Jiangsu Expressway Company Limited(600377) ( Jiangsu Expressway Company Limited(600377) )
Puntos de inversión
El beneficio neto de 22q1 a la madre disminuyó un 30,5% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, lo que se ajusta a las expectativas en su conjunto, teniendo en cuenta la situación epidémica y otros efectos.
En el extremo de los ingresos, 22q1 registró ingresos de 2.578 millones de yuan, un aumento del 7,8% con respecto al año anterior. Entre ellos, los ingresos por peajes afectados por la epidemia de Shanghai y el sur de Jiangsu disminuyeron un 7,9% a 1.823 millones de yuan. Los ingresos de las empresas de apoyo se vieron afectados por el aumento de los precios del petróleo y la exención de la situación epidémica de los alquileres de algunos comerciantes, con un ligero aumento del 1,7% a 321 millones de yuan; Los ingresos de las empresas inmobiliarias aumentaron en un 199,1% a 222 millones de yuan.
En el lado de los costos, el costo de funcionamiento de 22q1 fue de 1.345 millones de yuan, un aumento del 49,31% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, principalmente debido a la rigidez del costo de las carreteras de peaje, la disminución de las ventas de petróleo y la fluctuación de los precios, el Aumento de la escala de arrastre de bienes raíces y otros efectos combinados.
Por un lado, el rendimiento de las empresas asociadas de carreteras y puentes disminuyó, lo que dio lugar a una disminución del 26,3% a 149 millones de yuan en los ingresos de inversión de 22q1. Por otra parte, después de la puesta en marcha del puente wufengshan en junio pasado, el costo de los intereses se convirtió en gastos, lo que dio lugar a un aumento del 71,7% a 244 millones de yuan en los gastos financieros de 22q1.
El beneficio neto final de la empresa 22q1 fue de 795 millones de yuan, una disminución del 30,5% año tras año. El beneficio neto deducido de la no devolución fue de 802 millones de yuan, una disminución del 29,3% con respecto al a ño anterior.
Atención a corto plazo a la rehabilitación de la situación epidémica, atención a medio y largo plazo al crecimiento constante de la producción de carreteras existente y a la nueva carretera
Atención a corto plazo a la recuperación de la epidemia. A las 24.00 horas del 28 de abril, se habían cerrado 8 estaciones de peaje, lo que representaba el 0,07% del total, lo que representaba una disminución del 98,8% con respecto al 10 de abril. Un total de 16 áreas de servicio cerradas, representando el 0,24% del total de áreas de servicio, en comparación con el 10 de abril, una disminución del 95,6%, 20 – 28 de abril, el tráfico nacional de camiones de carretera (Ministerio de comunicaciones) ha aumentado un 5,2%, el 28 de abril el tráfico de camiones alcanzó 7459100. En la provincia de Jiangsu, del 10 al 28 de abril, el índice de flujo de carga del vehículo completo (G7) ha aumentado un 21,5%. Se espera que la mejora marginal de la gestión y el control de la situación epidémica conduzca a la recuperación del transporte de mercancías por carretera, que cataliza la recuperación de la industria principal de la empresa.
A medio y largo plazo, la atención se centra en el crecimiento constante de la producción de carreteras existente y en la nueva carretera. La producción de carreteras maduras de la empresa se concentra en la región del delta del río Yangtze, la situación epidémica a corto plazo no cambia la tendencia a largo plazo de la economía interior, el flujo de carreteras todavía puede mantener un crecimiento constante. En cuanto a la puesta en marcha de nuevas carreteras, se prestará atención al aumento de la descarga y al progreso de la conversión de beneficios, la autopista Changyi y la autopista Changyi se abrirán al tráfico en diciembre de 2020 y enero de 2021, respectivamente, el puente wufengshan se abrirá al tráfico en junio de 2021, la presión de los costos fijos en la fase inicial de la nueva carretera será mayor, la pérdida neta de 101 millones de yuan, 112 millones de yuan y 127 millones de yuan en 2021, respectivamente, además, se prevé que el puente Longtan en construcción y el proyecto de conexión norte del puente Longtan en construcción estén abiertos al tráfico a finales de 2024.
Cambios en las estimaciones de descuento y aumento proyectado del beneficio neto a 22 años de 184 millones de yuan
Sobre la base de la diferencia entre el volumen de tráfico real y el volumen de tráfico previsto de las principales carreteras de peaje de la empresa en los últimos años, el volumen de tráfico se prevé de nuevo en el futuro período de funcionamiento, y la empresa ajusta el método aplicable en el futuro a partir del 1 de abril. La empresa espera que el cambio en las estimaciones contables reduzca la amortización de los activos intangibles en 245 millones de yuan en 2022 y aumente el beneficio neto en 184 millones de yuan.
El precio propuesto es de 2.457 millones de yuan en efectivo para comprar Spruce qingneng Company, una subsidiaria del Grupo, y el precio propuesto es de 2.457 millones de yuan para comprar el 100% de las acciones de Spruce qingneng Company al accionista Jiangsu Jiaotong Cash. Se espera que la entrega se complete en el a ño. El principal beneficio neto de la empresa en 2021 fue de 266,8% a 118 millones de yuan en comparación con el mismo per íodo del año anterior, y el informe de evaluación de activos predice un aumento adicional del 70,7% a 202 millones de yuan en 2022. En la actualidad, la empresa posee 300 MW de energía eólica marina y 113,1 MW de energía fotovoltaica, respectivamente, y participa en 110 MW de energía eólica marina y 3,5 MW de energía fotovoltaica, respectivamente. Estimamos que esta transacción corresponde a la valoración de PB en 2021 aproximadamente 1,37 veces, la consideración general es razonable.
Teniendo en cuenta que los activos relacionados con la cadena de la industria de carreteras básicas de la empresa tienen el escenario de consumo de energía limpia y el espacio de Negocios de energía eólica fotovoltaica a lo largo de la ruta, creemos que el proyecto tiene cierta sinergia con la industria principal de la empresa; Además, la valoración de la adquisición de efectivo es razonable, la empresa estima que la tasa de rendimiento anual prevista del proyecto es superior al 10%, superior al negocio de carreteras, se espera que aumente la rentabilidad.
Previsión y valoración de los beneficios
Esperamos que el beneficio neto de la empresa de 2022 a 2024 sea de 4.650 millones de yuan, 4.925 millones de yuan y 5.205 millones de yuan, respectivamente, lo que corresponde a 8,8, 8,4 y 7,9 veces el precio actual de las acciones PE. La recuperación del rendimiento de la empresa, con un alto rendimiento de dividendos, mantener la calificación de “Aumento”.
Consejos de riesgo: la política de tarificación de la industria se desarrolla en una dirección desfavorable; El aumento del flujo de tráfico es inferior a lo esperado; La presión sobre los beneficios durante el período de cultivo de la nueva carretera.
