Anhui Korrun Co.Ltd(300577) ( Anhui Korrun Co.Ltd(300577) )
Líder de la industria de equipaje, 2B, 2c doble líder. La empresa comenzó su negocio de fabricación de bolsas en 2005, lanzó la marca de bolsas de arroz en 2015 sobre la base de la cadena ecológica de mijo, y en 2019 se amplió para crear la marca “90 puntos”, abrió el modo de negocio 2B, 2C. De 15 a 19 años de rápido desarrollo, los ingresos y el beneficio neto para la madre de CAGR fueron del 38,2% y el 40,4%, respectivamente. En 2020, el impacto de la epidemia, los ingresos, el beneficio neto de la madre, respectivamente – 27,87%, – 65,51%. En 2021, los ingresos de 2B alcanzaron un máximo histórico y se recuperaron completamente a los niveles previos a la epidemia. Los ingresos de 2C aumentaron ligeramente en comparación con 2020, pero no se recuperaron completamente en su conjunto. Los ingresos de 2.289 millones de yuan / yoy + 17,76% / en comparación con 19 a ños – 15,06% y el beneficio neto de la madre de 180 millones de yuan / yoy + 131,03% / en comparación con 19 años – 20,31%, en los que los ingresos de 2B / 2C representaron respectivamente 64% / 33% y + 24,02% / + 3,19%. 22q1 ingresos / beneficios netos atribuibles a la madre / beneficios no netos deducidos, respectivamente, en comparación con el mismo período + 35,56% / + 2,78% / – 40,63% a 612 millones / 46,51 millones / 12,6 millones de yuan, de los cuales los ingresos 2B / 2C aumentaron respectivamente en un 45% ~ 50% / un dígito inferior, los beneficios no netos deducidos disminuyeron principalmente debido a la carga de las empresas 2C, 22q1 recibió una subvención del Gobierno de 38 millones de yuan para promover el crecimiento de los beneficios netos atribuibles a la madre.
2b Business: more Resilient, to expand customers, to expand capacity, to expand category synchronization. El negocio 2B es el negocio tradicional de la ventaja de la empresa, además de ser afectado por la epidemia en 2020, muestra una buena tendencia de crecimiento en 18 – 21 a ños, los ingresos de 2021 año tras año + 24,02% / en comparación con 19 años + 11,03%, se ha recuperado al nivel anterior a La epidemia, se ha beneficiado principalmente de la expansión de los clientes, la expansión de la capacidad y la promoción sincrónica de la categoría: 1) la expansión de los clientes: a largo plazo con Nike, Decathlon, Dell y otros clientes de alta calidad, después de la epidemia para acelerar la eliminación de la capacidad de producción atrasada de la industria y la optimización de los proveedores, Y luego acelerar el desarrollo de clientes. Bajo la situación epidémica, los recursos del cliente de la marca de la empresa se vuelven más perfectos, 20 años de desarrollo de la Sub – marca del Grupo VF Kipling, 21 años de desarrollo de la Sub – marca del Grupo VF eastpak, dickies, 2022 desarrollo de la Sub – marca del Grupo VF jansport, la cara Norte, y en Puma, Yeti, homedpot y otros nuevos sistemas de proveedores de clientes, la estructura del cliente sigue consolidando y optimizando. Expansión de la capacidad: la capacidad de producción se distribuye principalmente en Chuzhou, la India e Indonesia, y en 2021 la capacidad de producción en Chuzhou y en el extranjero representó el 40% y el 60%, respectivamente. La capacidad de producción de Indonesia e India está en expansión ordenada, a finales de abril de 22, la línea de producción de Indonesia se ha ampliado de 120 a 160 a finales de 21, la empresa espera que se duplique a más de 240 a finales de 2022, mientras que la capacidad de producción de la India a finales de 22 también se espera que se duplique en comparación con 40 – 50 líneas a finales de 21. Expansión de la categoría: con el fin de buscar el desarrollo a largo plazo, la empresa desarrolla activamente nuevas categorías, compra la fábrica de baodao de Indonesia en 19 años para entrar en la cadena de suministro de paquetes blandos de Nike, 20 – 21 años para completar la adquisición de Shanghai jiale (fabricante de uniqlo / Gu), cortar en el campo de la fabricación de prendas de vestir y tejidos. Con la expansión de los clientes, la expansión de la capacidad y la expansión de las categorías, esperamos que el negocio 2b se convierta en un importante punto de crecimiento del rendimiento de la empresa en el futuro, y la contribución de los ingresos aumentará aún más.
2c Business: Adjustment Fluctuation, loss situation is expected to improve. Afectados por la situación epidémica, el negocio 2C mostró una gran fluctuación en los últimos tres a ños, los ingresos de 19 / 20 / 21 año tras año + 25,53% / – 43,06% / + 3,19%, 21 años en comparación con 19 años – 41,24%, todavía hay una gran brecha antes de la situación epidémica. 2c Business mainly through Online, distribution two channels for sales, in which online mainly sales own Brand “90 points” + Licensed Brand “Big mouth Monkey” Products, distribution mode mainly for Small Rice Products, to “Cost – Price Procurement / Maori share” mode and Small Rice Cooperation. En 21 años, los ingresos en línea / distribución representaron el 46% de los ingresos de 2C, el 63,41% y el 21,36%, respectivamente, en comparación con el 62,22% y el 61,86% en 19 años. Más gastos para promover “90 puntos” el rendimiento de los ingresos empresariales es mejor, pero 21 años de pérdida neta de decenas de millones, el rendimiento de la empresa para formar un arrastre. La empresa planea optimizar el canal, reducir el costo y aumentar la eficiencia en el futuro, 90 marcas 22q1 han dejado de operar en el extranjero, la marca Xiaomi optimizará SKU y regresará a los mercados extranjeros, 22 años se espera lograr una reducción sustancial de la pérdida de 2C.
Los bajos tipos de interés netos se recuperaron. Margen bruto: oscila entre el 28% y el 31% en 2015 – 2020, de los cuales el 25,98% en 2018 (yoy – 3,63 PCT) se debió principalmente a la mejora de la proporción de Operaciones de marca de arroz con bajo margen bruto. 2021 – 1,9 PCT a 26,58% año tras año, debido a la disminución de la tasa bruta de negocios 2B 3,24 PCT a 25,97% año tras año (disminución de la utilización de la capacidad, apreciación del RMB, aumento de los costos del transporte marítimo). 22q1 – 2 PCT a 25,04%, principalmente debido al aumento de los precios de las materias primas + flete marítimo. Estimamos que en el futuro, con la eliminación de los factores a corto plazo mencionados, se espera que el margen bruto aumente gradualmente. Tasa de gastos: fluctúa entre el 15% y el 17% de 2015 a 2019. En 2020, debido a la influencia de la epidemia, la tasa de gastos aumentó a + 7,5 PCT a 24,61%, disminuyó a 23,29% en 21 años y continuó a – 1,39 PCT a 22,22%. A medida que la empresa aumenta la gestión de costos, esperamos que la futura tasa de costos se optimice continuamente. Tasa neta de retorno a la matriz: fluctúa entre el 8% y el 12% en 2012 – 2019, disminuye 4,38 PCT a 4,01% en 2020 debido al aumento de los costos y la pérdida por deterioro del valor de los activos, aumenta 3,86 PCT a 7,87% en 2021, 22q1 se ve afectada por la disminución de La tasa bruta de interés y disminuye 2,43 PCT a 7,6% en el mismo período del año pasado, y se espera que aumente aún más con la mejora de la tasa bruta de interés y el control de los costos en el futuro.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: la empresa es el líder de la bolsa de China, la situación epidémica acelera el progreso de la expansión del cliente de la empresa 2B, pero tiene un gran impacto en el lado de la demanda 2C. 2b Business Advantage prominent has strong Resilience, 21 years has been restored to the pre – Epidemic level, 2c Business Fluctuation Adjustment, not completely recovered. 22q1 el rápido crecimiento de los ingresos, principalmente del negocio 2B de pedidos de clientes antiguos + nuevas contribuciones de los clientes, esperamos reducir gradualmente las pérdidas con 2C, la rentabilidad de la empresa se espera que se recupere. Teniendo en cuenta el efecto de la epidemia, esperamos que el beneficio neto de la madre aumente un 14% / 22% / 23% en 2022 – 24 años, respectivamente, y EPS sea de 0,85 / 1,04 / 1,28 Yuan / acción, correspondiente a pe 16 / 13 / 11x, por primera vez cubierto, con una calificación de “aumento de acciones”.
Consejos de riesgo: empeoramiento de la epidemia, debilidad económica, control de costos menos de lo esperado.
