Luthai Textile Co.Ltd(000726) ( Luthai Textile Co.Ltd(000726) )
Puntos de inversión
Integración vertical del grifo de tejido de color de gama media y alta. La empresa es líder mundial en el tejido de color de gama media y alta, lleva a cabo la integración vertical de toda la cadena de la industria para cubrir, el producto incluye el tejido de color, la camisa, etc., 2021 el ingreso de la tela representa casi el 80%. En la actualidad, la capacidad de producción de tejidos y prendas de vestir es de 294 millones de metros / 20,3 millones de unidades, la capacidad de producción en el extranjero representa el 17% y el 53%, respectivamente, y se distribuye principalmente en Camboya, Myanmar y Viet Nam. En los últimos años, la proporción de las ventas nacionales ha aumentado, y la proporción de las exportaciones ha disminuido del 79% en 2006 al 54% en 2021. La expansión de la capacidad impulsó el rápido desarrollo de la empresa (ingresos CAGR 25,82%) entre 2000 y 2011, y el crecimiento se estabilizó entre 2011 y 2019 (ingresos CAGR 1,41%). Bajo el impacto de la epidemia en 2020, la debilidad de la demanda y la presión de los pedidos provocaron una disminución del 30,14% en los ingresos, una disminución del 8,23% en el margen bruto y una gran variación del valor razonable y una pérdida por deterioro del valor de los activos, lo que dio lugar a una disminución del 89,78% en el beneficio neto atribuible a la madre.
En los últimos 21 años, los ingresos se han recuperado trimestralmente y los beneficios netos han aumentado considerablemente. La recuperación de la demand a en Europa y los Estados Unidos promueve una mejora trimestral de los ingresos en 2021 y un aumento significativo de los beneficios netos para la madre sobre la base de una base baja. En 2021, los ingresos aumentaron un 10,25% (19,6% / 1,7% para la tela / camisa y 9% / 14% para la tela / camisa) y un 850% / 257% para la deducción de los beneficios netos no atribuibles a la madre, respectivamente, a 190 millones / 348 millones de yuan. Desde el punto de vista de la tendencia, los ingresos mejoraron trimestralmente, q1 – q4 en comparación con – 20,68% / + 18,61% / + 24,26% / + 21,04%, en comparación con – 35,70% / – 25,21% / – 17,21% / – 15,99% en 2019, respectivamente, en comparación con la disminución de 19 años, que se benefició principalmente de la recuperación de la demanda de los principales mercados extranjeros en Europa y los Estados Unidos desde el segundo semestre de 2021. Sin embargo, debido a la baja utilización de la capacidad de producción en el extranjero en 21 años (4 meses después de la interrupción de la producción debido a la epidemia en Viet Nam y 5 a 6 meses después del golpe de Estado en Myanmar), los ingresos generales aún no se han recuperado a los niveles previos a la epidemia. La tasa de crecimiento de los ingresos netos de los hogares es superior a la de los ingresos, que se debe principalmente a la misma disminución de la tasa de gastos durante el período de 3,03 PCT, a la disminución de los ingresos netos de los cambios en el valor razonable y a la pérdida total por deterioro del valor del crédito y los activos, a la misma disminución de 175 millones de yuan y al mismo tiempo a un aumento de 57 millones de yuan en los ingresos por enajenación de activos. El aumento de la tasa de utilización de la capacidad impulsó el aumento de la tasa de crecimiento de 22q1 y el aumento de los ingresos netos de la madre. En los últimos 22 a ños, la demanda del mercado europeo y americano sigue siendo fuerte, la capacidad de producción del sudeste asiático vuelve a la normalidad, la tasa de utilización de la capacidad aumenta, impulsa 22q1 ingresos con un aumento del 59,05% a 1.580 millones de yuan (el volumen de ventas / precio medio con un aumento del 39% / 14%), beneficios netos deducidos no atribuibles / beneficios netos atribuibles con un aumento del 78,6% / 114% a 1,37 / 159 millones de yuan, respectivamente, la escala de ingresos se espera que vuelva a su máximo histórico, la tasa bruta de interés / gasto es de + 6,45 / – 3,16 PCT, respectivamente, lo que promueve un alto aumento de los beneficios netos atribuibles a la madre.
El margen bruto de 21 años mejoró trimestralmente y aumentó considerablemente en 22q1. En los últimos años, la tasa bruta de interés de la empresa se ha mantenido estable en alrededor del 30%, y en 2020 la tasa bruta de interés se redujo en 8,23 PCT al 21,33%. En 2021, la tasa de utilización de la capacidad siguió disminuyendo de 0,61 PCT a 20,72%, lo que se debió principalmente a la baja tasa de utilización de la capacidad (76% / 70% de la tasa de utilización de la capacidad de producción de tejidos / prendas de vestir en 2021), el aumento de los precios del algodón y la apreciación del tipo de cambio del RMB. En términos trimestrales, el margen bruto de 21q1 – q4 fue de 17,93% / 18,82% / 20,74% / 23,75%, respectivamente, y la tendencia de mejora trimestral fue clara. 22q1 se benefició de la continua recuperación de la demanda en los principales mercados europeos y americanos, as í como de la recuperación de la utilización de la capacidad de tejidos y prendas de vestir a alrededor del 90% y alrededor del 80%, con un aumento del margen bruto de 6,45 PCT a 24,38%. Juzgamos que todavía hay margen para aumentar el margen bruto, que se beneficia principalmente de: 1) el precio del algodón ha estado en un nivel relativamente alto, la probabilidad de que siga aumentando considerablemente en 22 a ños es pequeña, 2) la tendencia de depreciación del renminbi, 3) la fuerte demanda es beneficiosa para mejorar las ventas de productos de alto valor añadido.
La expansión gradual de la categoría, la expansión de la capacidad siguió avanzando. En los últimos años, la empresa ha ido ampliando gradualmente las categorías de productos, la distribución de tejidos de punto de alto valor añadido y tejidos funcionales basados en materiales de fibra química, mientras que continúa la expansión de la capacidad. Según el plan quinquenal de la empresa, se prevé que la capacidad de producción de prendas de vestir se duplique (la capacidad adicional se encuentra básicamente en el extranjero) y que se amplíe la producción de tejidos. En la actualidad, los proyectos en construcción se centran principalmente en los siguientes aspectos: 1) en el extranjero: se están llevando a cabo los preparativos previos para la base de producción de tejidos y tejidos de punto de Viet Nam, se prevé que se inicie la construcción de 22q4, con una capacidad prevista de 60 millones de metros y una capacidad de 30 millones de metros para la primera fase del proyecto; Proyectos nacionales de inversión en bonos convertibles: se prevé que la producción mensual de tejidos funcionales alcance los 1 millón de metros en el segundo semestre de 22 años, y el proyecto de expansión de tejidos de impresión y tintura de alta calidad se encuentra en la fase inicial de entrada.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: la empresa es líder mundial en el tejido de color, se beneficia de la recuperación de la demanda del mercado en Europa y América desde el segundo semestre del año 21, la recuperación de la línea de producción en el sudeste asiático en 22 años, el aumento de la tasa de utilización de la capacidad, los ingresos y la tasa bruta de beneficio muestran una mejora trimestral, 21 a ños y 22 q1 resultados han alcanzado un alto aumento, la apariencia es hermosa, la tendencia es buena. En la actualidad, los pedidos están llenos, la tasa de utilización de la capacidad se reanudará en el futuro + la producción de capacidad adicional promoverá el crecimiento de los ingresos, se eliminarán los factores desfavorables que restringen el margen bruto a 21 años, mientras que la depreciación del tipo de cambio es positiva (la depreciación del tipo de cambio del 1% puede promover el aumento del beneficio neto de la empresa en un 4%), y la certeza del crecimiento del rendimiento a 22 años es fuerte. Se espera que el beneficio neto de la madre aumente 61,70% / 19,64% / 16,38% en 2022 – 2024, y EPS 0,63 / 0,76 / 0,88 yuan respectivamente, correspondiente a PE 10 / 8 / 7x, cubriendo por primera vez la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: brotes repetidos fuera de China, fluctuaciones de los tipos de cambio, aumento de los precios del algodón, expansión de la capacidad no está a la altura de las expectativas.
