Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) ( Zhejiang Natural Outdoor Goods Inc(605080) )
Evento: los ingresos de la empresa en 2021 ascendieron a 842 millones de yuan, un + 44,91% año tras año; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 220 millones de yuan (+ 37,59% año tras año). Entre ellos, los ingresos de q4 ascendieron a 177 millones de yuan (+ 38,27% año tras año); El beneficio neto de la empresa matriz fue de 36 millones de yuan (+ 14,48% año tras año). Los ingresos de 2022q1 ascendieron a 330 millones de yuan, lo mismo que + 46,61%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 85 millones de yuan (+ 37,82%). El informe anual de 21 años se ajustó a las expectativas y superó las expectativas en el primer trimestre de 22 años bajo la presión de la epidemia.
Los principales productos de la empresa tpu colchones de volumen continuo, alrededor de otros productos al aire libre en el futuro. Sub – productos: en 2021, la cama de gas, bolsas, cojines de reposacabezas, otros tipos de entrada fueron 636 millones de yuan, 111 millones de yuan, 55,71 millones de yuan, 40,15 millones de yuan, respectivamente, la tasa de crecimiento interanual fue del 47%, 60%, 37%, 4,66%, El impulso de crecimiento del lecho de gas de los principales productos es bueno. En cuanto a los principales productos de la cama de gas, el aumento de la cantidad y el precio de los colchones de tpu de gama alta es la principal fuerza del aumento de los ingresos: en los productos de la cama de gas, la proporción de los ingresos de los colchones de tpu de gama alta es del 72%, y la proporción de los ingresos de los colchones de tpu de gama alta es de 4 puntos, y el precio unitario de los productos de tpu aumenta en más del 30%. Los ingresos de los productos de PVC representaron el 28%, las ventas disminuyeron ligeramente, pero el precio unitario aumentó significativamente. En comparación con el PVC, tpu tiene un rendimiento superior, es más respetuoso con el medio ambiente, y el espacio de sustitución sigue siendo grande en el futuro. Otros productos, la empresa se centra en los productos al aire libre con su propia tecnología de fusión en caliente, el desarrollo de nuevos productos, nuevos productos en 21 años en la fase de puesta en marcha y escalada, 22 años se espera que haya más liberación.
Sub – cliente, la liberación de la capacidad de la empresa para ayudar a los clientes a desarrollar, la estructura del cliente es más optimizada. En 2021, el mayor cliente de la compañía sigue siendo Decathlon, con ingresos de ventas de 244 millones de yuan, lo que representa el 28,98% de los ingresos. La tasa de crecimiento de los ingresos se mantuvo en un nivel superior del 29%, pero los ingresos disminuyeron aún más. Los ingresos de los clientes segundo a quinto representaron el 15,22%, lo que mejoró aún más. Creemos que Decathlon es el primer cliente importante de la empresa, y la relación estratégica entre la empresa y el cliente es útil para la estabilidad de grandes pedidos. Sin embargo, la diversificación de la estructura de los clientes es el camino al crecimiento, la empresa en los últimos años se ha visto limitada por la capacidad, otros clientes no se expanden bien. Los nuevos proyectos de capacidad, como los proyectos de recaudación de fondos, ayudarán a la empresa a desarrollar nuevos clientes, y la diversificación de la estructura de clientes garantizará el desarrollo saludable y sostenible de la empresa.
En el primer trimestre de 2022, la presión de la forma de la empresa China, el aumento de la situación no disminuye, el fin de la temporada en los pedidos a mano es suficiente. En el primer trimestre, la guerra internacional afectó a los enlaces logísticos y de flete, la epidemia China afectó a la producción, los ingresos de la empresa todavía aumentaron un 47% en una situación desfavorable, por un lado, la demanda de la industria al aire libre siguió prosperando, por otro lado, la empresa se benefició de La programación de la producción y los arreglos de envío completos. En la actualidad, la empresa tiene alrededor de 500 millones de pedidos a mano, y la cooperación con los principales clientes es estable, el seguimiento todavía tiene nuevos pedidos, el volumen anual de pedidos está garantizado.
La rentabilidad de la empresa mantiene un alto nivel, la estructura del producto es la principal ayuda. En 2021, la tasa bruta de beneficio de la empresa fue del 38,75% (42,66%, 26,42%, 28,67%, 24,71% para camas de gas, bolsas, cojines de almohada y otros productos respectivamente), y el calibre de los estados financieros disminuyó en 2,01 PCT. Teniendo en cuenta el impacto de las nuevas normas contables, se prevé que el calibre disminuya ligeramente, principalmente debido al impacto de los precios de las materias primas y los tipos de cambio, pero en menor medida. La tasa de venta fue del 1,37%, la tasa de gastos generales del 8,64%, y la tasa de gastos totales fue optimizada en 0,96 PCT. El tipo de interés neto a 21 años fue del 26,06%, una disminución del 1,73%, pero se mantuvo en una posición elevada. En 2022, el margen bruto comparable de q1 se redujo ligeramente en 3,6 puntos porcentuales, pero el margen de beneficio se redujo ligeramente en última instancia en el contexto de la optimización continua de los costos. Creemos que la barrera de la empresa en el tejido compuesto tpu y la tecnología de fusión en caliente puede ayudar a la empresa a mantener un alto margen de beneficio, la optimización de la estructura del producto también puede ayudar a la empresa a superar la presión de las materias primas.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: Creemos que la empresa en el campo de la fabricación de productos al aire libre tiene una ventaja destacada, el auge actual de la industria continúa, la empresa en pedidos suficientes. Se espera que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 sea de 3,10, 3,96 y 495 millones de yuan, respectivamente, y que EPS sea de 3,07, 3,91 y 4,89 Yuan. En la actualidad, el precio de las acciones correspondiente a PE es de 20,64, 16,17 y 12,93 veces, respectivamente.
Consejos de riesgo: la situación epidémica supera las expectativas, el aumento de los precios de las materias primas supera las expectativas, el aumento de los precios de los fletes marítimos supera las expectativas, la apreciación del tipo de cambio del RMB es grande.
