Zhejiang Hangke Technology Incorporated Company(688006) ( Zhejiang Hangke Technology Incorporated Company(688006) )
Evento: en la noche del 29 de abril de 2022, la compañía publicó su informe anual 2021 y su informe trimestral 2022.
Puntos de inversión
2022q1 Performance Meets the Expectation, waiting for performance Annual repair: The Company 2021 achieved income of 2.48 billion Yuan, Year – on – year + 66%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 235 millones de yuan (- 37% año tras año). Entre ellos, q4 ingresos trimestrales de 720 millones de yuan, año tras año + 56%, cadena + 5%; El beneficio neto de 3 millones de yuan para el retorno a la madre se debe principalmente a muchos factores (retraso de la aceptación de algunos pedidos en el extranjero hasta 2022; mayor aceptación de la línea Logística de bajo margen q4; aumento de los gastos de pago de acciones después de utilizar el modelo BS). 2022 q1 obtuvo ingresos por valor de 800 millones de yuan, más del 155% en el mismo período del año anterior y más del 10% en el mismo período del año anterior; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 94 millones de yuan (+ 80%) en comparación con el mismo período del año anterior, lo que dio lugar a una mejora significativa del rendimiento, y ha superado la etapa de impacto de los pedidos de China con bajos márgenes brutos recibidos después de la epidemia de 2020.
La rentabilidad disminuyó gradualmente en 2021, y se recuperó trimestralmente en 2022: el margen bruto de la empresa en 2021 fue del 26,2%, en comparación con – 22 PCT; La tasa neta de interés fue del 9,5%, en comparación con – 15 PCT. Los gastos se controlaron bien en 2021, y la tasa de gastos durante el período fue del 17%, en comparación con – 3,2 PCT. La tasa de gastos de venta fue del 1,9%, en comparación con – 2,5 PCT; La tasa de gastos de Gestión (incluida la investigación y el desarrollo) fue del 13,4%, en comparación con – 3,1 PCT; La tasa de gastos financieros fue del 1,7%, año tras año + 2,4 PCT. En 2021, la baja rentabilidad se debió a múltiples factores (China representó una proporción relativamente alta de los pedidos de 2020 que confirmaron los ingresos en 2021, el aumento de los precios de las materias primas, la falta de chips mcu, la falta de capacidad de producción para la producción externa, los gastos de expansión de la capacidad Antes de la expansión de la capacidad, la aceptación de los pedidos de líneas logísticas de bajo margen después de la epidemia, etc.), pero creemos que la disminución de la rentabilidad es un efecto gradual, y no debemos cambiar la tendencia general de la empresa a beneficiarse de la expansión de la producción en el extranjero desde 2022 para Mejorar la rentabilidad. 2022q1 tasa bruta de interés del 30,3%, año tras año – 9 PCT, 13 PCT; El tipo de interés neto es del 11,8%, en comparación con el mismo período del año anterior – 5 PCT, en comparación con el período anterior + 12 PCT. Si se excluye el efecto de unos 48 millones de yuan en los gastos de pago de las acciones, el tipo de interés neto correspondiente es del 17,8%. La tasa de gastos durante 2022q1 fue del 18,8%, en comparación con – 9 PCT y – 0,3 PCT. El momento de la recuperación de la rentabilidad ha terminado. Esperamos que el margen de beneficio neto se recupere al 20% en 2022 (más el impacto de los costes de los incentivos de capital), con un margen bruto del 35% al 40%. Creemos que después del ajuste de la estrategia de producción de la empresa en 2022, el 75 – 80% de las materias primas pueden ser procesadas independientemente por Hangzhou. Mediante la reducción de los costos de procesamiento, el margen bruto global de los nuevos pedidos recibidos en 2022 es de alrededor del 40%.
Beneficiarse plenamente de la expansión de la producción en el extranjero, se espera que los pedidos den la bienvenida a un doble aumento de volumen y precio: a finales de 2022 q1, el pasivo contractual de la empresa es de 980 millones de yuan, más del 47%; El inventario es de 1.470 millones de yuan, más del 56% del mismo período del año pasado, principalmente debido a los pedidos completos de la empresa, para garantizar plenamente la flexibilidad del rendimiento a corto plazo. El mayor punto de vista para 2022 es la expansión de la producción en el extranjero, y Zhejiang Hangke Technology Incorporated Company(688006) es una de las empresas de equipos más beneficiosas, Esperamos que los nuevos pedidos de la empresa en 2022 sean de unos 8.000 a 10.000 millones de dólares (60 a 100% en comparación con el mismo per íodo del año pasado), y el análisis estructural de la proporción de clientes extranjeros en China es del 60% en comparación con la proporción de clientes extranjeros del 40%. (Nota: la expansión de la capacidad China de los clientes extranjeros también se clasifica en pedidos extranjeros, como la fábrica de Nanjing de LG).
Previsión de beneficios y calificación de inversión: teniendo en cuenta que la epidemia repetida en el delta del río Yangtze puede afectar el ritmo general de aceptación del cliente, reducimos el beneficio neto de la empresa de 2022 a 2024 a 6,7 (15%) / 15,1 (17%) / 2.100 millones de yuan, el precio actual de Las acciones corresponde a la dinámica pe 26 / 12 / 8 veces, manteniendo la calificación de “comprar”.
Sugerencia de riesgo: la expansión de la producción de la fábrica de baterías en el extranjero es menor de lo esperado, el patrón de competencia empeora.
