Suzhou Sushi Testing Group Co.Ltd(300416) ( Suzhou Sushi Testing Group Co.Ltd(300416) )
A lo largo de más de 60 años de experiencia en el campo de los campeones invisibles, “equipo + servicio” de doble accionamiento, la apertura de la “década dorada” del nuevo viaje, “la troika” se espera que supere las expectativas para dar una calificación de “comprar”. Los ingresos de la empresa aumentaron de 250 millones a 1.500 millones en 2014 – 2021, el beneficio neto de la empresa matriz aumentó de 400 millones a 190 millones, y el CAGR fue de 28,9% y 25%, respectivamente, cinco veces en siete años, lo que es obviamente superior al de sus pares. Punto de vista único: el mercado está preocupado por el espacio de crecimiento a largo plazo de la empresa, pero juzgamos que, con la industria militar, semiconductores y otros altos niveles de prosperidad aguas abajo y la aceleración de la sustitución nacional, la empresa está haciendo todo lo posible para crear la escasez de China “chip – componente – máquina de terminación” toda la cadena industrial, la capacidad de servicio multidisciplinario, la empresa se mantiene firme y se acumula, se espera que se convierta en el líder de la detección de terceros. Estimamos que el beneficio neto de 2022 – 2024 de la empresa matriz es de 2,81 / 3,94 / 533 millones, CAGR es del 38%, con referencia a los pares, dando a 202238 veces PE, el precio objetivo es de 37,5 Yuan, el espacio es del 40%, la calificación de “comprar”.
La primera curva de crecimiento: de la vibración a la síntesis, la posición del grifo es estable. El equipo es la piedra angular del desarrollo de la empresa: en 2021, los ingresos por equipo de la empresa ascendieron a 530 millones, y en 2012 – 2021 CAGR fue del 15%; Aunque la proporción de beneficios se ha reducido a alrededor del 26%, debido a que la empresa ha cultivado equipos de prueba ambiental durante décadas, tiene una profunda comprensión de la industria, puede abrir rápidamente el mercado de servicios de prueba, la ventaja de inicio es obvia; Introducir nuevos productos y enriquecer la línea de productos: la empresa comenzó por la vibración, siempre ha sido el equipo de vibración “campeón de solteros”, la adquisición de Chongqing SIDA en 2019, se ha convertido en la vanguardia de los equipos climáticos, el techo de la industria se ha expandido de varios miles de millones a decenas de miles de millones, y la primera de tres equipos integrados en China, pedidos completos, sustitución de importaciones, se espera que mantenga un crecimiento constante.
Segunda curva de crecimiento: de equipo a servicio, la detección de terceros está en ascenso. La transformación perfecta, el servicio se convierte en la principal fuente de ingresos y beneficios de la empresa: en 2021, la proporción de ingresos y beneficios de los servicios aumentó al 59% y al 71%, respectivamente, de los cuales, los ingresos de los servicios de prueba ambiental ascendieron a 656 millones (+ 41,7%), 2012 – 2021 CAGR alcanzó el 36,4%, la tasa bruta de interés fue del 57,1%, superando a los pares en casi 10 PCT, la proporción de servicios aumentará continuamente la Roe de la empresa. El auge de los tramos inferiores ha dado lugar a un mercado de 10.000 millones de dólares: la demanda de vuelos espaciales, automóviles, electrónica y otros tramos inferiores es fuerte, la integración militar y civil y la sustitución nacional han dado lugar a un gran mercado de más de 10.000 millones de dólares para la detección por terceros en China. El primer laboratorio de Suzhou se estableció en 2009, y 16 laboratorios se han construido en 14 ciudades, como Beijing, Xi ‘an y Chengdu a finales de 2021, completando el diseño de la red nacional. La empresa está firmemente establecida, el modo de expansión y la calidad del servicio se han convertido en el estándar de la industria.
La tercera curva de crecimiento: de la prueba ambiental a los proveedores de servicios de plataforma, Haina baichuan. La detección de semiconductores se ha convertido en un nuevo motor para el crecimiento del rendimiento, y el efecto sinérgico de la adquisición de yite se ha demostrado inicialmente: los ingresos de yite en Shanghai en 2021 ascendieron a 220 millones, el beneficio neto fue de 55,37 millones (+ 147,17%), el tipo de interés neto aumentó considerablemente de menos del 10% antes de la adquisición al 21%, y fue altamente reconocido por las empresas de CI de primera clase de China, como Haise, Cambricon Technologies Corporation Limited(688256) , Horizon, etc. Entrar en el nuevo campo de servicio, la perspectiva de crecimiento: la empresa se basa en el Servicio de pruebas ambientales y la base de clientes acumulada de pruebas de chips, entrar en pruebas EMC, fatiga de materiales, pruebas de software, detección de componentes y otros nuevos campos.
Catalizador: avance en nuevas áreas de servicio; Introducir nuevas categorías de equipo; La situación epidémica en China se controla eficazmente.
Consejos de riesgo: 1) el funcionamiento de los laboratorios subordinados no está a la altura de las expectativas. Riesgo de aumento del costo de las materias primas.
