C&S Paper Co.Ltd(002511) ( C&S Paper Co.Ltd(002511) )
Puntos de inversión
2021q4 el crecimiento de los ingresos es estable, 2022q1 por el aumento de los precios y la perturbación de la situación epidémica es débil. En 2021, los ingresos de explotación ascendieron a 9.150 millones de yuan (+ 17,0% año tras año); El beneficio neto de la empresa matriz fue de 581 millones de yuan (- 35,9% año tras año). De los cuales 2021q4 recibió 2.875 millones de yuan, un + 26,8% año tras año; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 97 millones de yuan (- 58,7%) en comparación con el mismo período del año anterior. 2022 q1 registró 1.884 millones de yuan, un 10,4% anual; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 133 millones de yuan (- 50,8% año tras año). Desde el punto de vista de los ingresos, 2021q4 Company income growth Trend is better, 2021 income growth Leading Industry; 2022q1 la disminución de los ingresos se vio afectada principalmente por el aumento de los precios y la perturbación de la epidemia. Los márgenes de beneficio siguen disminuyendo considerablemente debido a la presión de los costos.
La nueva categoría de productos se libera gradualmente, el crecimiento del papel de vida es constante. Sub – Business View, 2021 Living Paper Income 8.66 billion Yuan, Year – on + 15.5%, Income account for 94.6%; Los ingresos de los productos de enfermería fueron de 76.966 millones de yuan, 23,03% año tras año, y la proporción de ingresos fue de 0,84%. Los ingresos de otros productos ascendieron a 415 millones de yuan (+ 85,4%) y representaron el 4,53%. Desde el punto de vista de los canales, en 2021 el modelo tradicional (incluida la distribución, el exceso comercial) recibió 4.391 millones de yuan, más del 3,5% del mismo período del año anterior; Los ingresos del modelo no tradicional (incluido el comercio electrónico, las ventas comerciales y las nuevas ventas al por menor) ascendieron a 4.344 millones de yuan (+ 29,5% año tras año).
Reorganizar el sector empresarial y fortalecer el cultivo de tejidos secos no tradicionales. La empresa se centra en el desarrollo a largo plazo, los productos y la matriz de marca para la planificación y optimización de la actualización: 1) mejorar y optimizar el papel para la vida, los suministros de enfermería y los productos de salud de alta calidad de los tres principales segmentos de negocio, y el alto margen de beneficio de las categorías no tradicionales de toallas secas como el futuro desarrollo clave de la categoría estratégica. La placa de papel para la vida, por un lado, promueve continuamente la alta gama de la marca jierou, por otro lado, reconstruye el equipo de gestión de la marca Sun, la contabilidad independiente, el funcionamiento plano, el desarrollo hacia la dirección de la juventud. Acelerar el cultivo de productos de cuidado personal y de salud, reservar toallas húmedas alcohólicas, toallas comprimidas, toallas de baño desechables, enjuague bucal, productos de cuidado de mascotas y otras nuevas categorías, al mismo tiempo, introducir continuamente talentos en el campo de la protección, optimizar la estructura organizativa.
En 2021, los costos de las materias primas y la energía suprimieron la rentabilidad y la tasa neta de ventas mejoró ligeramente en 2022 q1. El margen bruto en 2021 fue de – 5,4 PP a 35,92%; La tasa neta de ventas fue de – 5,23 PP a 6,35% año tras año. La tasa de gastos durante el período fue de + 1,07 PP a 27,68%; Entre ellos, la tasa de gastos de venta + 1,97 PP a 21,71%; La tasa de gastos de Gestión (incluida la tasa de gastos de I + D del 2,32%) fue de – 1,05 PP a 6,05%; La tasa de gastos financieros fue de + 0,15 PP a – 0,08% año tras año. 2022q1 tasa bruta de interés 32,81%, año tras año – 7,65 PP, cadena – 3,11 PP; El tipo de interés neto de las ventas fue del 7,07%, en comparación con – 5,83 PP, en comparación con + 0,72 pp. En 2021, el tipo de interés neto de las ventas disminuyó trimestralmente, principalmente debido al alto costo y al aumento de la inversión en comercialización; 2022q1 la rentabilidad mejoró ligeramente, principalmente debido a la disminución de la tasa de gastos de venta.
El flujo de caja y la eficiencia de las operaciones son excelentes. En cuanto al flujo de caja, en 2021 la empresa logró un flujo de caja neto de 1.320 millones de yuan (+ 59,33%) en comparación con el mismo per íodo del año anterior; La relación entre la corriente neta de efectivo de explotación y los ingresos netos de explotación fue del 202,47%. 2022q1 realizar el flujo de caja neto de explotación 247 millones de yuan, año tras año – 26,1%; La relación entre la corriente neta de efectivo de explotación y los ingresos netos de las actividades de explotación fue del 162,73%. En cuanto a la eficiencia de las operaciones, el número de días de rotación de las existencias en 2021 fue de 96,06 días, lo que representa una disminución de 7,75 días en comparación con el a ño anterior; El volumen de Negocios de las cuentas por cobrar fue de 43,85 días, un aumento de 1,07 días. 2022q1 el número de días de rotación de las existencias fue de 101,29 días, lo que representa una disminución de 16,62 días. El volumen de Negocios de las cuentas por cobrar fue de 49,65 días, un aumento de 8,71 días; El volumen de Negocios de las cuentas por pagar es de 55,82 días; El aumento interanual fue de 4,76 días.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: teniendo en cuenta el precio de las materias primas y el impacto de la epidemia, reducimos la previsión de beneficios 2022 – 2023, estimamos que el beneficio neto 2022 – 2024 es de 7,1, 8,8 y 1.080 millones de yuan (la previsión original 2022 – 2023 es de 8,6 y 1.050 millones de yuan), y el PE correspondiente es de 19,15 y 12 x, respectivamente. El crecimiento del negocio del papel para la vida de la empresa es más estable, mientras que el cultivo activo de una categoría de protección se espera que abra la segunda curva de crecimiento, mantener la calificación de “Aumento”.
Consejos de riesgo: aumento de los precios de las materias primas; Aumento de la competencia industrial; La promoción de la enfermería individual no es tan buena como esperábamos.
