Morninglight ( Shanghai M&G Stationery Inc(603899) )
Puntos de inversión
Situación epidémica & rendimiento bajo presión temporal de alta base. Los ingresos de explotación de la empresa 2022q1 ascendieron a 4.229 millones de yuan (+ 10,93% año tras año); El beneficio neto de la empresa matriz fue de 276 millones de yuan, frente al 16,04%. 2022q1 Performance Pressure is mainly affected by Epidemic Situation and High basis.
El negocio minorista tradicional se ha visto afectado, y la base de kolipko ha logrado un rápido crecimiento. Según el tipo de negocio, el negocio minorista tradicional (incluyendo ansuo) 2022 q1 recibió 1.700 millones de yuan, 14,8% año tras año; 2022q1 la epidemia afectó el ritmo de apertura de la escuela de los estudiantes, y los negocios tradicionales sufrieron un gran impacto. Los ingresos empresariales de kolip ascendieron a 2.146 millones de yuan (+ 46,4% año tras año); El rápido crecimiento todavía se logra en la base alta. Los ingresos de las Salas de estar ascendieron a 265 millones de yuan (+ 9,0% año tras año); Entre ellos, los ingresos de la tienda de comestibles jiumu fueron de 243 millones de yuan (+ 9,9% año tras año). A finales de 2022q1, había 532 grandes almacenes minoristas en todo el país, de los cuales 60 eran salas de estar y 472 eran tiendas de comestibles de jiumu (de las cuales 151 eran franquiciadas y 2 eran franquiciadas; 9 eran más que a finales de 2021). En cuanto a los productos, los ingresos de las herramientas de escritura ascendieron a 499 millones de yuan (25,37% año tras año). Los ingresos de papelería de los estudiantes ascendieron a 719 millones de yuan, un 6,69% año tras año; Los ingresos de papelería de oficina ascendieron a 730 millones de yuan, frente a – 7,18%.
El margen bruto de los productos minoristas aumentó año tras año. El margen bruto de todos los tipos de productos 2022q1 es del 21,71%, en comparación con – 2,92 PP; La disminución interanual se vio afectada principalmente por el aumento de la proporción de empresas de kolip (2022q1 kolip bruto – 1,2 PP a 9,3%) y el aumento de los tipos de productos minoristas. Por categoría, el margen bruto de los instrumentos de escritura fue de + 1,29 PP a 40,4%; La tasa bruta de papelería de los estudiantes fue de + 1,11 PP a 33,42%; El margen bruto de papelería de oficina fue de + 1,1 PP a 29,24%; El margen bruto de otros productos fue de + 1,83 PP a 46,56%. 2022q1 tasa neta de ventas – 1,9 PP a 6,76%; La tasa de gastos durante el período fue de – 1,52 PP a 13,37%; Entre ellos, la tasa de gastos de venta es de – 0,68 PP a 8,08%; La tasa de gastos de Gestión (incluida la tasa de gastos de I + D del 1,07%) fue de – 0,74 PP a 5,38%; La tasa de gastos financieros fue de – 0,1 PP a – 0,09% año tras año.
El flujo de caja operativo se ve afectado por el aumento de la proporción de kolip. 2022q1 Company realized the Net Operational Cash Flow of 4.18 million Yuan, on the same period – 97.5%. Los ingresos de las empresas minoristas tradicionales han disminuido, mientras que los ingresos de las empresas de kolip han aumentado considerablemente, lo que ha dado lugar a un total de 2.187 millones de yuan en cuentas por cobrar y cuentas por cobrar a finales de 2022 q 1, un aumento de 426 millones de yuan en comparación con finales de 2021 y un mayor aumento de la ocupación de efectivo. El negocio de kolip tiene una clara estacionalidad en la recuperación de efectivo, y se espera que el flujo de caja de seguimiento mejore.
Previsión de beneficios y calificación de inversión: el negocio tradicional se está reparando gradualmente, mantenemos la previsión de beneficios antes de 2022 – 2024, el beneficio neto de la empresa matriz se estima en 17,7, 21,2 y 2.510 millones de yuan, respectivamente, correspondiente a pe25, 21 y 18 x, la ventaja del canal de la empresa Se profundiza continuamente, la estrategia de alto nivel se espera que impulse la mejora continua de la rentabilidad y mantenga la calificación de “compra”.
Consejos de riesgo: aumento de la competencia en la industria, fluctuación de los precios de las materias primas, impacto de la política educativa en la demanda, etc.
