Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Puntos principales
Eventos:
La empresa publicó el primer informe trimestral 2022, los ingresos / beneficios netos de la madre / beneficios netos de la madre / deducciones de los beneficios netos de la madre no son 96,7 / 6,8 / 660 millones de yuan, respectivamente, año tras año + 26,5% / – 39,1% / – 39,2%, respectivamente + 16,7% / + 257,1% / + 211,8%.
Comentarios:
Las ventajas de la integración de la pulpa y el papel forestales ayudaron a la empresa a tomar la iniciativa en la recuperación del rendimiento: 1q2022, el precio medio de la tonelada China de papel adhesivo doble / papel estucado / cartón fue de 5880 / 5481 / 4884 Yuan, en comparación con el mismo per íodo del año pasado, respectivamente – 559 / – 976 / + 195 Yuan, aunque el precio medio de los principales productos disminuyó en comparación con el mismo período del año pasado, pero se benefició del proyecto de papel cultural 4q2021 Beihai de Guangxi de 550000 toneladas / año, 120000 toneladas / año de producción de papel doméstico, Y 800000 toneladas de pulpa disuelta en el período de aumento del precio de la pulpa para obtener una mejor oferta, los ingresos trimestrales aumentaron significativamente.
Aunque 1q2022, el beneficio neto de la empresa disminuyó en gran medida en comparación con el mismo período del a ño anterior, pero la relación de la cadena mostró un gran aumento, se benefició principalmente de la empresa antes de tener una mayor capacidad de producción de pulpa preparada por sí misma y 800000 toneladas de capacidad de pulpa disuelta, Mientras que 4q2021, Guangxi 800000 toneladas / año de pulpa química, 200000 toneladas / año de producción de pulpa química, en el primer trimestre de este año jugó un buen efecto, el efecto de la distribución integrada de pulpa forestal y papel sin duda se reveló.
El margen bruto aumentó significativamente en comparación con el período anterior, la tasa de gastos aumentó gradualmente: 1q2022, el margen bruto de la empresa fue del 14,0%, en comparación con – 9,4 pcts, en comparación con + 4,1 pcts. 1q2022, el precio medio de la tonelada de pulpa de hoja ancha de China es de 5.597 Yuan, 1q2021 y 4q2021, el precio medio de la tonelada de pulpa de hoja ancha de China es de 5.329 Yuan / 4.653 Yuan, respectivamente, el precio de la pulpa es superior al mismo período del año pasado, mientras que el precio del papel cultural es inferior al 1Q del año pasado, lo que hace que el margen bruto de la empresa disminuya año tras año. Sin embargo, gracias a la mejora de la tasa de autosuficiencia de la pulpa de madera, la capacidad de producción de 800000 toneladas de pulpa disuelta y el aumento de los precios del papel cultural en el primer trimestre de este año, la tasa bruta de beneficio de la empresa se ha mejorado considerablemente en el proceso de aumento de los precios de la pulpa. Creemos que el aumento de los precios de la pulpa de hoja ancha en China en el 2q2022 ha mostrado un Estado de agotamiento, y el precio actual de la pulpa de hoja ancha se ha acercado al precio máximo de la reforma de la oferta de 6.300 Yuan / tonelada en 2017, esperamos que el aumento de los precios de la pulpa de hoja ancha en China se haya suavizado. Si la rentabilidad de la empresa puede seguir aumentando, los principales factores determinantes se convertirán en cambios en el precio del papel, es decir, si la macroeconomía puede mejorar. 1q2022, la tasa de gastos de la empresa durante el período es del 6,2%, año tras año + 0,7 PCT, de los cuales la tasa de gastos de ventas, gestión, I + D y Finanzas es de 0,4% / 2,5% / 1,9% / 1,3%, año tras año, es igual / + 0,4 / + 1,0 / – 0,8 PCT, la tasa de gastos de gestión se ve afectada principalmente por el aumento de la amortización de los costos de incentivos de capital, y la producción de nuevos proyectos en la base de Guangxi, el aumento de la capacidad hace que la tasa de tratamiento de aguas residuales aumente sincrónicamente, con la escalada de la capacidad de la base de Guangxi, la tasa de gastos de la empresa durante el período se controlará eficazmente.
Se espera que los fundamentos alcancen el punto de inflexión en 1q2022, PB por debajo de la media histórica, mantener la calificación de “comprar”: Dado que el rendimiento de la empresa 1q2022 supera las expectativas, y el aumento de los precios de la pulpa de hoja ancha en China se ha suavizado, la empresa aumentó el EPS a 1,12 / 1,43 / 1,48 yuan en 2022 – 2024 (el aumento fue de 4,7% / 4,4% / 4,2%), el precio actual de las acciones corresponde a 11 / 8 / 8 veces el PE. Según los datos de Wind, desde 2017 hasta la fecha, el valor medio de Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) \ \
Consejos de riesgo: la macroeconomía China está por debajo de las expectativas, el aumento de los precios de la pulpa de madera y el carbón de motor supera las expectativas
