Guangdong Piano Customized Furniture Co.Ltd(002853) ( Guangdong Piano Customized Furniture Co.Ltd(002853) )
Puntos de inversión
El rendimiento de la empresa fue ligeramente inferior a las expectativas del mercado. Los ingresos de explotación de la empresa en 2021 ascendieron a 1.824 millones de yuan (+ 22,10% año tras año); El beneficio neto de la empresa matriz fue de – 729 millones de yuan, en comparación con – 470,05%; El beneficio neto neto de la deducción no posterior a la matriz fue de – 733 millones de yuan, en comparación con – 490,78%; Si se excluye el efecto del deterioro del valor acumulado, el beneficio neto de 2021 será de 266 millones de yuan (+ 35,02% año tras año). 2022q1 logró ingresos de explotación de 236 millones de yuan, un 31,84% año tras año; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 19 millones de yuan (- 46,87%). El beneficio neto neto de la deducción no posterior a la matriz fue de 16 millones de yuan, frente al 48,93% del mismo período del año anterior.
Los canales minoristas se están expandiendo constantemente y las empresas a granel siguen optimizando. Los ingresos de las empresas minoristas en 2021 ascendieron a 911 millones de yuan, más del 20,90% año tras año. La empresa amplió el diseño de las tiendas de distribución, a finales de 2021, el número total de tiendas de distribución era de 992 (127 / 131 / 734 armarios / armarios / tiendas integradas, respectivamente), la proporción acumulada de tiendas a nivel de condado alcanzó el 42,24%, la cobertura del mercado a nivel de condado aumentó aún más. Además del modelo tradicional de distribución al por menor, la empresa ha ampliado constantemente los nuevos canales de embalaje / bolsa / nuevo minorista / diseñador, mejorando aún más el sistema de ventas al por menor. La empresa está capacitada en varios niveles para la tienda de distribución, los ingresos de una sola tienda en 2021 fueron + 14,56% año tras año; Los ingresos de las empresas a granel ascendieron a 879 millones de yuan (+ 23,39%) en comparación con el mismo per íodo del año anterior, la empresa siguió optimizando la estructura de los clientes, centrándose en los clientes básicos y los distribuidores de canales de ingeniería, como las empresas centrales de alta calidad, y en 2021 se Añadieron 11 nuevos distribuidores de proyectos, con una cooperación acumulada de 56, lo que promovió la cooperación de múltiples categorías para seguir mejorando las ventas de un solo proyecto.
El deterioro del valor y el control de la situación epidémica se contabilizan en gran medida y los beneficios a corto plazo se ven sometidos a presión. En cuanto a la rentabilidad, el margen bruto de la empresa en 2021 fue de – 0,12 PP a 33,96% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, y la disminución del margen bruto se debió principalmente al aumento de la proporción de empresas a granel. El tipo de interés neto de la empresa matriz fue de – 53,15 PP a – 39,96% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, debido principalmente a que la empresa se vio afectada por los acontecimientos de Evergrande en 2021, la provisión para deterioro del valor del crédito fue de 961 millones de yuan, la provisión para deterioro del valor de los activos fue de 42 millones de yuan, después de eliminar el impacto del deterioro del valor fue de + 35,02% en comparación con el mismo período del año anterior. A finales de 2022q1, el saldo contable de las cuentas por cobrar de la empresa era de 308 millones de yuan, el saldo contable de las cuentas por cobrar era de 163 millones de yuan, la empresa contabilizaba plenamente el deterioro del valor, optimizaba la estructura de las cuentas por cobrar y controlaba el riesgo general. En cuanto a la tasa de gastos del período, la tasa de gastos del período 2021 de la empresa fue de + 0,35 PP a 16,24%, de los cuales la tasa de gastos de ventas / gestión / R & D / Finanzas fue de + 1,33 PP / – 0,81 PP / – 0,24 PP / – 0,17 PP a 9,92% / 5,99% / 2,83% / 0,33%, respectivamente. 2022q1 Company Gross rate 29.76%, Year – 1.84 PP, Home net profit rate 7.91%, Year – 2.23 PP, mainly because of the Outbreak affected by the major Channel end Pressure serious.
Se espera que la situación de la corriente de efectivo mejore gradualmente después de la recuperación de los fondos conexos. El flujo de caja operativo de la empresa en 2021 fue de – 321 millones de yuan, en comparación con – 147,28%; 2022q1 el flujo de caja operativo fue de – 114 millones de yuan, un + 69,73% en comparación con el mismo período del a ño pasado. El flujo de efectivo neto operativo fue negativo debido principalmente al impago de las cuentas por cobrar adeudadas por los promotores inmobiliarios. Con la optimización continua de la estructura del cliente del canal de ingeniería, se espera que el flujo de caja operativo mejore gradualmente.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: la empresa cultiva profundamente canales minoristas personalizados, mejora continua del sistema de ventas de canales minoristas, Optimización continua del negocio a granel. Teniendo en cuenta el efecto a corto plazo de la epidemia, reducimos el beneficio neto de la madre en 2022 – 2023 a 2,5 / 310 millones de yuan (la previsión original era de 3,0 / 340 millones de yuan), y estimamos que el beneficio neto de la madre en 2024 será de 360 millones de yuan, correspondiente a 2022 – 2024 PE es de 7 / 6 / 5X, respectivamente, para mantener la calificación de “Aumento”.
Consejos de riesgo: finalización inferior a las expectativas del mercado, transición de negocios encontrada obstáculos, aumento de la ocupación de fondos, etc.
