Zhuzhou Hongda Electronics Corp.Ltd(300726) ( Zhuzhou Hongda Electronics Corp.Ltd(300726) )
Evento: la empresa publica el informe anual 2021 y el informe trimestral 2022. En 2021, la empresa obtuvo ingresos de explotación (2.000 millones de yuan, + 42,79%), beneficios netos atribuibles a la madre (816 millones de yuan, + 68,68%), beneficios netos atribuibles a la madre después de deducir los beneficios no atribuibles (732 millones de yuan, + 68,59%), y beneficios brutos (68,73%, – 042 pcts). En el primer trimestre de 2022, la empresa obtuvo ingresos de explotación (429 millones de yuan, + 13,09%), beneficios netos atribuibles a la madre (176 millones de yuan, + 2,69%), beneficios netos atribuibles a la madre (165 millones de yuan, + 9,36%), margen bruto (70,75%, + 052 pcts).
Puntos de inversión:
La empresa ocupa una posición de liderazgo en la segmentación de componentes electrónicos de alta fiabilidad en China
La empresa es una de las principales empresas en el campo de la Subdivisión de componentes electrónicos de alta fiabilidad en China, que desarrolla continuamente el negocio de condensadores no de tantalio sobre la base del negocio tradicional de condensadores de tantalio, con el fin de resolver los problemas de sustitución de componentes electrónicos y módulos de microcircuitos en el campo relacionado. Muchas tecnologías de productos son pioneras o líderes en China, y se utilizan ampliamente en la aviación, el espacio, los buques, el equipo terrestre, el sistema de mando y el sistema de comunicación. En 2021, la empresa ocupó el 26º lugar en la clasificación general de los indicadores económicos de la 34ª empresa china de componentes electrónicos.
En 2021, la demanda descendente de la empresa es fuerte, el rendimiento sigue creciendo a alta velocidad
En 2021, la empresa obtuvo ingresos de explotación (2.000 millones de yuan, + 42,79%), beneficios netos atribuibles a la madre (816 millones de yuan, + 68,68%), beneficios netos atribuibles a la madre después de deducir los beneficios no atribuibles (732 millones de yuan, + 68,59%). El crecimiento del rendimiento de la empresa se debe principalmente a tres factores: ① el aumento constante de los gastos de los proyectos de alta fiabilidad en China, la fuerte demanda descendente y el aumento del rendimiento de la empresa; El mercado de productos de condensadores no tantalios de la empresa se está abriendo gradualmente, lo que conduce a un rápido aumento de las ventas de productos relacionados; Se beneficia de la aceleración de la sustitución nacional en China, la inversión y la acumulación de la empresa en la fase inicial, y los ingresos de los productos civiles siguen aumentando.
División de servicios: los ingresos de los componentes (1.716 millones de yuan, + 45,22%), el margen bruto (70,09%, – 1,61 pcts); El negocio de módulos y otros productos logró ingresos (284 millones de yuan, + 29,74%), margen bruto (60,49%, + 5,12 pcts).
Los ingresos de los productos de condensadores de tantalio de la empresa aumentaron constantemente, los ingresos de los productos de condensadores no de tantalio aumentaron significativamente, convirtiéndose en una nueva fuerza impulsora del crecimiento
Productos de condensadores de tantalio: en 2021, los condensadores de tantalio de la empresa siguen manteniendo la posición dominante de la industria y tomando el crecimiento, los ingresos de explotación de los condensadores de tantalio aumentaron un 36,47% año tras año, de los cuales los ingresos anuales de explotación de los productos de tantalio mixto de alta energía se acercan a 600 millones de yuan y luego alcanzan un nuevo récord.
Productos de condensadores no tantalios: en 2021, los ingresos de explotación de los productos de condensadores no tantalios de la empresa (830 millones de yuan, + 52,77%), que representan el 41,51% de los ingresos totales, se han convertido gradualmente en la nueva fuerza motriz del crecimiento de la empresa, entre los cuales el aumento del rendimiento de condensadores cerámicos, módulos de potencia, inductores y otros productos es más obvio. La filial Hunan Guantao (condensador cerámico principal) obtuvo un beneficio neto (714168 millones de yuan, + 50,73%); Zhuzhou Hongda magnetoelectric (Inductancia principal) realizó un beneficio neto (383437 millones de yuan, + 71,49%); Hunan macro and micro (Main Mixed Integrated Circuit, micro – Packaging device, Circuit Module) realized net profit (323227 million Yuan, + 52.62%); HTC constante Core (principal condensador cerámico de una sola capa, circuito integrado de película fina) para lograr un beneficio neto (302835 millones de yuan, + 172,16%). Creemos que con el aumento del número de proyectos y modelos, la escala de productos de condensadores no tantalios de la empresa se ampliará continuamente y se convertirá en una nueva fuerza motriz para el crecimiento de la empresa.
El efecto de la gestión y el control de los gastos de la empresa es notable en 2021, y el tipo de interés neto aumenta.
El margen bruto de la empresa (68,73%, – 0,42 pcts) disminuyó ligeramente, mientras que el efecto de control de los gastos de la empresa fue notable, la tasa de tres gastos (13,56%, – 6,80 pcts) disminuyó, y la tasa neta de interés (44,53%, + 6,76 pcts) aumentó, de la cual la tasa de gastos de venta (8,58%, – 4,21 pcts) y la tasa de gastos de Gestión (5,03%, – 2,71 pcts) continuaron la tendencia a la baja en los últimos años. Los cambios en la tasa de gastos financieros (- 0,05%, frente a – 0,16% en el mismo per íodo del año anterior) se debieron principalmente a la disminución de los ingresos por concepto de intereses bancarios. Los gastos de I + D de la empresa (125 millones de yuan, + 51,87%) aumentaron continuamente, y la tasa media anual de crecimiento compuesto de los gastos de I + D de 2018 a 2021 fue del 42,66%. En 2021, la empresa llevó a cabo un total de 33 proyectos de investigación científica, entre ellos 31 proyectos gubernamentales y de cooperación, 2 proyectos autofinanciados, de los cuales 6 V inductores compactos integrados chip de rectificación sincrónica, mos integrado chip de protección contra Sobretensión y sobrecorriente, inductores de alta fiabilidad integrados circuito de rectificación sincrónica y reducción de tensión, etc. nuevos proyectos han pasado la identificación de terceros, la carcasa metálica encapsulada condensador de aluminio macromolecular, ultra – Thin gran condensador de aluminio sólido expandido a 75v15000uf, El condensador de tantalio de chip de polímero ha introducido nuevos productos de más de 100 V, lo que contribuye al desarrollo sostenible de la empresa y a la consolidación de su posición de liderazgo tecnológico.
El inventario de la empresa (829 millones de yuan, + 44,58%) aumentó, de los cuales las materias primas (264 millones de yuan, + 59,79%) aumentaron rápidamente y la empresa preparó activamente las mercancías; Los productos básicos emitidos (293 millones de yuan, + 12,19%) representaron una proporción relativamente grande (35,30%) y se espera que se materialicen en el Estado de ingresos a corto y mediano plazo. Además, la corriente neta de efectivo generada por las actividades operacionales (526 millones de yuan, + 104,77%) aumentó considerablemente, principalmente debido al aumento de la recaudación de cuentas por cobrar y de la recaudación debida de letras de cambio comerciales durante el período que abarca el informe. El flujo de caja neto de las actividades de recaudación de fondos (940 millones de yuan, + 886,63%) aumentó considerablemente, principalmente debido a la emisión de acciones a a determinados destinatarios de la empresa durante el período que abarca el informe para recibir fondos recaudados.
En el primer trimestre de 2022, el beneficio neto de la matriz aumentó un 2,69% y el inventario un 41,45%.
En el primer trimestre de 2022, la empresa registró ingresos de explotación (429 millones de yuan, + 13,09%), beneficios netos atribuibles a la madre (176 millones de yuan, + 2,69%), beneficios netos atribuibles a la madre después de deducir los beneficios no atribuibles (165 millones de yuan, + 9,36%) y un crecimiento sostenido. El margen bruto de la empresa (70,75%, + 0,52 pcts) ha aumentado y el control de los gastos ha logrado resultados, la tasa de gastos de tres honorarios (10,42%, – 6,29 pcts) ha disminuido, mientras que el tipo de interés neto (45,00%, – 3,41 pcts) ha disminuido, debido principalmente a la disminución de 13 millones de yuan de las subvenciones gubernamentales en comparación con el mismo período del año pasado, as í como al aumento de la provisión para deudas incobrables por cobrar durante el período que abarca el informe, y a la pérdida por deterioro del valor del crédito (- 6.539 millones de yuan, + 331,68%).
Además, el inventario de la empresa (957 millones de yuan, + 41,45%) está creciendo rápidamente, y creemos que la producción de clientes aguas abajo y la aceptación de proyectos tienen algún impacto debido a la epidemia.
La empresa recaudó 1.000 millones de yuan para construir la capacidad de producción y mejorar la situación actual de saturación de la capacidad de producción
En 2021, la empresa recaudó alrededor de 1.000 millones de yuan para invertir en la construcción de la base de producción de componentes electrónicos de microondas y el proyecto de construcción del Centro de investigación y desarrollo. Después del proyecto, se espera que la empresa aumente la capacidad de condensadores cerámicos en 2.000 millones de unidades al a ño y la capacidad de circuladores y aisladores en 1,5 millones de unidades al año. Creemos que en el contexto de la fuerte demanda del mercado, la construcción de proyectos de inversión mejorará la saturación de la capacidad, satisfará las necesidades de los clientes existentes y ampliará la gama de nuevos clientes, mejorará la rentabilidad y la competitividad general de la empresa.
Recomendaciones de inversión:
Creemos que la demanda descendente de componentes de alta fiabilidad aumentó claramente durante el “14º plan quinquenal”. Bajo la estrategia de desarrollo continuo de la informatización en China, se espera que la cantidad y el valor de los equipos de informatización aumenten aún más. Como principal portador del desarrollo de la informatización, los componentes de alta fiabilidad tienen una fuerte certeza de crecimiento del rendimiento. La empresa seguirá aumentando la inversión en investigación científica del condensador de tantalio, y la norma internacional de tecnología avanzada China, la mejora de la tecnología de productos de la serie de condensadores de tantalio y la iteración de productos consolidarán la posición de mercado de la empresa. Al mismo tiempo, la escala de negocio de condensadores no tantalios de la empresa se está expandiendo, con el número de proyectos y modelos de la empresa en aumento, el rendimiento futuro aumentará gradualmente.
Además, la empresa ha recaudado fondos para la construcción de la capacidad de producción del proyecto de componentes electrónicos de microondas mediante la emisión de acciones a objetos específicos, principalmente para mejorar la capacidad de producción de varios productos, como condensadores cerámicos, circuladores, aisladores, etc., para mejorar la situación actual de saturación de la capacidad de producción, satisfacer las necesidades de los clientes existentes y ampliar al mismo tiempo los nuevos clientes en diversos ámbitos, mejorar la rentabilidad y la competitividad general de la empresa.
Esperamos que el beneficio neto de la empresa de 2022 a 2024 sea de 1.016 millones de yuan, 1.252 millones de yuan y 1.532 millones de yuan, respectivamente. EPS es de 2,47 Yuan, 3,04 yuan y 3,72 Yuan, respectivamente, y PE correspondiente es de 21,5, 17,4, 14,2 veces. Sobre la base de la posición de la industria de la empresa y las perspectivas de desarrollo futuro de los productos, mantenemos la calificación de “Buy – in”, el precio objetivo es de 70,02 Yuan / acción, correspondiente a 2022 – 2024 pe 28,3, 23,0, 18,8 veces.
Indicación del riesgo: riesgo de disminución del margen bruto de los productos de alta fiabilidad, riesgo de retraso en la entrega o aceptación debido a la situación epidémica
