Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Evento: la empresa anunció los resultados del primer trimestre de 2022, los ingresos alcanzaron 9.667 millones de yuan, año tras año + 26,48%, mes tras mes + 16,73%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 675 millones de yuan, 39,08% y 258,05% respectivamente. El margen bruto fue de 13,97%, de – 9,47 puntos porcentuales, de + 4,07 puntos porcentuales; La tasa neta de interés fue del 6,99%, frente a – 7,55 puntos porcentuales, frente a + 4,70 puntos porcentuales.
Los precios del papel se han calentado y los precios de la pulpa han aumentado, y la rentabilidad de q1 ha mejorado. En comparación con el mismo período del año pasado, el proyecto del Mar del Norte puso en marcha un aumento de los ingresos de la empresa, pero el precio medio del papel cultural fue inferior al mismo período del año pasado, los altos costos de las materias primas y la energía, arrastrando el nivel de beneficios de la empresa. Sin embargo, en comparación con el período anterior, el margen bruto de la empresa se ha reparado obviamente, principalmente debido a: (1) el precio de mercado de la pulpa se ve afectado por los factores del lado de la oferta (huelgas de fábricas de pulpa en el extranjero, transporte deficiente, retraso en la entrega de La capacidad, etc.), el aumento de la tasa de q1 es mayor. La relación media de precios de la pulpa de coníferas y la pulpa de hoja ancha fue de + 17% y + 19%. La pulpa disuelta se benefició de una buena demanda descendente y del apoyo a los precios de la pulpa, y el precio de mercado de q1 también aumentó significativamente, en comparación con + 5%. La rentabilidad de la pulpa y la pulpa disuelta (2021h2 representa el 14% de los ingresos totales) aumentó significativamente. El precio de mercado del papel cultural (2021h2 representa el 38% de los ingresos) se apoya en el aumento del precio de la pulpa y se beneficia de la demanda de la temporada alta, el aumento de las exportaciones, la disminución de la competencia de importación, la mejora de las condiciones de la oferta y la demanda de La industria y el aterrizaje suave del aumento de los precios de las empresas de papel. El precio de mercado del papel adhesivo doble y el papel estucado es de + 5% y + 6% respectivamente. Con una mayor tasa de autoabastecimiento de la pulpa de madera (55 – 60%), la empresa se benefició plenamente del aumento de los precios del papel cultural. El papel de cartón (2021h2 representa el 34% de los ingresos) Q1 se encuentra en la temporada baja tradicional, y el precio de mercado es de – 3% y el precio del papel de desecho aguas arriba aumenta. Sin embargo, los productos de la empresa son relativamente de gama alta, y tienen pulpa semiquímica casera, pulpa de color natural y otras materias primas diversificadas, por lo que la rentabilidad es más fuerte.
Se espera que el aumento de los precios de la industria Q2 transmita la presión de los costos y preste atención a la gestión y el control de las epidemias y a la demanda de la temporada alta. En la actualidad, la presión de los costos generales de la industria del Departamento de pulpa y papel sigue siendo elevada, en la que el suministro de pulpa de madera sigue siendo limitado, el precio de la pulpa a corto plazo o el mantenimiento de un alto nivel de conmoción cerebral, lo que aumenta el costo medio de las existencias de materias primas de las empresas de papel; El alto precio del carbón de potencia hace que el costo de la energía sea alto. Muchas empresas de papel planean aumentar los precios de los productos en 200 Yuan / tonelada a partir del 1 de mayo, se espera que transmitan la presión de costos y mantengan el nivel básico de beneficios de la industria. La empresa se basa en el diseño integrado de pulpa y papel, la rentabilidad del papel cultural se espera que mejore marginalmente. Al mismo tiempo, se espera que los precios de los productos de pulpa mantengan un alto nivel de apoyo a los beneficios de la empresa. En la actualidad, la situación epidémica afecta al transporte y a la demanda descendente de productos de papel en China, y en cierta medida suprime el alcance del aumento de los precios de los productos de papel. Se sugiere que se preste atención a la gestión y el control de la situación epidémica en China y a la liberación de la demanda en la próxima temporada alta de la industria. El ritmo de expansión de la capacidad es claro y la ventaja de costos es estable. Mientras tanto, se espera que entre el segundo semestre de 2022 y el primer trimestre de 2023 se pongan en funcionamiento 100000 toneladas de papel doméstico y 34.000 toneladas de papel especial. Mientras tanto, la capacidad de producción prevista de la tercera fase del proyecto Guangxi (1 millón de toneladas de papel de embalaje + 50.000 toneladas de papel doméstico + 610000 toneladas de pasta química) y el proyecto Nanning Guangxi (2,2 millones de toneladas de papel de embalaje + 400000 toneladas de papel especial + Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas de papel plástico sustitutivo + 1,65 millones de toneladas de pasta química + 400000 toneladas de pasta mecánica) sentaron las bases para la expansión a largo plazo de la empresa. Se espera que la base Guangxi y la base laosiana de la empresa formen sinergias en la integración de la pulpa y el papel forestales y el transporte logístico para consolidar la ventaja de costos de la empresa.
Sugerencias de inversión: Se espera que el beneficio neto de la empresa de 2022 a 2024 sea de 31,07, 34,80 y 3.782 millones de yuan, respectivamente, y EPS de 1,16, 1,30 y 1,41 Yuan. En la actualidad, el precio de las acciones corresponde a PE de 11,10 y 9 veces, respectivamente, para mantener la calificación “recomendada”.
Consejos de riesgo: la macroeconomía no es tan buena como se esperaba, la fluctuación de la situación epidémica afecta a la oferta y la demanda, la competencia de la industria se intensifica, el calendario de puesta en marcha del proyecto no es tan bueno como se esperaba.
