C&S Paper Co.Ltd(002511) ( C&S Paper Co.Ltd(002511) )
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La empresa publicó el informe anual 2021 y el informe trimestral 2022, en 2021 los ingresos / beneficios netos atribuibles a la madre / beneficios netos deducidos no atribuibles a la madre fueron 91,5 / 5,8 / 570 millones de yuan, respectivamente, año tras año + 16,9% / – 35,9% / – 36,3%; El beneficio neto de 4q2021 fue de 2875 / 097 millones de yuan, respectivamente, en comparación con + 26,8% / – 58,7%. 1q2022 ingresos / beneficios netos atribuibles a la madre / beneficios netos deducidos no atribuibles a la madre fueron 18,8 / 1,3 / 130 millones de yuan, respectivamente – 10,4% / – 50,8% / – 52,5% año tras año. El plan de bonificación de 2021 es un dividendo en efectivo de 1,0 Yuan (impuestos incluidos) por cada 10 acciones.
Comentarios:
Optimización de la estructura del producto, aprovechar la demanda del mercado para desarrollar nuevos productos con precisión: 2021, por categoría, los ingresos de papel para la vida / enfermería personal fueron de 86,58 / 077 millones de yuan, respectivamente, año tras año + 15,5% / – 23,0%, creemos que los ingresos de enfermería personal disminuyeron, principalmente debido a la situación epidémica estimulada en 2020, la empresa de servicios de enfermería en un gran número de ventas de máscaras, 2021 la situación epidémica de China fue bien controlada, los ingresos de ventas de máscaras disminuyeron. Aprovechando la oportunidad de mercado de la situación epidémica, la empresa ha desarrollado toallas secas no tradicionales, como toallas húmedas alcohólicas, toallas sanitarias, toallas limpias, toallas comprimidas, toallas de baño desechables, enjuague bucal, máscaras, etc., y ha definido toallas secas no tradicionales de alta gama y alto margen bruto como la categoría estratégica de desarrollo clave en el futuro. 1q2022, los ingresos de la empresa disminuyeron año tras año, se espera que sea debido a la epidemia causada por el bloqueo logístico en marzo. Teniendo en cuenta el segundo trimestre, el canal fuera de línea para reponer el inventario, juzgamos que los ingresos de la empresa 2q se espera que reanude el crecimiento interanual.
Bajo la presión de los beneficios, la tasa bruta de protección individual disminuyó en gran medida: en 2021, la tasa bruta de la empresa fue de – 5,4 pcts a 35,9% año tras año, principalmente debido a la intensificación de la competencia en la industria, los precios de los productos son difíciles de aumentar, la pulpa de madera y el aumento de los precios de la energía. En cuanto a los productos, la tasa bruta de beneficio del papel doméstico / cuidado personal fue de 37,0% / 40,7%, respectivamente, en comparación con – 5,1 / – 22,5 pcts. La tasa de gastos para el período 2021 fue del 27,7%, año tras año + 1,1 PCT. En cuanto a los subproyectos, la tasa de gastos de ventas / gestión / I + D / Finanzas fue del 21,7% / 3,7% / 2,3% / – 0,1%, respectivamente, en comparación con el mismo período del año anterior + 2,0 / – 0,9 / – 0,1 / + 0,1 pcts. El aumento de la tasa de gastos de venta se debe principalmente a la intensificación de la competencia en la industria, la empresa aumentó la promoción de productos y la inversión en publicidad.
1q2022, el margen bruto de la empresa – 7,7 pcts a 32,8%. En cuanto a los subproyectos, la tasa de gastos de ventas / gestión / I + D / Finanzas fue del 17,7% / 4,2% / 2,6% / – 0,1%, respectivamente, en comparación con el mismo período del año anterior – 0,9 / + 0,4 / + 0,4 / + 0,1 pcts.
Se espera que el aumento de los precios de la pulpa se ralentice y que los productos sigan siendo de gama alta para obtener beneficios diferenciales excesivos: desde el cuarto trimestre del año pasado, los precios mundiales de la pulpa de madera han aumentado considerablemente, en la actualidad, el precio de la pulpa de hoja ancha en China es de 6.022 Yuan / tonelada, a sólo un paso del máximo de 6.300 Yuan / tonelada de la reforma del lado de la oferta en 2017, sin embargo, el auge de la industria papelera a gran escala en China es significativamente más débil que en 2017. Los precios de la pulpa de hoja ancha en China cayeron 107 Yuan / tonelada en abril, poniendo fin a cinco meses consecutivos de aumento desde noviembre de 2021. Aunque la caída de los precios de la pulpa de hoja ancha en abril está relacionada con la situación epidémica en China, esperamos que el aumento de los precios de la pulpa se desacelere.
Al mismo tiempo, la empresa siguió optimizando la estructura de los productos, fortaleciendo aún más la gestión general de las toallas de papel tradicionales, los suministros de enfermería y los productos sanitarios de alta calidad, y tomando las toallas secas no tradicionales de alto beneficio como la categoría estratégica de desarrollo clave en el futuro, concentrando los recursos, aumentando la inclinación de los recursos a la pintura al óleo, Lotion, las toallas de cocina, el papel higiénico húmedo, las toallas limpias, las toallas sanitarias de miel de brotes, los productos desechables y otros productos de alto beneficio bruto, centrándose en los productos de gama alta y diferenciados, Buscar más allá de la rentabilidad de la industria.
A corto plazo, todavía hay presión de gestión, a medio y largo plazo, las perspectivas de desarrollo optimistas, dar la calificación de “Aumento”: Esperamos que la empresa EPS 2022 – 2024 sea de 0,44 / 0,51 / 0,59 Yuan, el precio actual de las acciones corresponde a pe 23 / 20 / 17 veces. Creemos que en 2022, el mundo está en un entorno inflacionario, en este contexto, los precios de la pulpa de China no pueden bajar significativamente, se prevé que la presión de los costos se extienda a lo largo de todo el a ño, al mismo tiempo, el aumento de la competencia en la industria es difícil de revertir a corto plazo, se espera que la empresa siga soportando una mayor presión operacional. Sin embargo, la empresa ha demostrado anteriormente su competitividad en el mercado de gama alta, creemos que a través de la optimización de la estructura del producto 2022, y 2023 después de la reducción de la presión del lado de los costos, la empresa se espera que vuelva a un mejor crecimiento. Teniendo en cuenta el nivel actual de valoración de la empresa, as í como la industria actual todavía está sometida a una mayor presión operacional, la primera cobertura, dar una calificación de “aumento de las tenencias”.
Consejos de riesgo: el grado de competencia de la industria supera las expectativas, la pulpa de madera, el aumento de los precios de la energía supera las expectativas.
