Cocreation Grass Co Ltd(605099) ( Cocreation Grass Co Ltd(605099) )
Puntos de inversión
El rendimiento de la empresa en 2021 se ajusta a las expectativas del mercado, 2022q1 ligeramente inferior a las expectativas del mercado. Los ingresos de explotación de la empresa en 2021 ascendieron a 2.302 millones de yuan (+ 24,39%), el beneficio neto de la empresa matriz fue de 380 millones de yuan (- 7,45%) y el beneficio neto de la empresa matriz fue de 355 millones de yuan (- 7,53%). 2022q1 obtuvo 681 millones de yuan en ingresos de explotación, más del 27,78% en el mismo período del año anterior; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 85 millones de yuan (- 13,80% año tras año); El beneficio neto neto de la deducción no posterior a la matriz fue de 82 millones de yuan, un 14,82% anual.
La hierba de ocio contribuye principalmente al aumento de los ingresos y a la fuerte demanda en el extranjero. En 2021, la empresa vendió 66,59 millones de metros cuadrados de césped artificial, un + 29,78% año tras año, el precio medio de los productos de césped artificial fue de 32,65 Yuan / m2, un – 5,23% año tras año, la disminución del precio medio de los productos se debió principalmente a la mejora de las ventas de césped de ocio. Los ingresos de la hierba de ocio fueron de 1.647 millones de yuan, 31,62% año tras año, y la demanda de exportación de la hierba de ocio siguió mejorando, 31,78% año tras año; Los ingresos de la hierba deportiva ascendieron a 527 millones de yuan (+ 2,08%) en comparación con el mismo per íodo del año pasado, de los cuales la demanda compensatoria de exportación se recuperó con + 7,51% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y la construcción de campos de fútbol nacionales se retrasó debido a la epidemia, con un retraso de – 4,29% en comparación con el mismo per íodo del año pasado. Los ingresos procedentes de la seda de paja y otros productos ascendieron a 128 millones de yuan (+ 54,38%) en comparación con el mismo per íodo del año pasado, lo que dio lugar a un rápido crecimiento de la diversificación de las empresas. A nivel subregional, los ingresos procedentes de las ventas en el extranjero de la empresa ascendieron a 2.017 millones de yuan (+ 30,54%) en comparación con el mismo per íodo del año pasado, lo que dio lugar a un fuerte crecimiento de la demanda en las regiones de alto margen de Europa y los Estados Unidos. Los ingresos internos de 284 millones de yuan, 6,73% año tras año, principalmente para la situación epidémica de la industria deportiva causada repetidamente por el retraso en la planificación del aterrizaje.
Los costos de las materias primas se superponen al alza con las fluctuaciones del tipo de cambio del renminbi, lo que limita los beneficios a corto plazo. En cuanto a la rentabilidad, el margen bruto de la empresa en 2021 fue de – 9,02 PP a 27,90%, de los cuales – 9,14 PP a 27,56% y – 9,62 PP a 32,03% respectivamente. El tipo de interés neto de la empresa matriz aumentó de – 2,40 PP a 16,52% año tras año, principalmente debido al aumento del costo de las materias primas de la empresa y a la apreciación del renminbi debido al aumento de los productos básicos, como el petróleo crudo internacional. 2022q1 margen bruto 24,09%, año tras año – 7,25 PP, el margen de beneficio neto de la matriz 12,52%, año tras año – 6,04 pp.
La liberación de capacidad superó nuestras expectativas y la empresa aceleró su expansión. En 2021, la capacidad de producción de la segunda fase del proyecto vietnamita se elevó rápidamente, rompiendo el cuello de botella de la capacidad de la empresa, a finales de 2021, la capacidad de producción de césped artificial de la empresa alcanzó los 11 millones de metros cuadrados, la velocidad de Liberación de la capacidad que esperábamos anteriormente. La empresa comenzó a ampliar la base de producción de Vietnam en julio de 2021 para satisfacer la creciente demanda del mercado en los próximos tres años. La capacidad de producción de la empresa alcanzará los 16 millones de metros cuadrados después de que el proyecto se ponga en marcha.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: la industria del césped artificial tiene un amplio espacio, la tasa de penetración del césped de ocio está aumentando. La liberación de la capacidad de la empresa es segura, se espera que el rendimiento futuro acelere el crecimiento. Teniendo en cuenta el efecto del aumento de los precios de las materias primas a corto plazo, reducimos el beneficio neto de la empresa matriz en 2022 – 2023 a 4,4 / 710 millones de yuan (la previsión original era de 6,1 / 780 millones de yuan), y estimamos que el beneficio neto de la empresa matriz en 2024 será de 900 millones de yuan, lo que corresponde a 23 / 14 / 11x PE de 2022 a 2024, respectivamente, para mantener la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo: fluctuación del tipo de cambio y del precio de las materias primas, aumento de la demanda descendente inferior a lo previsto, etc.
