C&S Paper Co.Ltd(002511) ( C&S Paper Co.Ltd(002511) )
Crecimiento constante de los ingresos, buen desarrollo a largo plazo de los principales, mantener la calificación de “comprar”
Los ingresos de 2021 ascendieron a 9.150 millones de yuan (+ 16,95%), el beneficio neto atribuible a la madre ascendió a 581 millones de yuan (- 35,85%) y el beneficio neto atribuible a la madre ascendió a 568 millones de yuan (- 36,30%). Los ingresos de 2022q1 ascendieron a 1.880 millones de yuan (- 10,36%) y el beneficio neto de la empresa matriz fue de 133 millones de yuan (- 50,82%) (el margen bruto fue de – 7,6 PCT en comparación con el mismo per íodo de 2021, lo que dio lugar a un beneficio neto de 127 millones de yuan (- 52,5%). Teniendo en cuenta las previsiones de beneficios a la baja de la presión del lado de los costos y las nuevas previsiones de beneficios para 2024, esperamos que 2022 – 2024 sea el beneficio neto de la madre de 6,01 / 6,83 / 834 millones de yuan (2022 – 2023702 / 792 millones de yuan), correspondiente a EPS de 0,46 / 0,52 / 0,64 Yuan, el precio actual de las acciones corresponde a PE de 22,3 / 19,6 / 16,0 veces, el desarrollo a largo plazo del líder optimista, el mantenimiento de la calificación de “comprar”.
Aumento de los costos y aumento de los ingresos
Los ingresos de papel doméstico en 2021 ascendieron a 8.658 millones de yuan (+ 15,4%) debido principalmente al aumento de las ventas impulsado por el marketing de marca (año tras año + 26%). El margen bruto de beneficio de q1 / q2 / q3 / q4 es de 38,9% / 34,3% / 31,5% / 32,8%, respectivamente. Debido a que juzgamos que q1 / Q2 tiene principalmente la ventaja de la pulpa de inventario de bajo nivel, el margen bruto es relativamente alto. Con el consumo de pulpa de inventario terminado y el aumento del costo de la energía debido a la limitación de la producción, el beneficio de Q3 alcanza el nivel más bajo de todo el año. Q4 con la mejora marginal del costo de la pulpa y la energía, el margen bruto aumenta ligeramente, y el margen bruto global anual es de 35,9% (- 5,4 PCT). 2022q1 aumentó los precios de algunos productos y el margen bruto aumentó 1,3 PCT al 32,8% en comparación con q4. En el lado de los gastos, la tasa de aumento de las ventas fue de + 2 PCT a 21,7% en comparación con el mismo período del año anterior, y la empresa amplió y desarrolló activamente la construcción de canales para aumentar la inversión estratégica en la promoción de la marca. Las tasas financieras / de gestión se mantuvieron estables en general – 0,08% / 3,7%, respectivamente, y las tasas del período fueron del 25,4% (+ 1,2%). Bajo la acción combinada, el tipo de interés neto es del 6,3% (- 5,2 PCT). Flujo de Caja: el flujo de caja neto de las actividades operacionales fue de 1.320 millones de yuan (+ 59,33%), debido al aumento de los ingresos por ventas.
La presión de los costos de las perturbaciones a corto plazo y de múltiples factores sigue existiendo, y la inversión de la capacidad a mediano y largo plazo establece el crecimiento del rendimiento
A corto plazo, la presión de los costos sigue siendo: inundaciones en América del Norte, huelgas en Europa, el tsunami de Tonga y otros factores de fermentación, los precios de la pulpa siguen fluctuando en la gama alta; En el primer semestre del año, el costo de la energía tiene un efecto de baja base (2021 el costo de la energía ha aumentado considerablemente desde el segundo semestre del año), por lo que es necesario prestar atención al comportamiento de aumento de precios de la empresa. En la actualidad, la capacidad de producción de la empresa es de más de 800000 toneladas, 400000 toneladas de papel doméstico de nueva construcción y 300000 toneladas de papel de pulpa de bambú se lanzarán gradualmente en el futuro, sentando las bases para el crecimiento del rendimiento a mediano y largo plazo.
Consejos de riesgo: el aumento de los precios de la pulpa, la disminución de la demanda final, la construcción de capacidad inferior a lo esperado.
