Zhejiang Starry Pharmaceutical Co.Ltd(603520) ( Zhejiang Starry Pharmaceutical Co.Ltd(603520) )
Rendimiento financiero: 2021q4 aumento de la tasa de crecimiento de los ingresos
La empresa publicó el informe anual 2021 y el informe trimestral 2022, 2021 ingresos de 2.000 millones de yuan, un aumento del 46,3%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 320 millones de yuan, un aumento del 35,6% con respecto al año anterior; El margen de beneficio neto de la empresa matriz fue del 16,2%, una disminución de 1,3 PCT. Ingresos trimestrales, 2021q4 ingresos 690 millones de yuan, un aumento del 114,9%; 2022 q1 ingresos 520 millones de yuan, un aumento del 42,1%. En cuanto al beneficio neto de un solo trimestre, el beneficio neto de 2021q4 es de 100 millones de yuan, un aumento del 158,8% con respecto al a ño anterior; 2022q1 el beneficio neto de la matriz fue de 80 millones de yuan, un 24,3% más que el año anterior. Creemos que el crecimiento de los ingresos y los beneficios netos en 2021 y 2022q1 se ajusta a nuestras expectativas.
Capacidad de crecimiento: liberación de la capacidad de producción de API, nuevo aumento de la contribución de la integración de la preparación
En el segmento de servicios, la contribución de los productos de la serie de medios de contraste en 2021 aumentó principalmente en los ingresos (los ingresos aumentaron un 43,6% en 2021, en comparación con el mismo per íodo del año anterior, y los ingresos representaron el 87,2%). Liberación gradual de la nueva capacidad de producción de API: de acuerdo con el informe anual de la empresa, “Jiangxi y haishen han completado la construcción de la planta de productos intermedios y API, han entrado en la fase de instalación mecánica y eléctrica y la fase de producción de prueba”, esperamos que 2022 – 2024 la puesta en marcha se centrará en la liberación, teniendo en cuenta la operación de prueba, la certificación GMP de la planta y el cambio de registro de productos, el tiempo de subida de la tasa de utilización de la capacidad, esperamos que la capacidad total de producción de API de contraste yodado de la empresa alcance 2500 – 3000 toneladas en 2022. Se espera que la inyección de iohexol y la inyección de ioxalol se liberen gradualmente a partir de 2021q4 en el quinto lote de producción nacional en 2021 (los ingresos de Shanghai en 2021 fueron de 220 millones de yuan). De acuerdo con las estadísticas del hospital Wind Sample, la cuota de mercado de la inyección de yodohexol es del 4,3% en 2021, y la de la inyección de yodoxol es del 1,8%. Esperamos que la cuota de mercado de la compra de la preparación ganadora aumente aún más con el fortalecimiento de la construcción del equipo de ventas y la promoción de canales. Aumento potencial de la producción colectiva del séptimo Lote: de acuerdo con el informe anual de la empresa “la inyección de yoduro de ipatol se ha incluido en la producción colectiva del séptimo lote de países, la empresa preparará activamente la aplicación de la producción colectiva del séptimo lote de países” y sólo cuatro fabricantes han aprobado la evaluación de La conformidad en la actualidad. Nos preocupa la representación de la empresa en la producción colectiva, el aumento potencial del suministro de API y el desarrollo de API en el mercado extranjero y clientes importantes. Esperamos que el negocio de los medios de contraste siga creciendo rápidamente entre 2022 y 2024.
Cdmo Business View, 2021 Income contribution is small (2021 income growth of 1.3 per cent, Income account of 2.3 per cent), but Combined with the company Annual Report, “API and Intermediate cmo / cdmo Business become the key Business Platform of the company to expand”, we look forward to the company C (d) mo Expansion New increase.
Rentabilidad: después del aumento del efecto de escala y la proporción de cdmo, se espera que el margen de beneficio neto sea estable
En cuanto a la tasa bruta de beneficio, en 2021 la tasa bruta de beneficio fue del 37,4%, con una disminución de 15 PCT en comparación con el a ño anterior. Creemos que la disminución de la tasa bruta de beneficio se debe principalmente a los cambios en la estructura de ingresos de los agentes de contraste y las drogas crudas. Estimamos que la tasa bruta de beneficio de los agentes es menor que la de las drogas crudas. Con el aumento de la proporción de ingresos de los agentes, la tasa bruta de beneficio de toda la empresa Al mismo tiempo, teniendo en cuenta la liberación de la capacidad de cumplimiento de la API, la reducción de los costos de fabricación y la optimización del proceso, el margen bruto de la API puede aumentar, el margen bruto de cobertura puede disminuir y el porcentaje de ingresos de la cdmo puede aumentar el margen bruto integrado. De cara al 2022 – 2024, esperamos que el margen bruto se mantenga estable. En cuanto a la tasa de gastos, de conformidad con el anuncio de octubre de 2020, esperamos que el costo de los incentivos de capital disminuya significativamente de 2022 a 2023, lo que dará lugar a una disminución de la tasa de gastos de gestión; La tasa de gastos de venta también puede aumentar ligeramente con la promoción de la venta de preparados. En general, esperamos que el margen de beneficio neto se recupere ligeramente de 2022 a 2024 con la mejora de la capacidad de producción y gestión a gran escala de la empresa.
Punto de vista: liberación de capacidad + ventana de integración, apertura gradual del techo
Creemos que, en 2022, la empresa se encuentra en el período de Liberación de la capacidad de cumplimiento, el período de expansión del cliente del producto, en el contexto de la expansión de la aplicación aguas abajo, la penetración de medicamentos genéricos, la demanda de la industria para mantener un crecimiento constante, como la mayor capacidad de producción de China, el registro de productos más completo de los principales agentes de contraste, el crecimiento del rendimiento de la empresa se moverá gradualmente a la vía rápida; Además, en el Desarrollo Internacional de los clientes, la profundización de la cooperación en la cadena industrial, esperamos con interés la mejora de la capacidad de oferta de la empresa, seguirá aumentando el techo de crecimiento.
Previsión y valoración de los beneficios
Esperamos que la EPS de 2022 – 2024 sea de 2,02, 2,67 y 3,36 Yuan / acción, respectivamente, y el precio de cierre del 28 de abril de 2022 corresponde a 21 veces el PE de 2022. Creemos que la empresa es el líder de la API de medios de contraste en China, en la liberación concentrada de la capacidad, la integración hacia adelante, el período de aceleración de la expansión del cliente del producto, 2022 – 2024 el rendimiento mantendrá un alto crecimiento; En el contexto del desarrollo internacional de los clientes y la profundización de la cooperación en la cadena industrial, con la mejora de la capacidad de oferta de la empresa, creemos que se espera que el techo de crecimiento aumente y mantenga la calificación de “aumento de las tenencias”.
Indicación del riesgo
El riesgo de accidente de Seguridad de la producción, el riesgo de reducción de precios o el riesgo de normas de flujo, el riesgo de fluctuación de los costos iniciales y el riesgo de volatilidad de la entrega de pedidos.
