Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) ( Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) )
Event: The Company released the first Quarterly Report of 2022, 2022q1 Company achieved income of 1.822 million Yuan, Year – on – year + 1.03%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 85 millones de yuan (- 50,58% año tras año); El beneficio neto deducido de la no devolución fue de 65 millones de yuan, un – 59,84% año tras año; En comparación con 2021q4, el beneficio neto de la matriz fue de – 13,07%.
1. Ingresos: 2022q1 superaleación año tras año, las ventas de acero estructural de aleación disminuyeron año tras año, los ingresos totales casi se mantuvieron estables año tras año. A partir de los datos de funcionamiento de los productos, la producción y las ventas de superaleaciones han aumentado considerablemente, pero el precio general sigue siendo el mismo, se espera que siga ejecutando el antiguo contrato, creemos que el seguimiento de la ejecución de los pedidos de aumento de precios después de la reparación de la rentabilidad; Las ventas medias de acero estructural de aleación disminuyeron más del 40%, pero el precio medio de venta aumentó un 43,40%. Creemos que la razón principal es que el volumen de acero de alta resistencia militar causó el aumento general del precio de venta.
2. En cuanto a los beneficios: la disminución de los beneficios netos de 2022q1 se debe principalmente al aumento de los gastos de I + D, que ascendieron a 98 millones de yuan, un aumento del 224,65% con respecto al año anterior. En general, el margen bruto de 2022q1 es del 15,82% y disminuye 0,89 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado. Creemos que la razón es el aumento de los precios de las materias primas y la energía, especialmente el aumento de los precios del níquel, que tiene un gran impacto en los productos que contienen níquel, como las superaleaciones, pero esperamos que el margen bruto general se mantenga estable debido al aumento de la proporción de ingresos de los productos de acero de alta resistencia en el acero de estructura de aleación. Desde el punto de vista de los gastos, los gastos de gestión y los gastos de I + D de 2022q1 son (84 millones de yuan, + 34,27%) y (98 millones de yuan, + 224,65%), respectivamente, y el aumento sustancial de los gastos durante el período es la razón principal de la disminución de los beneficios netos.
3. Esperamos que la tendencia a la baja de Fushun Special Steel Co.Ltd(600399)
Aumento del precio del producto: de acuerdo con mi red de acero, la red de empresas de acero, con el fin de aumentar el costo, Fu Steel ha presentado dos notificaciones de aumento del precio el 24 de enero y el 18 de marzo de 2022. Primer aviso de aumento de precios: los pedidos de productos de acero de clase a recibidos a partir del 1 de febrero de 2022 se incrementarán en no menos del 10% para los productos con un contenido de elementos de aleación de níquel + cobalto ≥ 5%; Los precios de los demás productos aumentaron en un 5%. Aviso de segundo aumento de precios: 200, 400 y 500 Yuan / tonelada por cada producto de acero especial que contenga 1% de molibdeno, vanadio y níquel, respectivamente, sobre la base del precio base del 17 de marzo para los pedidos contractuales recibidos a partir de las 0: 00 del 18 de marzo de 2022. Esperamos que a medida que el aumento de los precios caiga gradualmente en el suelo, la tasa es probable que toda la cadena de la industria de la aviación asuma conjuntamente el aumento de los precios de las materias primas.
Liberación de la capacidad y efecto de escala: con el fin de mejorar la capacidad de producción de acero especial de la empresa, la empresa anunció el 1 de marzo de 2020 y el 1 de marzo de 2021, respectivamente, la inversión en proyectos de construcción y producción y la inversión en proyectos de transformación tecnológica de la construcción, y se espera que muchos proyectos comiencen a entrar en funcionamiento 2022h2. Además, 2022h1 sigue emitiendo el plan de expansión de la producción, la perspectiva a largo plazo del crecimiento de la demanda de Fuzhou Iron and Steel es firme, la estructura de la oferta es firme, por lo que la liberación de la capacidad de producción es la contradicción central del crecimiento continuo del rendimiento, las materias primas son sólo un factor de influencia a corto plazo en la actualidad.
Impacto de las materias primas: daños a corto plazo, precios a largo plazo del níquel para proporcionar una gran flexibilidad de rendimiento a la baja. A corto plazo, el aumento de los precios del níquel ha causado una preocupación excesiva en el mercado, lo que ha dado lugar a una retroalimentación excesiva. El níquel se utiliza en productos como superaleaciones y aceros inoxidables de la empresa. Los productos civiles pueden ser conducidos, y los productos militares también tienen medidas para aumentar los precios. A medio y largo plazo, esperamos que los precios de las materias primas de aleación, como el níquel, el cobalto y el molibdeno, disminuyan en última instancia, y que el aumento de los precios del níquel a corto plazo no afecte a los fundamentos a largo plazo; Además, con el fin de hacer frente al aumento de los precios de las materias primas, Fuzhou Iron and Steel utiliza más existencias para devolver el acero, hace todo lo posible por recuperar de manera eficiente los elementos principales de alto precio, como el cromo, el níquel, el cobalto y el molibdeno en el acero de retorno, digerir más el exceso de existencias para devolver el acero, y recuperar más de 10.000 toneladas de acero de retorno de segunda categoría en febrero de 2022.
Mejora de la tasa de rendimiento: la empresa mejora la tasa de rendimiento ajustando la ruta del proceso (optimizando la forma de la palanquilla, reduciendo la pérdida de cabeza y cola de acero, reduciendo la pérdida de acabado, etc.). En febrero de 2022, por una parte, la tasa de conformidad de la selección y planificación de lingotes y palanquillas alcanzó el 100%. Por otra parte, la empresa optimiza el proceso de fundición de electroslag para reducir la cantidad de corte de los productos acabados, lo que aumenta la tasa de rendimiento de los productos acabados en un 1,64% en comparación con el nivel medio de 2021.
Creemos que la lógica a largo plazo de Fuzhou Iron and Steel no ha cambiado este año para ver los beneficios trimestrales de una mayor certeza al alza.
A largo plazo, la demanda de superaleaciones sigue siendo alta y la demanda sigue siendo insuficiente; Las altas barreras y la estructura de la competencia no cambiarán; Los fundamentos del crecimiento a largo plazo tienen una alta certeza. En el lado de la demanda, los bienes fungibles de los motores de aviación + puesta en marcha del mercado de mantenimiento + Desarrollo comercial a largo plazo, turbina de gas, etc. proporcionan un mercado más amplio, y se espera que Fusco Corte en el sistema de investigación y suministro de desarrollo comercial; En el lado de la oferta, el suministro de superaleación debe ser de dos pasos, y el proceso de verificación de la investigación científica y el suministro por lotes deben ser completados. El primero tiene un largo período de tiempo, el segundo tiene una alta demanda de estabilidad de calidad y tasa de rendimiento. Creemos que la posición dominante del 14º plan quinquenal de Fuzhou Steel en superaleación militar y acero de alta resistencia no cambiará. Ahora el problema central es la capacidad de producción. En resumen, a largo plazo, la competitividad básica de Fuzhou Iron and Steel no ha cambiado, su ventaja de la posición de la tarjeta sigue siendo significativa.
Rendimiento: por un lado, el inventario de la empresa a finales de 2021 fue de 2.187 millones de yuan, un aumento del 37,92% con respecto al comienzo del período, y el gran aumento del inventario sentó las bases para el crecimiento de la empresa posterior. Por otra parte, esperamos que el seguimiento con la caída de los precios del níquel, mientras que la empresa comenzó a completar gradualmente los pedidos de aumento de precios, los resultados trimestrales de 2022 siguen siendo muy inciertos, especialmente en 2023, el rendimiento de la liberación de capacidad también se puede esperar un aumento sustancial. La empresa espera lograr un beneficio neto de 500 a 800 millones de yuan en 2022, pero en comparación con el objetivo de beneficio neto y el beneficio neto real en los últimos a ños, encontramos que el logro real anual es mucho mayor que el objetivo a principios de año. Debido a la demanda, creemos que el núcleo sigue Dependiendo de la expansión de la producción de la empresa y los cambios en el lado de los costos.
Sugerencia de inversión: Fushun Special Steel Co.Ltd(600399) \ \ \ es la empresa Esperamos que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 sea de 9,48, 15,19 y 2.123 millones de yuan, respectivamente, lo que corresponde a la valoración de 25x, 16x y 11x, manteniendo la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: el proceso de expansión de la producción de la empresa no puede esperar a las expectativas del mercado, las materias primas y las fluctuaciones de los precios de la energía.
