Zhejiang Dingli Machinery Co.Ltd(603338) ( Zhejiang Dingli Machinery Co.Ltd(603338) )
Evento: el 30 de abril, la empresa publicó el informe anual 2021, los ingresos alcanzaron 4.939 millones de yuan, un aumento del 67,05% año tras año, el beneficio neto de la madre 084 millones de yuan, un aumento del 33,17% año tras año. La empresa publicó un informe trimestral de 2022, los ingresos de 1.253 millones de yuan, un aumento del 48,97% con respecto al a ño anterior, el beneficio neto de la madre de 196 millones de yuan, un aumento del 15,07% con respecto al año anterior
Opinión básica: el primer trimestre superó las expectativas, antes de que predijimos un aumento del 30% al 40% en los ingresos y del 8% al 10% en los beneficios. La razón del exceso de expectativas es que la fuerte demand a impulsa el crecimiento de los ingresos más allá de las expectativas, el ajuste de la estructura de los productos y la combinación de factores externos, como el costo de las materias primas, el flete y el tipo de cambio, que conducen a la presión sobre la rentabilidad de La empresa, el punto de inflexión del margen de beneficio todavía tiene que esperar. En nuestra opinión, el elemento central que determina el rendimiento de la empresa en 2022 no radica en la oferta (el grado de correspondencia entre la capacidad y la demanda), ni en la demanda (la demanda fuera de China es buena), sino en el aumento constante de los ingresos, la estructura del producto y el ajuste de la estructura del cliente, lo que da lugar a la liberación de la elasticidad de los beneficios. La valoración actual se encuentra en el nivel histórico más bajo, con un valor de inversión a medio y largo plazo.
Según la Asociación de la industria china de maquinaria de construcción, en 2021, las ventas de la industria de plataformas de trabajo a gran altitud ascendieron a 160000 unidades, lo que representa un aumento del 54% en comparación con el a ño anterior, en 2022 q1, las ventas ascendieron a 45.000 unidades, un aumento del 43% En comparación con el año anterior, la tasa de penetración de la industria de plataformas de trabajo a gran altitud de China aumentó continuamente, todavía se encuentra en la fase de expansión de alta velocidad, el crecimiento de los ingresos de la empresa superó a la industria, por producto:
Tipo de tijeras: en 2021, los ingresos ascendieron a 2.850 millones de yuan, un aumento del 32% con respecto al año anterior y un 58% con respecto a los ingresos; Las ventas anuales de 44.000 unidades, un aumento del 28% año tras año, el precio medio de 65.000 Yuan, la tasa bruta de interés del 32,48%, año tras año – 3,76 PCT, el tipo de tijeras es el principal producto de las ventas en el extranjero de la empresa, la proporción general de ingresos en el extranjero de la empresa aumentó 13,2 PCT año tras año, promoviendo el aumento del precio medio de los productos, pero el aumento de los costos del transporte marítimo condujo a la disminución de la tasa bruta de interés.
Brazo: en 2021, los ingresos ascendieron a 1.650 millones de yuan, un aumento del 191% con respecto al a ño anterior, lo que representa el 33% de los ingresos, y + 14 PCT con respecto al año anterior. Las ventas anuales de 3.954 unidades, año tras año + 183%, de las cuales las ventas de fondos eléctricos representaron el 58%, la ventaja de la diferenciación es prominente. La tasa bruta de interés es del 18,16%, en comparación con – 0,88 PCT, en el contexto de un aumento sustancial de los precios de las materias primas, los gastos de transporte marítimo, la empresa a través del control interno de los costos, la optimización de la estructura del mercado para mantener la tasa bruta de interés básicamente estable.
Mástil: en 2021, los ingresos fueron de 263 millones de yuan (+ 154% año tras año), la proporción de ingresos fue del 5,3%, y la escala de ingresos alcanzó un máximo histórico; Las ventas de 3.610 unidades, año tras año + 74%, el precio medio de 73.000, la tasa bruta de interés 38,36%, año tras año – 8,7 PCT, antes de la categoría principal para el suministro del mercado de los ee.u u. Para el mercado de supermercados, el desarrollo actual de nuevos mástiles de manga, El suministro de los clientes de arrendamiento financiero de los EE.UU., el precio medio / la tasa bruta de interés se acerca al tipo de tijeras. Se espera que la empresa siga intensificando su presencia en el mercado de los Estados Unidos debido a la falta de inclusión en la lista doble inversa.
La rentabilidad a corto plazo, la elasticidad de los beneficios se espera que refleje: (1) 2021, la combinación de múltiples factores que afectan a la rentabilidad: el margen bruto de ventas alcanzó el 29,34%, una disminución interanual del 5,57%; El tipo de interés neto de las ventas fue del 17,91%, una disminución del 4,55% con respecto al a ño anterior. La disminución de la rentabilidad se debe principalmente a: ① el ajuste de la estructura del producto / mercado / cliente, 2021, el primer año de desarrollo del nuevo brazo, el principal cliente de China, el menor margen bruto; Aumento de los precios de las materias primas y aumento de los gastos de transporte marítimo. En el primer trimestre de 2022, el factor clave que afecta a la rentabilidad es el costo: el margen bruto de ventas es del 29,20%, una disminución del 0,83% con respecto al a ño anterior; El tipo de interés neto de las ventas fue del 15,62%, una disminución interanual del 4,60%; La tasa de gastos durante el período fue del 10,09%, año tras año + 3,19 PCT, de los cuales la tasa de gastos de venta, gestión, I + D y Finanzas fue de – 0,11, + 0,43, + 0,44, + 2,43 PCT, respectivamente, año tras año, y la tasa de gastos financieros aumentó considerablemente, principalmente debido a las pérdidas cambiarias. Previsión 2022: por una parte, la empresa optimizará activamente la cadena de suministro para aliviar la presión del aumento de los costos; Por otra parte, a través de la optimización de la estructura del cliente (aumento de los envíos de clientes pequeños y medianos en China), la optimización de la estructura del mercado (aumento de la proporción del mercado extranjero), la optimización de la estructura del producto (aceleración de la promoción de nuevos productos de alto valor añadido) para mejorar la rentabilidad, se espera que se libere la elasticidad de los beneficios.
El 14 de abril, la empresa anunció que el tipo del derecho anti dumping era del 31,54% y el tipo del derecho total era del 43,49%. Creemos que el doble efecto adverso se encuentra más en el lado de los ingresos (la empresa ayuda a los distribuidores estadounidenses a compartir parte de la tasa impositiva a través de descuentos), pero el impacto general es limitado, la demanda actual de equipos en el mercado estadounidense, se espera que aumente el precio de nuevo en el año, de acuerdo con la empresa matriz jlg haoshike 2022 q1 Performance description document, el negocio de la computadora de alta velocidad en el pedido de 1.300 millones de dólares, ha comenzado a aceptar el pedido 2023, y está considerando el aumento de precios. Desde el punto de vista de la exportación de la industria, según los datos de la Asociación China de la industria de maquinaria de construcción, en 2021 se exportaron 44.000 plataformas de trabajo a gran altitud, lo que representa un aumento del 140% en comparación con el mismo per íodo del año anterior; En el primer trimestre de 2022, las exportaciones de 16.000 unidades aumentaron un 85% año tras año, lo que representa un aumento del 35%. Desde el punto de vista de la empresa, en 2021, los ingresos del mercado extranjero de la empresa alcanzaron 1.980 millones de yuan, un aumento del 149,44% en comparación con el mismo período del a ño pasado, que representa el 40% de los ingresos totales, y + 13,2 PCT en comparación con el mismo período del año pasado. Esperamos que la estructura del mercado de la empresa se optimice aún más en 2022, con el desarrollo de nuevos productos de tipo brazo en el mercado extranjero, as í como nuevos productos diferenciados como vehículos de ventosa de vidrio, vehículos ferroviarios de gran altitud y vehículos de elevación de plantillas para satisfacer las nuevas necesidades del mercado
Sugerencias de inversión: Se espera que los ingresos de la empresa de 2022 a 2024 sean de 59,5, 73,6 y 90,5 millones de yuan, respectivamente, con una tasa de crecimiento interanual del 20,5%, 23,6% y 23,0%, respectivamente. El beneficio neto de la empresa matriz es de 11,4, 14,5 y 18,2 millones de yuan, con una tasa de crecimiento interanual del 28,5%, 27,5% y 25,5%, respectivamente. La valoración actual se encuentra en la parte inferior de la historia, manteniendo la calificación de inversión de Buy – A, con un precio objetivo de 6 meses de 44,8 Yuan, lo que equivale a una relación dinámica P / E de 20 veces en 2022.
Los riesgos sugieren que las fricciones comerciales conducen a una mayor disminución del mercado de exportación; El aumento de la competencia en el mercado conduce a la presión sobre el margen bruto de los productos; El progreso de la construcción del proyecto no está a la altura de las expectativas; La asunción de aranceles aduaneros dobles conduce a una disminución de los márgenes de beneficio; Fue sancionado de nuevo por el mercado estadounidense.
