Xin Hee Co.Ltd(003016) ( Xin Hee Co.Ltd(003016) )
Panorama general de los acontecimientos
En 2021, los ingresos de la empresa / beneficios netos atribuibles a la madre / beneficios netos deducidos no atribuibles a la madre ascendieron a 21,02 / 2,87 / 275 millones de yuan, un aumento del 15% / 61% / 59% año tras año, lo que se ajusta a las previsiones. 21q4 ingresos / beneficios netos atribuibles a la madre / beneficios netos deducidos no atribuibles a la madre fueron de 5,95 / 0,42 / 038 millones de yuan, un aumento interanual del – 2% / – 29% / – 35%, respectivamente, y se desaceleró en comparación con el trimestre anterior. El dividendo en efectivo es de 6 yuan por cada 10 acciones, con una tasa de dividendo del 7,4%. 22q1 ingresos / beneficios netos atribuibles a la madre / beneficios netos deducidos no atribuibles a la madre fueron de 5,04 / 0,62 / 056 millones de yuan, respectivamente, una disminución del 7% / 34% / 39% con respecto al a ño anterior.
Análisis y juicio:
Afectados por la epidemia, la segunda mitad se desaceleró considerablemente. Los ingresos de la empresa por cuenta propia / comercio electrónico / distribución / otros ingresos fueron de 14,63 / 4,90 / 1,16 / 203 millones de yuan, 10% / 27% / 34% / – 23% y – 3% / 85% / – 30% / – 11% en comparación con 19 años, respectivamente. A finales de 2021, la empresa tenía 496 tiendas (407 / 89 para franquicias / franquicias directas), 28 tiendas cerradas (12 / 16 para franquicias / franquicias directas), 3 / 15% para franquicias / franquicias directas en comparación con el final del año 21, y los envíos de franquicias / franquicias directas se estimaron en 360 / 1,3 millones, 13 / 59% y 9 / 6% respectivamente, en comparación con 19 años. La superficie de 2021 tiendas directas / franquiciadas es de 177 / 117 m2, y se estima que los envíos directos / franquiciados de 21 años son de 2,04 / 11 millones de yuan, respectivamente. El TMall GMV de 2021 fue de 233 millones de yuan, un 7% más que el mismo período del a ño pasado, 13% de descuento y 57,16% de retorno. A partir de la División 22q1, estimamos que la disminución de dos dígitos fuera de línea se ve afectada por la epidemia, mientras que el crecimiento de un solo dígito en línea todavía se logra en caso de logística bloqueada.
La tasa bruta de interés disminuyó ligeramente, la tasa bruta de comercio electrónico y distribución disminuyó considerablemente en comparación con 19 años. El margen bruto en 2021 fue del 71,49%, lo que representa una disminución de 0,54 PCT en comparación con el a ño anterior. El margen bruto de 22q1 fue del 69,66%, una disminución interanual de 4,11 PCT. A juzgar por la División, en 21 años sólo el margen bruto directo aumentó año tras año, el comercio electrónico, la distribución y otros tipos de interés bruto disminuyeron, de los cuales el margen bruto de distribución disminuyó en gran medida: el margen bruto de distribución por cuenta propia / comercio electrónico / distribución / otros tipos de interés bruto fue de 78,18% / 56,47% / 49,39% / 66,96%, un aumento de 1,24 / – 0,50 / – 14,31 / – 0,18 PCT.
El aumento de la tasa neta de interés se debe a la tasa de control. La tasa neta de interés de 2021 fue del 13,66%, lo que representa un aumento de 3,94 PCT en comparación con el a ño anterior y de 1,33 PCT en comparación con 19 años. El aumento de la tasa neta de interés se debió principalmente a la disminución de la tasa de gastos, que fue de 42,29% / 7,66% / 3,43% / – 1,20% en 2021, y de – 2,78 / 0,49 / – 0,74 / 0,21 PCT en 2021.
Mejora de la relación de existencias y optimización de la estructura. El inventario de 21 años de la empresa fue de 605 millones de yuan, una disminución del 14% en comparación con el comienzo del período, pero aumentó un 4% en comparación con el mes anterior, y el número de días de rotación de inventario fue de 357 días, una disminución de 107 días en comparación con el año anterior. Desde el punto de vista de la estructura de inventario, a finales de 21 años, la proporción de inventario de la empresa dentro de 1 año / 1 – 2 años / 2 – 3 años / 3 años o más es de 49% / 21% / 17% / 13%, respectivamente. La estructura de inventario es mejor que a finales de 20 años, y la proporción de inventario a finales de 2020 es de 39% / 27% / 17% / 18%, respectivamente. En 2021, las cuentas por cobrar ascendieron a 194 millones de yuan, un aumento del 29% con respecto al a ño anterior y un aumento del 26% con respecto a 19 años, y el volumen de Negocios de las cuentas por cobrar fue de 29 días, un aumento del 0% con respecto al año anterior y un Aumento de 6 días con respecto a 19 años.
Propuestas de inversión
Analizamos: (1) a corto plazo, el impacto de la epidemia sigue siendo continuo, pero una vez que la epidemia mejore, se espera que la alta proporción de empresas que operan directamente en una mayor flexibilidad de los beneficios; La parte de gastos del edificio de la Sede se amortiza en unos 30 millones de yuan este año. A largo plazo, las Sub – marcas todavía tienen espacio para abrir tiendas y mejorar la eficiencia de las tiendas, la proporción en línea todavía tiene espacio para mejorar, todavía hay un mayor espacio para controlar los costos.
Teniendo en cuenta el rendimiento q1 por debajo de las expectativas, los ingresos de 22 / 23 a 23.18 / 28.29 millones de yuan de 2576 / 30.31 millones de yuan a 23.18 / 28.29 millones de yuan, los ingresos de 24 años adicionales a 33.44 millones de yuan, los beneficios netos de 22 / 23 a la madre de 3.84 / 4.58 millones de yuan a 3.01 / 3.92 millones de yuan, los beneficios netos de 24 a la madre de 4.01 / 3.92 millones de yuan y los beneficios netos de 24 a la madre de 4.72 millones de yuan, los ingresos de 22 / 23 a la madre de 0.89 / 1.06 yuan a 0.7 / 0.91 Yuan, los Ingresos de 24 a 1.09 Yuan, los precios de cierre del 27 de abril de 20222 el PE correspondiente a 22 / 23 / 24 años fue de 12 / 9 / 7x, respectivamente. Mantenga la calificación de compra.
Indicación del riesgo
Aumento del riesgo de brotes epidémicos; El riesgo de apertura y mejora de la eficiencia de la tienda es inferior a lo esperado; Riesgo de diseño inadecuado y gestión inadecuada de la cadena de suministro; Riesgo sistémico.
