Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) ( Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
Punto de vista básico
Events: The Company announcement in the First quarter of 2022, 2022q1 Company achieved Operational income of 9.667 million Yuan, the year – on – year, Annual Growth of 26.48%, 16.73%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 675 millones de yuan, una disminución del 39,08% y un aumento del 258,05%.
2022q1 el rendimiento superó las expectativas, la rentabilidad y la eficiencia del volumen de negocios mejoraron significativamente. El beneficio neto de la empresa 2022q1 aumentó un 25,8% a 675 millones de yuan en un trimestre, superando las expectativas del mercado, presumiblemente debido a la contribución excepcional de los productos de pulpa disuelta. La Roe anualizada de 2022q1 fue del 14,1% en un solo trimestre y 10,1 PCT más que en el trimestre anterior. La rentabilidad y la eficiencia del volumen de negocios mejoraron significativamente, la tasa neta de interés fue del 7,0%, y la tasa de rotación de activos totales aumentó 4,7 PCT más que en el trimestre anterior.
Debido al alto precio de la pulpa, se supone que la pulpa disuelta es la fuente clave de la contribución incremental de beneficios de 2022q1. Con la primera fase de 1.670000 toneladas de proyectos de producción de pulpa y papel de Guangxi en funcionamiento antes de finales de 2021 (incluidas 550000 toneladas de papel cultural, 120000 toneladas de papel doméstico, 800000 toneladas de pulpa química y 200000 toneladas de pulpa química), la capacidad de producción de pulpa y papel de la empresa aumentó entre un 23% y más de 10 millones de toneladas, y la Nueva Liberación de capacidad contribuyó al aumento de 2022 q1. Debido a los altos precios de la pulpa, suponemos que el rápido aumento de los precios de la pulpa disuelta conduce a la expansión de los beneficios o es la principal fuente de aumento de los beneficios para 2022 q1.
La tendencia de mejora trimestral es continua y el crecimiento a medio y largo plazo es suficiente. La capacidad de producción de 1.670000 toneladas de pasta de papel de Guangxi se ha puesto en funcionamiento antes de finales de 2021. Además, se prevé que la producción de 34.000 toneladas de papel especial de alta resistencia de Shandong Honghe y 150000 toneladas de papel doméstico de Guangxi Beihai se pongan en funcionamiento en el segundo semestre de 2022, y Se espera que la Nueva Liberación de capacidad contribuya continuamente al aumento de la capacidad en 2022. A finales de febrero de 2022, la empresa anunció la intención de abrir el diseño de Nanning a través de la adquisición de 1.500 millones de yuan, la inversión prevista de 20.000 millones de yuan para construir un nuevo proyecto integrado de 5,25 millones de toneladas de pasta de papel forestal, la base de Nanning se espera que abra aún más El techo de crecimiento de la empresa, con Shandong, Guangxi Beihai y Laos tres bases para formar sinergias. Teniendo en cuenta el conflicto ruso – ucraniano, el alto precio de la energía en Europa y el retraso en la logística del transporte marítimo y otros factores en la industria mundial de la pulpa y el papel, la industria mundial de la pulpa y el papel sigue siendo el impacto de la oferta, se prevé que el precio de la pulpa en el primer semestre o la continuación de la situación de alto impacto, los costos impulsados por el precio del papel cultural todavía tienen espacio para aumentar, los beneficios de la pulpa disuelta también se espera que mantengan por encima del nivel medio de la historia, los fundamentos de la empresa se espera que mejoren trimestral
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión
Según las previsiones conservadoras, el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 ascendió a 30,13 / 31,40 / 3.740 millones de yuan (manteniendo las previsiones anteriores), lo que corresponde a 8,37 / 9,53 / 10,93 yuan para BPS y 14,6% / 13,1% / 13,6% para Roe. En combinación con el intervalo de valoración de Pb correspondiente a Roe histórico, se dio una valoración objetivo de 1,9 PB para 2022, y el precio objetivo correspondiente fue de 15,90 yuan para mantener la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
La desaceleración del crecimiento económico y la disminución de la demanda terminal superan las expectativas; El nuevo proyecto de pulpa y papel de la empresa no cumple los riesgos esperados
