Jiangsu Sinopep-Allsino Biopharmaceutical Co.Ltd(688076) ( Jiangsu Sinopep-Allsino Biopharmaceutical Co.Ltd(688076) )
Rendimiento financiero: fluctuación del crecimiento de los ingresos, disminución del margen de beneficio neto
La empresa publicó el informe anual 2021 y el informe trimestral 2022, los ingresos de 2021640 millones de yuan, un aumento del 13,2%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 120 millones de yuan, una disminución del 6,5% año tras año; El margen de beneficio neto fue del 17,9%, una disminución interanual de 3,9 PCT. El beneficio neto de la deducción no atribuible a la madre ascendió a 100 millones de yuan, lo que representa un aumento del 11,0% con respecto al a ño anterior. En un solo trimestre, los ingresos del 2021q4 ascendieron a 190 millones de yuan, un aumento del 1,0% con respecto al a ño anterior; Los ingresos de 2022 q1 ascendieron a 130 millones de yuan, una disminución del 19,2% con respecto al a ño anterior. Los beneficios netos de un solo trimestre, 2021q4 a los beneficios netos de la madre de 26,8 millones de yuan, un aumento del 6,5%; El beneficio neto de 2022q1 fue de 16,1 millones de yuan, una disminución del 59,5% con respecto al a ño anterior.
Capacidad de crecimiento: liberación de la capacidad de producción de C (d) mo, aumento de la producción de API y productos farmacéuticos
En el segmento de negocios, C (d) mo Business: los principales clientes, los grandes proyectos representaron una alta proporción (los cinco primeros clientes representaron el 44% en 2021), la contribución de la empresa C (d) mo Business en 2021 aumentó principalmente los ingresos (los ingresos aumentaron un 23,8% año tras año en 2021, los ingresos representaron el 79,4%), de acuerdo con la situación del inventario, creemos que la fluctuación del crecimiento de los ingresos de la empresa 2022q1 puede provenir de la fluctuación de la entrega de pedidos bajo la influencia de la epidemia. Al mismo tiempo, nos centramos en los cambios marginales del negocio de la empresa C (d) mo en 2021: ① expansión del equipo BD y del equipo de I + D (“establecimiento del equipo BD en los Estados Unidos y Europa”, “aumento del número de personal de I + D de la empresa cdmo en 13”); El sistema de calidad es cada vez más perfecto (Jiande Factory pasa la certificación del sistema GMP de la administración estatal de drogas); La nueva capacidad de producción se pondrá en funcionamiento gradualmente en 2022 y 2023. De 2022 a 2024, esperamos que el crecimiento del negocio de la empresa C (d) mo se derive de: ① el aumento de la demanda de productos intermedios debido a la expansión del mercado farmacéutico y el aumento de las indicaciones de los grandes proyectos (las indicaciones múltiples de ruxolitinib y la combinación de medicamentos se encuentran en la fase clínica); Promoción de la fase clínica del proyecto de servicio (según el informe semestral de 2021, “en el primer semestre de 2021, el número de productos de la empresa que generan ingresos de cdmo / Cmo es de 22, de los cuales 5 son productos de la fase comercial y 17 son productos de la fase clínica”; Nuevos proyectos, nuevos clientes (“la empresa presta atención a la promoción del mercado chino, asigna personal de BD, mantiene una buena interacción e intercambio con los clientes chinos, desarrolla 5 nuevos clientes chinos”). Nos centramos en la construcción del equipo BD y el desarrollo de nuevos clientes en 2022 – 2024. Con el aumento del número de proyectos C (d) mo fuera de China y la rica estructura de clientes, esperamos reducir gradualmente la fluctuación del rendimiento causada por el ritmo de entrega de pedidos de grandes clientes.
API and Preparation Business: API Preparation Integration Development into the date of date. En 2021, el negocio de API y preparación de la empresa disminuyó ligeramente (los ingresos disminuyeron un 14,1% en 2021 y representaron un 20,4% en 2021). Esperamos que el registro y la aprobación de los productos de preparación aguas abajo, la promoción del mercado, el impacto de las ventas. Además, también nos centramos en los cambios marginales de la API y el negocio farmacéutico de la empresa en 2021: ① el aumento de los clientes finales de API (“5 nuevos clientes finales europeos y americanos de API desarrollados independientemente”); El registro de los productos de preparación se aceleró y la cantidad de producción centralizada (cuatro productos de preparación a finales de 2021 se encontraban en el proceso de revisión del registro, “el 23 de junio de 2021, la empresa inyectó el método del timo en el quinto lote de compra de volumen ganó la licitación con éxito, las ventas finales aumentaron constantemente”). De 2022 a 2024, esperamos que el crecimiento de los ingresos de la API y el negocio de la preparación se derive de: ① la contribución incremental de la recolección colectiva China al negocio de la API de la empresa (la preparación correspondiente de la API de la empresa etifibatida, acetato de octreotida y fosfato de Oseltamivir se ha incluido En la séptima recolección colectiva); La nueva capacidad de producción de Jiangsu Lianyungang Port Co.Ltd(601008) se construye Acelerar la expansión de la integración de la preparación (la inyección de eptifibatida ha sido registrada y aprobada). Esperamos con interés el nuevo aumento del negocio de API y preparación de 2022 – 2024.
Rentabilidad: disminución de los márgenes brutos y netos
En cuanto al margen bruto, en 2021 el margen bruto disminuyó un 55,8% y 2,4 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado. En cuanto a la subsección, creemos que la disminución del margen bruto se debe principalmente a la influencia de las empresas C (d) mo (el margen bruto de las empresas C (d) mo disminuyó un 4,0 PCT en comparación con el mismo per íodo del año anterior) y que las empresas de la OCM con un margen bruto relativamente bajo lograron un volumen de negocios sustancial (“apc180 Project ha llevado a cabo una producción estable en este período, lo que ha dado lugar a un aumento sustancial de los Ingresos en comparación En cuanto a la tasa de gastos, el nivel de la tasa de gastos de Gestión ha mejorado debido al aumento gradual de la contratación de personal. Mirando hacia el 2022 – 2024, consideramos que el margen bruto disminuirá ligeramente con el aumento de la cmo y la proporción de API y preparación. Con el aumento de la proporción de los ingresos de los preparados, la tasa general de gastos de venta ha aumentado; En general, esperamos que el margen bruto y el margen neto disminuyan ligeramente entre 2022 y 2024.
Punto de vista: durante el período de transición del crecimiento, las variables clave son las fluctuaciones suaves de los niveles del proyecto, el registro API
Creemos que el negocio de la empresa C (d) mo se encuentra ahora en la etapa de desarrollo de clientes clave y grandes proyectos, la capacidad de producción se libera gradualmente, la entrega de grandes proyectos se ve perturbada por factores como el registro y la aprobación, las ventas finales, etc., y tiene cierta volatilidad. El aumento del número de artículos de servicio y la expansión del equipo BD son variables importantes para reducir la volatilidad de la entrega trimestral y mejorar la tasa de rotación de activos de la empresa C (d) mo. Con la liberación de la nueva capacidad de producción y el aumento de las reservas de proyectos, esperamos que la volatilidad de los ingresos de la empresa C (d) mo disminuya. Además, se espera que el negocio de la API de la empresa contribuya continuamente al aumento de la producción y apoye el crecimiento estable general.
Previsión y valoración de los beneficios
Esperamos que la empresa 2022 – 2024 EPS 0,64, 0,78 y 0,96 Yuan / acción, respectivamente, el 28 de abril de 2022 precio de cierre correspondiente a 202238 veces PE. Creemos que los principales clientes / grandes proyectos son la base del crecimiento actual del negocio de C (d) mo. Con la liberación de la nueva capacidad de la empresa y el aumento de las reservas de proyectos, esperamos que la volatilidad de los ingresos de C (d) mo disminuya. Se espera que el negocio de productos farmacéuticos crudos de la empresa mantenga un crecimiento constante y mantenga la calificación de “aumento de existencias”.
Indicación del riesgo
Riesgo de volatilidad de la entrega de pedidos, riesgo de pérdida de clientes y pedidos de cdmo, riesgo de volumen de productos inferior a lo esperado, riesgo de fracaso de la investigación y el desarrollo de productos, etc.
