 / – 0,06 / – 0,12 / – 0,58 PCT, respectivamente, debido al ajuste de las políticas contables antes mencionado. Impuesto sobre la renta: el tipo del impuesto sobre la renta de 22 q1 es de – 5,3 PCT a 20,4% (la base del impuesto sobre la renta de 21 q1 es mayor debido a los dividendos de las filiales extranjeras de 21 q1). La empresa espera que el tipo del impuesto sobre la renta de 22 años se mantenga entre el 20% y el 21%. Tipo de interés neto atribuible a la madre: el tipo de interés bruto global, la tasa de gastos y el tipo del impuesto sobre la renta cambian, el tipo de interés neto atribuible a la madre de 22q1 es de + 0,14 PCT a 15,72% año tras año, y el nivel de beneficios se mantiene estable.
La perturbación de la situación epidémica a corto plazo no modifica las expectativas de rendimiento a lo largo del año. La epidemia de Vietnam en febrero alteró los resultados del 22q1, la epidemia de Vietnam ha mejorado desde marzo, las operaciones de las plantas han vuelto a los niveles previos al Festival de primavera, la empresa espera que los pedidos atrasados q1 se completen en los próximos trimestres. Se espera que dos de las tres nuevas plantas de Vietnam liberen completamente su capacidad en 22 años (alrededor del 80% de la capacidad total a finales de 21), mientras que se espera que la nueva planta abra una segunda fase y aumente su capacidad en 22h2. Desde marzo, China ha tenido un impacto limitado en la situación epidémica, la empresa tiene entre el 60% y el 70% de las materias primas compradas por China, en la actualidad el nivel de transporte se ve afectado en parte, pero el grado de impacto es limitado.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: la empresa es un fabricante líder mundial de calzado deportivo profesional, la situación epidémica de Vietnam en febrero de 22 a ños tuvo un cierto impacto en la producción y el margen bruto, pero la demanda de la industria es fuerte, con la recuperación de la situación epidémica, la liberación de Las restricciones de entrada de Vietnam en marzo, la producción de seguimiento se espera que cubra la brecha de q1, se espera que se alcance el objetivo de todo el año. Los ingresos y las compras de la empresa se liquidan en dólares de los EE.UU., y las fluctuaciones de los tipos de cambio tienen un efecto limitado. Mantenemos las previsiones de 22 – 24 años de beneficio neto de la madre + 26,8% / 23,1% / 18,9%, EPS 3,01 / 3,70 / 4,40 Yuan / acciones, respectivamente, correspondientes a pe 23 / 19 / 16x, mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: brotes repetidos en el extranjero, expansión de la capacidad menos de lo esperado, fluctuaciones de los pedidos de los principales clientes, algunas acciones restringidas en 2022.4.26 levantamiento de la prohibición.
