Healthcare Co.Ltd(603313) ( Healthcare Co.Ltd(603313) )
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La empresa publicó el informe anual 2021 y el informe trimestral 2022, los ingresos / beneficios netos de la empresa matriz en 2021 fueron de 81,4 / – 280 millones de yuan, respectivamente, año tras año + 24,6% / – 172,8%; El beneficio neto de 4q2021 fue de 2.029 / – 095 millones de yuan, respectivamente, en comparación con + 1,3% / – 388,9%. El beneficio neto de 1q2022 fue de 21,4 / 0,3 / 0,3 millones de yuan, respectivamente, en comparación con + 13,5% / – 44,2% / + 48,1%.
Comentarios:
La capacidad de producción de ee.u u. Sigue subiendo, la marca independiente China crece constantemente: en 2021, los ingresos de exportación de la empresa fueron de 11,9 / 6.730 millones de yuan, respectivamente, año tras año + 46,5% / + 21,3%. En la parte China, los ingresos de la marca independiente fueron de 712 millones de yuan (+ 43,5% año tras año). Además, la marca independiente de Healthcare Co.Ltd(603313) \ Los ingresos de la marca langleford adquirida por la empresa ascendieron a 170 millones de yuan (+ 30,5% año tras año). En el extranjero, los ingresos de América del Norte y Europa ascendieron a 48,9 / 1.710 millones de yuan, respectivamente, en comparación con + 29,4% / + 16,6%; En cuanto a las empresas, los ingresos de las empresas extranjeras directas / en línea / OEM ascendieron a 23,1 / 2,6 / 4.150 millones de yuan, respectivamente, en comparación con el mismo período del año anterior + 39,9% / – 21,1% / + 16,7%.
1q2022, los ingresos de exportación de la empresa fueron de 2,33 / 1.841 millones de yuan, respectivamente, en comparación con – 1,7% / + 15,8%. En la parte China, los ingresos de la marca propia fueron de 140 millones de yuan (+ 7,3% año tras año). Además, la marca independiente de Healthcare Co.Ltd(603313) \ Langleford Brand logró ingresos de 18,87 millones de yuan, en comparación con – 46,8%. En el extranjero, los ingresos de América del Norte y Europa ascendieron a 13,4 / 430 millones de yuan, respectivamente, en comparación con el mismo período del año anterior + 22,6% / + 1,1%; En cuanto a las empresas, los ingresos de las empresas extranjeras directas / en línea / OEM ascendieron a 5,73 / 0,50 / 1.218 millones de yuan, respectivamente, en comparación con + 2,7% / – 32,3% / + 27,1%.
A partir de los datos operativos de 2021 y 1q2022, el mor del canal de América del Norte adquirido por la empresa en 2020 se consolidó en febrero de 2020, por lo que la operación directa en el extranjero logró un crecimiento notable en 2021, pero su crecimiento ha vuelto a su nivel normal en 2022. El negocio en línea en el extranjero se vio afectado por la consolidación del comercio electrónico transfronterizo por Amazon en 2021, pero la escala actual de ingresos es baja y el impacto en los ingresos globales en el extranjero se ha vuelto débil. El crecimiento continuo de las operaciones de OEM en el extranjero indica que la capacidad de producción de las fábricas de la empresa en el este y el oeste de los Estados Unidos se está liberando gradualmente. En China, los ingresos del negocio de la marca independiente de la empresa aumentaron rápidamente en 2021, pero 1q2022, afectados por la epidemia, el crecimiento de los ingresos se desaceleró, especialmente langleford, con sede en Shenzhen, afectados por la epidemia, los ingresos disminuyeron un 46,8% año tras año.
En 2021, el número de tiendas directas / distribuidoras de marcas independientes aumentó 98 / 372 a 162 / 928, respectivamente, en comparación con el mismo período del año anterior; 1q2022, el número de tiendas directas / distribuidoras de marcas independientes aumentó en un 11 / 32 a 173 / 960, respectivamente.
1q2022 la rentabilidad comenzó a recuperarse, el control de la tasa de gastos logró resultados: en 2021, el margen bruto de la empresa fue del 28,5%, en comparación con – 5,4 pcts. El margen bruto de las ventas internas y externas fue del 30,8% / 28,5%, respectivamente, en comparación con – 1,2 / – 6,0 PCT. En China, la tasa bruta de beneficio de la marca independiente fue del 41,6%, año tras año + 6,3 pcts. La tasa bruta de beneficio directo / distribución / línea / hotel fue de 65,9% / 40,4% / 56,0% / 25,6%, respectivamente, en comparación con + 7,1 / + 7,2 / + 11,1 / + 2,9 pcts. La empresa compró la marca langleford con un margen bruto del 38,3%, en comparación con – 1,1 pcts. En el extranjero, la tasa bruta de América del Norte y Europa fue del 28,4% / 27,5%, respectivamente, en comparación con – 6,0 / – 8,9 PCT; Sub – Business View, Overseas direct / online / OEM achieved a gross rate of 45.7% / 40.5% / 18.2%, respectively – 0.5 / + 6.5 / – 10.9 pcts.
1q2022, el margen bruto de la empresa es del 29,2%, año tras año + 0,3 pcts. El margen bruto de las ventas internas y externas fue del 25,6% / 29,7%, respectivamente, en comparación con – 4,0 / – 0,8 PCT. En China, la tasa bruta de beneficio de la marca propia fue del 37,5%, año tras año + 3,1 pcts. La tasa bruta de beneficio directo / distribución / línea / hotel fue de 58,0% / 32,3% / 57,4% / 27,5%, respectivamente, en comparación con – 5,6 / + 9,8 / – 0,7 / + 4,0 pcts. La tasa bruta de interés de la marca langleford adquirida por la empresa fue del 33,8%, en comparación con – 2,6 pcts. En el extranjero, la tasa bruta de América del Norte y Europa fue del 31,8% / 26,1%, respectivamente, en comparación con – 0,4 / – 2,3 PCT; En cuanto a las empresas, el margen bruto de beneficio de las empresas extranjeras directas / en línea / OEM fue del 47,7% / 38,6% / 20,9%, respectivamente, en comparación con el mismo período del año anterior + 0,5 / – 30,5 / + 3,1 pcts.
La mejora de la rentabilidad en el primer trimestre se debió principalmente al aumento de la proporción de ingresos en el extranjero. La tasa bruta de interés de China se ve afectada principalmente por la epidemia, pero la rentabilidad de la distribución más básica aumenta, combinada con el rendimiento de los ingresos de la distribución, creemos que el impulso de la gestión de la marca de la empresa en el extremo minorista de China es cada vez mejor; En el extranjero, la mayor parte de la mejora de la rentabilidad de los OEM se debe principalmente a la mejora de la eficiencia operativa de las fábricas estadounidenses.
La tasa de gastos para el período 2021 fue del 29,6%, año tras año + 3,5 PCT. En cuanto a los subproyectos, la tasa de gastos de ventas / gestión / I + D / Finanzas fue del 16,1% / 8,2% / 1,5% / 3,7%, respectivamente, en comparación con el mismo período del año anterior + 2,6 / + 1,1 / – 0,2 / – 0,1 pcts. El aumento de la tasa de gastos de venta se debe principalmente al aumento de los gastos de los canales, la remuneración de los empleados y la inversión publicitaria, mientras que el aumento de la tasa de gastos de gestión se ve afectado principalmente por el aumento de la remuneración de los empleados.
1q2022, la tasa de gastos durante el período fue del 25,4%, en comparación con – 1,4 pcts. En cuanto a los subproyectos, la tasa de gastos de venta / gestión / I + D / Finanzas fue del 13,9% / 7,2% / 1,3% / 3,0%, respectivamente, en comparación con el mismo período del año anterior – 0,8 / – 0,7 / – 0,4 / + 0,5 pcts. En el primer trimestre, la empresa comenzó a mejorar el control de la tasa de gastos durante el período, que creemos que se benefició principalmente de la mejora de la eficiencia general de las operaciones de la empresa.
A principios de este a ño, el precio de MDI / TDI / Poliéter en China fue de 2,07 / 1,59 / 1,15 millones de yuan, respectivamente, y los precios de las tres materias primas alcanzaron un alto nivel a principios de marzo, respectivamente, a 2,48 / 1,96 / 1,34 millones de yuan, que se ha reducido a 2,13 / 1,76 / 1,14 millones de yuan.
Creemos que la caída de los precios de las materias primas tendrá un efecto positivo en el aumento de la rentabilidad de la empresa 2q. Al mismo tiempo, como empresa que representa más del 80% de los ingresos en el extranjero, la principal moneda de liquidación de las operaciones en el extranjero de la empresa es el dólar de los Estados Unidos, de acuerdo con los datos del viento, el precio del mercado Offshore RMB frente al dólar de los Estados Unidos, el 18 de abril fue de 6.3798 Yuan / dólar de los Estados Unidos, el 29 de abril fue de 6.6415 Yuan / dólar de los Estados Unidos, la depreciación alcanzó el 4,1%, creemos que la depreciación del renminbi frente al dólar de los Estados Unidos hará que la empresa 2q genere ingresos cambiarios.
A partir de los datos publicados por la sucursal de la empresa en 2021, la pérdida neta de beneficios de la sucursal de Az en los Estados Unidos fue de 112 millones de yuan (fábrica en el oeste de los Estados Unidos) y la pérdida de 125 millones de yuan ( Healthcare Co.Ltd(603313) \ ) en Shanghai, que asumió la función de operación de la marca china
Los fundamentos del primer trimestre muestran una tendencia positiva a la recuperación, la tasa de ventas es sólo 0,5 veces, dar la calificación de “comprar”: Esperamos que la empresa 2022 – 2024 EPS respectivamente 0,43 / 0,94 / 1,41 Yuan, el precio actual de las acciones corresponde a pe 23 / 11 / 7 veces, respectivamente, Dado que la empresa Peg es inferior a 1 veces (2022 – 2025, el beneficio neto de la empresa matriz CAGR es 63%), y la empresa 2022 ps sólo 0,5 veces, la primera cobertura, dar la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: los precios de las materias primas, los precios del transporte marítimo aumentaron considerablemente, la economía extranjera disminuyó.
