Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) ( Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) )
Evento: la empresa publicó el informe anual 2021 y el informe trimestral 2022: los ingresos de la empresa en 2021 fueron de 3.687 millones de yuan, un aumento del 26,48% año tras año; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 1.059 millones de yuan, un 31,41% más que el mismo período del año anterior; El beneficio neto deducido de la no devolución fue de 1.024 millones de yuan, un 33,47% más que el mismo período del año anterior. En el primer trimestre de 2022, los ingresos de la empresa ascendieron a 1.177 millones de yuan, un aumento del 33,24%. El beneficio neto de la empresa matriz fue de 330 millones de yuan, un aumento del 20,96% con respecto al año anterior; El beneficio neto deducido de la no devolución fue de 326 millones de yuan, un aumento del 23,68%.
Comentario del evento:
El rendimiento general de la empresa se ajusta a las expectativas, la proporción de Negocios de preparación aumenta aún más. Nuestra previsión de resultados de investigación publicada en abril de 2021 muestra que los ingresos de explotación de la empresa en 2021 son de 3.657 millones de yuan, el beneficio neto de la empresa matriz es de 1.055 millones de yuan, y el rendimiento general de la empresa se ajusta a nuestras expectativas. Los ingresos de explotación de la API estándar de Heparina de la empresa en 2021 ascendieron a 1.428 millones de yuan, lo que representa el 38,72% de los ingresos; Los ingresos de explotación de los preparados ascendieron a 2.130 millones de yuan, lo que representa el 57,79% de los ingresos. Cdmo and other products achieved Operational income of 123 million Yuan, Accounting for 3.35 per cent of income. En 2021, la empresa siguió desarrollando activamente el mercado de preparados fuera de China, con un aumento anual de los ingresos de los preparados del 44,52%, lo que impulsó el crecimiento general del rendimiento de la empresa y aumentó la proporción de ingresos en 7,22 PCT en comparación con 2020.
La Heparina aumentó constantemente. Como proveedor influyente de Heparina a granel en todo el mundo, la empresa ha establecido una relación de suministro estable a largo plazo con los principales fabricantes mundiales de Heparina, como Pfizer, sagent y Sandoz. El negocio de la Heparina como materia prima para proporcionar el negocio del flujo de caja, 2021 ingresos para lograr un crecimiento estable, la tasa de crecimiento interanual fue de 9,47%, la proporción de ingresos disminuyó a 38,72%, el margen bruto fue de 52,33%, en comparación con 2020 disminuyó 3,81 PCT, principalmente debido al aumento de los precios de las materias primas aguas arriba Heparina cruda, precios de transporte, etc.
El progreso de la internacionalización de los preparados se acelera y las ventas en China siguen aumentando. En los últimos años, la empresa siguió promoviendo la comercialización internacional de productos farmacéuticos, en el campo de la inyección aséptica ha acumulado una rica experiencia en la industria y ha logrado logros notables. En 2021, la línea de productos farmacéuticos de la empresa se expandió continuamente, en la actualidad hay casi 30 productos en funcionamiento en el mercado estadounidense, la línea general de ventas y la escala de ventas han entrado en las filas del equipo de ventas farmacéuticas por encima del nivel medio. A finales de 2021, la empresa tenía 57 lotes de fabricación de medicamentos en los Estados Unidos y se había convertido en uno de los proveedores más completos de la línea de distribución de inyecciones en los Estados Unidos. Al mismo tiempo, algunos productos farmacéuticos de la empresa tienen una cuota de mercado relativamente estable en los Estados Unidos, como la inyección de bensulfosulfuro de atracurio / inyección de Bleomicina / inyección de Gemcitabina, que representan aproximadamente el 30% del mercado de los Estados Unidos / 20%, respectivamente. En 2021, el negocio de exportación de productos farmacéuticos de la empresa en los Estados Unidos siguió creciendo rápidamente, y el negocio de exportación de productos farmacéuticos representó alrededor del 60% del negocio total de productos farmacéuticos de la empresa. En cuanto al negocio de la preparación en China, la empresa aprovechó la ventaja de registro de China y los Estados Unidos, aprovechó la oportunidad de mercado de la evaluación de la consistencia de la inyección y obtuvo sucesivamente varios lotes de inyección de bensulfosulfuro de atracurio, inyección de baixiao ‘an, inyección de clorhidrato de bendamostina, inyección de milrinona, inyección de fondaparinux sódico, etc. en 2021, al mismo tiempo, muchos productos se comercializaron en China. Entre ellos, la inyección de baixiaoan, como el primer producto de China que se considera que ha pasado la evaluación de la conformidad, se comercializa y satisface en gran medida las necesidades de los pacientes chinos con leucemia para el tratamiento de la leucemia mieloide crónica y el trasplante alogénico de células madre hematopoyéticas. Además, la inyección de bensulfosulfuro de atracurio y el clorhidrato de bendamustina inyectable se adjudicaron con éxito en el quinto lote de productos farmacéuticos organizados por el Estado, y la inyección de bensulfosulfuro de atracurio fue el primer producto de imitación en el mercado chino. La empresa también ganó la licitación en varias provincias, con los nuevos productos cotizados de la empresa en el mercado chino, el rendimiento de las ventas ha mejorado rápidamente. En 2021, los ingresos de la empresa en China aumentaron alrededor del 25% año tras año.
El negocio de cdmo entra en el campo de la biomedicina macromolecular. En 2021, la subsidiaria de la compañía, jianjin Pharmaceutical, firmó un acuerdo de cooperación estratégica cdmo con los clientes sobre medicamentos biomoleculares innovadores: proporcionar servicios de toda la cadena industrial desde la solución original hasta la comercialización de preparados. El lanzamiento del proyecto marcó el inicio de la investigación, el desarrollo, la aplicación y la producción de preparados estériles de productos químicos moleculares pequeños por parte de las empresas que cotizan en bolsa y la entrada en el circuito de toda la cadena industrial de productos químicos biológicos macromoleculares y preparados cdmo. La empresa proporcionará a los clientes servicios cdmo de mayor valor a ñadido a los mercados reglamentarios mundiales, como China, los Estados Unidos y Europa, en dos áreas: productos químicos moleculares pequeños y productos biológicos macromoleculares. Creemos que el negocio de la cdmo será el segundo motor de crecimiento después del negocio de la preparación.
El flujo de caja operativo se ha convertido en positivo, el margen bruto General ha disminuido y la relación activo – pasivo ha disminuido. En 2021, el flujo de caja operativo neto de la empresa alcanzó 684 millones de yuan por primera vez desde 2019 y mostró una tendencia de mejora trimestral. El flujo de efectivo operativo neto de 2021 q1 a q4 fue de 106 millones de yuan, 141 millones de yuan, 99 millones de yuan y 438 millones de yuan, respectivamente. En cuanto al margen bruto, el margen bruto global en 2021 fue del 56,71%, una disminución interanual de 2,25 PCT; El margen bruto de Heparina fue del 52,33% (disminución de 3,81 PCT) y del 59,85% (disminución de 4,04 PCT). Las principales razones son las siguientes: En primer lugar, el aumento del precio de los productos crudos de Heparina conduce al aumento del costo de las materias primas de Heparina; En segundo lugar, los costos de exportación y transporte de los preparados aumentaron debido a la epidemia. En tercer lugar, el método de reconocimiento de los ingresos de los preparados en China (influenciado por el modo de venta de la recolección centralizada) trae consigo el cambio del margen bruto. La relación entre el activo y el pasivo de la empresa es del 34,25%, lo que representa una disminución de 17,25 PCT en comparación con el a ño pasado y una mejora significativa de la estructura de activos, que se debe principalmente al aumento de la contribución de los activos netos a los beneficios de la empresa.
Recomendaciones de inversión:
Esperamos que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 sea de 13,29 / 17,80 / 2.363 millones de yuan respectivamente, EPS es de 1,07 / 1,43 / 1,90 yuan respectivamente, el precio actual de las acciones corresponde a pe 24 / 18 / 14 veces. Considerar la Heparina como materia prima de la empresa flujo de caja estable; El progreso de la internacionalización de los preparados se ha acelerado y el crecimiento ha sido vigoroso, lo que ha dado lugar a la ventaja competitiva básica de toda la cadena de “registro – producción – venta”. El negocio de los preparados en China comparte plenamente el dividendo de la recolección colectiva y muestra una tendencia de rápido crecimiento. Mantenemos su calificación de “compra”.
Consejos de riesgo:
Riesgo de deterioro del inventario; Riesgo de deudas incobrables por cobrar; El progreso de la internacionalización de los preparados es inferior a las expectativas; Riesgo de fluctuación de los tipos de cambio.
