Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) ( Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) )
Puntos de inversión
Event: 2022q1 Company achieved Operational income of 3.884 million Yuan, 38.02 per cent increase, 1.12 per cent decrease; El beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 339 millones de yuan, lo que representa una disminución del 31,51% y del 60,59% en comparación con el a ño anterior. El margen bruto de 2022q1 fue del 16,37%, 12,60 PCT inferior al mismo período del año anterior y 13,0% inferior al mes anterior. 57 PCT. La disminución de los beneficios se debió a la disminución de los beneficios de las películas y a la cuidadosa provisión de 65 millones de dólares para deudas incobrables.
Presión a corto plazo sobre los beneficios de la película de Goma, buena cantidad de 2022q2 y doble aumento: 2022q1 película de Goma enviada 300 millones de planos, confirmado 280 millones de planos, con relación a + 26% / + 22%. La tasa bruta estimada de 2022q1 es de aproximadamente el 16,4%, la misma disminución de 13 PCT / anillo es de 15 PCT, lo que corresponde a un beneficio neto único de 1,1 – 1,2 Yuan / Ping (alrededor de 1,4 Yuan / Ping después de la recuperación de la provisión de deudas incobrables). Las razones de la disminución de los beneficios son las siguientes: 1) afectada por el aumento de los precios de los materiales de silicio y la disminución de la demanda, el precio de la película adhesiva se redujo en febrero de 2022, el precio medio estimado de 2022q1 es de 11 – 12 Yuan / Ping, la disminución del 22%; El precio de las partículas de materia prima aumentó, 2022q1 aumentó alrededor del 24%, el costo aumentó rápidamente. 2022q2, los envíos en abril de 2022 se mantuvieron estables, más del 10% en mayo de 2022, la fuerte demanda en el extranjero + puesta en marcha de la instalación de centrales eléctricas, impulsando el crecimiento de 2022q2. El precio de la película adhesiva aumentó dos veces en marzo y abril de 2022. En la actualidad, 15 – 16 Yuan / Ping se acerca a 2021q4 alto, el costo de conducción aumenta, y la cantidad de 2022q2 es buena.
En 2022, la industria de la película adhesiva se beneficia del crecimiento de la industria, la estructura de beneficios sigue mejorando: Esperamos que la industria fotovoltaica en 2022 instalación 240gw +, correspondiente a la demanda de película adhesiva de 2.500 a 2.600 millones de planos, con un aumento del 45%, esperamos que la empresa envíe 1.400 millones de planos + en 2022, la cuota de mercado se mantiene alrededor del 55%, disfrutar plenamente del crecimiento de la industria, al mismo tiempo, la empresa de película blanca + Poe / EPE y otros productos de alto beneficio como la proporción de productos aumentó al 50%, y lanzó una serie de película adhesiva resistente a la corrosión. Con la llegada de la nueva tecnología de baterías, hjt / topcon prefería Poe, hpbc presentó nuevos requisitos para el proceso de producción de película adhesiva, la empresa tenía suficientes reservas de productos, tecnología dominante, 250 millones de agujas planas para ampliar la producción de la nueva tecnología, la mejora diferencial de película adhesiva, la mejora continua de la estructura de beneficios.
Las ventas de backplane aumentan constantemente, la estructura de la película seca fotosensible optimiza: 2022q1 backplane pin 28 millones de planos, con una relación de anillo + 87% / + 33%, principalmente debido a la demanda distribuida para conducir el crecimiento de backplane y el aumento de la capacidad. 2022 seguirá creciendo rápidamente, la capacidad de producción a finales de año a 22 millones de Ping / mes, esperamos que los envíos anuales superen los 100 millones de Ping. La película seca fotosensible 2022q1 vendió 24 millones de unidades, con un aumento del 9%. Desde la situación epidémica, la industria de PCB se ha visto sometida a una mayor presión, la empresa ha mejorado en contra del mercado, esperamos que los envíos anuales de 130 – 150 millones de unidades, con un aumento del 30% – 50%. La expansión de la producción de 400 millones de películas secas fotorreceptoras planas y 61,45 millones de toneladas de resina sintética en la base de Jiangmen avanzará gradualmente, y el efecto de escala y el suministro de materias primas básicas promoverán aún más el margen bruto. Fccl, película de aluminio – plástico, película de tratamiento de agua y otros nuevos materiales seguirán contribuyendo al aumento del rendimiento en el futuro.
Previsión de beneficios y calificación de inversión: reducimos las previsiones de beneficios de la empresa sobre la base del aumento de los precios de las materias primas. Estimamos que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 es de 27 / 36 / 42 mil millones de yuan (antes de 29 / 36 / 43 mil millones de yuan), año tras año + 25% / 30% / 19%. Damos a 202240xpe, precio objetivo 115 Yuan, mantener la calificación de “comprar”.
Sugerencia de riesgo: la competencia se intensifica, la política no puede esperar.
