Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) ( Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) )
Puntos principales
Eventos:
La empresa publicó el informe anual 2021 y el informe trimestral 2022, los ingresos / beneficios netos de la empresa matriz en 2021 fueron de 36,9 / 390 millones de yuan, respectivamente, año tras año + 40% / + 15,2%; El beneficio neto de 4q2021 fue de 10,1 / 080 millones de yuan, respectivamente, año tras año + 53% / – 19,5%. El beneficio neto de 1q2022 fue de 13,3 / 103 millones de yuan, respectivamente, en comparación con + 74,9% / – 8,7%. En 2021, el plan de dividendos consiste en distribuir un dividendo en efectivo de 3,0 Yuan (incluidos impuestos) por cada 10 acciones.
Comentarios:
Los ingresos y los beneficios netos de 2021 alcanzaron un nuevo récord: en 2021, la empresa completó 585700 toneladas de ventas de papel especial, más del 35,1% año tras año. En cuanto a los productos, los ingresos procedentes del papel de embalaje de alimentos / papel de Grameen A / papel de impresión de transferencia / dibujo fueron de 17,47 / 10,06 / 2,62 / 096 millones de yuan, respectivamente, en comparación con + 17,8% / + 13,8% / + 80,6% / + 38,0%.
En 2021, el precio medio de venta de una tonelada de papel de embalaje de alimentos / papel de Grameen A / papel de impresión de transferencia / dibujo de dibujo fue de 6382 / 7448 / 6199 / 13077 Yuan, respectivamente, en comparación con + 13,4% / + 16,2% / + 12,8% / + 5,2%; Además, el precio de venta de una tonelada de papel cultural especial es de 4.434 Yuan. En 2021, el beneficio neto por tonelada de papel de la empresa fue de 666 Yuan, en comparación con el beneficio neto por tonelada de papel de 2020 de 781 Yuan, una disminución de 115 Yuan.
1q2022, que se beneficia de la producción de 500000 toneladas de cartón de alimentos a finales de 2021, y la producción de 300000 toneladas de papel cultural especial en 2021 (3q2021), los ingresos de ventas de la empresa aumentaron considerablemente, estimamos que las ventas trimestrales de 230000 toneladas, año tras año + 64%, el beneficio neto de 448 yuan por tonelada de papel.
El aumento del precio de la pulpa y el costo de la energía afecta el rendimiento de los beneficios, el control de la tasa de gastos durante el período no es inusual: 2021, la tasa bruta de beneficio de la empresa es de – 5,9 pcts a 17,3% año tras año, se ve afectada principalmente por la pulpa de madera, el aumento del costo de la energía y el ajuste de los gastos de transporte al costo final, si los gastos de transporte en 2020 se ajustan al costo final, la tasa bruta de beneficio de la empresa en 2021 es de – 1,7 pcts año tras año. En cuanto a los productos, el margen bruto de beneficio del papel de embalaje de alimentos / papel de Grameen / papel de impresión de transferencia / papel de dibujo fue de 25,5% / 16,5% / 3,0% / 26,5%, respectivamente, en comparación con el mismo período del año anterior + 2,7 / + 3,3 / – 8,0 / – 11,3 pcts.
1q2022, la tasa bruta de beneficio de la empresa fue de – 12,6 pcts a 16,4% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, pero más de + 5,3 pcts, creemos que el aumento de la rentabilidad se benefició principalmente de la reducción de los costos de consumo de energía y el aumento de los precios de los Productos Durante el trimestre.
En 2021, la tasa de gastos del período fue del 4,3%, en comparación con – 2,7 PCT. En cuanto a los subproyectos, la tasa de gastos de ventas / gestión / I + D / Finanzas fue de 0,2% / 1,6% / 1,5% / 1,0%, respectivamente, en comparación con – 4,1 / – 0,2 / + 1,0 / + 0,5 pcts.
1q2022, la tasa de gastos durante el período fue del 5,4%, en comparación con – 2,3 pcts. En cuanto a los subproyectos, la tasa de gastos de ventas / gestión / I + D / Finanzas fue de 0,1% / 1,3% / 2,1% / 1,9%, respectivamente, en comparación con – 3,9 / – 0,2 / + 1,5 / + 0,3 pcts. La tasa de gastos se redujo, por una parte, debido a que los gastos de transporte del mismo período del año pasado siguen figurando en los gastos de venta, por otra parte, los ingresos de la empresa en el primer trimestre de este año aumentaron considerablemente, el efecto de escala redujo la tasa de gastos durante el período.
Según nuestras estadísticas sobre los gastos de capital de las empresas chinas de papel especial que cotizan en bolsa en los tres primeros trimestres de 2021, en la actualidad sólo hay tres empresas en la industria, a saber, Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) , Xianhe Co.Ltd(603733) , Hangzhou Huawang New Material Technology Co.Ltd(605377) \ \ , Mientras tanto, entre las empresas chinas de papel especial que cotizan en bolsa, la capacidad de producción de Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) Y Xianhe Co.Ltd(603733) \ \ \ \ Creemos que la industria china del papel especial formará un patrón de competencia superior entre las dos empresas, a saber, Quzhou Wuzhou Special Paper Co.Ltd(605007) Y Xianhe Co.Ltd(603733) .
Desde este año, la industria china del papel especial ha llevado a cabo tres rondas de aumentos de precios, a mediados de febrero, marzo y principios de abril, respectivamente, y se prevé que todavía habrá dos rondas de aumentos de precios en mayo y junio. El rendimiento de la industria china del papel especial ha aumentado trimestralmente.
Se espera que el rendimiento mejore y mantenga la calificación de “comprar”: Dado que la situación actual de las ventas de la empresa es mejor de lo que esperábamos, aumentamos los ingresos de 2022 – 2023, y aumentamos las previsiones de EPS de 2022 – 2023 a 1,34 / 1,77 Yuan (2,3% / 5,4% en comparación con las previsiones anteriores), aumentamos las previsiones de EPS de 2024 a 2,29 Yuan, y el precio actual de las acciones corresponde a 10 / 8 / 6 veces el PE, respectivamente. Creemos que el rendimiento de la empresa en el primer trimestre de este año está en la parte inferior, el seguimiento con el aumento de los precios sigue cayendo, el rendimiento de la empresa se espera que mejore trimestralmente, al mismo tiempo, el nivel actual de valoración de la empresa ha sido inferior al doble de Peg, mantener la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: aumento de la pulpa de madera, aumento de la energía más de lo esperado, crecimiento de la demanda por debajo de lo esperado, riesgo de fracaso financiero.
