Zhejiang Jasan Holding Group Co.Ltd(603558) ( Zhejiang Jasan Holding Group Co.Ltd(603558) )
Puntos de inversión
Calcetines de algodón + líder de ropa interior sin fisuras, en los últimos 2 años el rendimiento fluctúa mucho, 21 años retorciendo la pérdida, 22q1 alto aumento. La empresa es líder en la producción de calcetines, 2017 a través de la adquisición de qiaoer Tingting Corte en la pista de ropa interior sin fisuras, los principales clientes incluyen Decathlon, uniqlo, Puma, UA, 2021 calcetines de algodón / ropa sin fisuras capacidad de producción superior a 390 millones de pares (en el territorio / Vietnam, respectivamente, 45% / 55%) / 020 millones de unidades, los ingresos de exportación representaron el 88%. Los resultados han fluctuado considerablemente desde 2020: 1) el impacto de la epidemia en 2020 y los principales clientes de la fábrica Delta autopropulsada han dado lugar a una disminución del 25% de los ingresos de ropa interior sin soldadura, lo que ha arrastrado a la disminución general de los ingresos en un 11,12%, una fuerte disminución de La tasa bruta de interés + la pérdida de buena voluntad de estilete de unos 550 millones de yuan, el beneficio neto arrastrado a – 528 millones de yuan. En 2021, el rendimiento se recuperó notablemente, con ingresos de 2.052 millones de yuan / yoy + 29,65%, de los cuales los ingresos de las medias de algodón + 41,78% contribuyeron principalmente al crecimiento, y el beneficio neto fue de 167 millones de yuan (excluyendo el efecto de los gastos de incentivos de capital y la pérdida por deterioro del valor del Fondo de comercio de unos 46 millones de yuan, el beneficio neto ajustado fue de unos 213 millones de yuan / en comparación con 2019 – 22% y todavía no ha regresado al nivel anterior a la epidemia). El gran aumento del beneficio neto se debió principalmente a la baja base, el mismo aumento del margen bruto y el mismo aumento de 666 PCT en el mismo período, y la misma disminución de la tasa de gastos durante el mismo período. Las pérdidas por deterioro del valor de los activos volvieron a la normalidad. 22q1 en el contexto del establecimiento gradual de la inmunización contra la epidemia en Viet Nam, los ingresos y los beneficios netos aumentaron un 28,54% / 74,10%, respectivamente, lo que se benefició principalmente de la recuperación sin fisuras de los pedidos y la mejora de la utilización de la capacidad.
Negocio de calcetines de algodón: el aumento de la cantidad y el precio promueve 21 años de ingresos para mantener un mejor crecimiento. La capacidad de producción de calcetines de algodón de la empresa ocupa el primer lugar en el mundo, cultiva profundamente el campo de calcetines de algodón durante muchos años, los recursos de los clientes son ricos, antes de 2021 tres clientes principales PUMA / UA / bombas ingresos representan alrededor del 23% / 15% / 11%. El crecimiento histórico en el extremo de rendimiento fue sólido, con ingresos cagr13 de 2011 a 2019. 70%. Bajo el impacto de la epidemia de 2020, los ingresos de los calcetines de algodón disminuyeron ligeramente un 4,01%, los ingresos aumentaron un 41,78% en 2021 / en comparación con 2019 + 36,10%, los ingresos de los principales productos representaron un 74,25%, el aumento de la cantidad y los precios invirtieron la tendencia a la baja (las ventas aumentaron un 34,4% y el precio medio aumentaron un 5,5%). Los ingresos de las medias de algodón 22q1 siguieron aumentando un 17%, principalmente debido al aumento del precio medio (las ventas disminuyeron un 1 – 2%), la optimización de la estructura de los clientes en 2021 y el aumento de los precios de los productos sobre la base de factores como el aumento de las materias primas, La promoción de estrategias de aumento de precios 22q1 eficaces. Esperamos que la capacidad de producción de calcetines de algodón y el precio medio alcancen un bajo crecimiento de dos dígitos por unidad en 2022.
Negocio de ropa interior sin fisuras: 22q1 punto de inflexión de ingresos ha sido. Después de la adquisición de qiaoer Tingting en 2017, el negocio sin fisuras continuó expandiéndose. Sin embargo, debido a la limitada reserva de clientes y a la alta concentración, la falta de capacidad de resistencia al riesgo, el impacto de la epidemia en 2020 y los principales clientes de las fábricas de construcción propia Delta arrastraron una disminución de los ingresos del 25,24% (las ventas cayeron un 20,7% / el precio medio cayó un 5,7%). Debido a la mayor disminución de los ingresos Delta en comparación con 2019 y al largo ciclo de desarrollo de nuevos clientes, la recuperación de los ingresos en 2021 fue más lenta, con un aumento del 4,84% / con un aumento del 21,62% en comparación con 2019, principalmente debido a la promoción de las ventas (23,1% con un aumento de las ventas / una disminución del 14,8% en el precio medio), los ingresos totales representaron el 24,79%, la contribución de Decathlon y Delta representó más del 60%. 22q1 Seamless Income increases over 56 per cent, mainly from: New Customer Development (H & M, ikar) and Old customers new brand & product Cooperation (uniqlo (New series Cooperation) / Delta (new brand Cooperation) Income increases over 200 per cent / 68 per cent, respectively), leading sales increase about 68.3 per cent over the same year. En la actualidad, la capacidad de producción de Viet Nam se encuentra en la etapa de escalada, la nueva certeza de los pedidos es alta, se espera que siga aumentando la tasa de crecimiento de los ingresos.
Margen bruto: los calcetines de algodón alcanzan un máximo histórico, el negocio sin fisuras todavía se está recuperando. El margen bruto fluctuó entre el 26% y el 30% entre 2015 y 2019, disminuyó 9,09 PCT a un mínimo histórico del 20,10% en 2020 y se recuperó 6,66 PCT al 26,76% en 2021. En cuanto a los productos, la tasa bruta de beneficio de las medias de algodón en 2021 alcanzó el nivel más alto en los últimos años, y en 2020 / 2021 se mantuvo en un 31,5% en comparación con – 4,97 / + 8,64 PCT; El margen bruto sin fisuras disminuyó 18,52 / 2,60 PCT al 11,67% en 2020 – 2021 y aumentó al 21% en 22q1. Debido a la baja utilización de la capacidad, el margen bruto no ha vuelto a su nivel normal. Dado que la tasa de utilización de la capacidad sin fisuras en 2022 es buena y el precio medio de los productos sin fisuras es alto, se prevé que el margen bruto sin fisuras se restablezca gradualmente al nivel anterior a la epidemia.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: la empresa es líder en calcetines de algodón. En los últimos años, el negocio de ropa interior sin fisuras ha tenido un gran impacto en la fluctuación de los beneficios netos. Desde 2021, el negocio de calcetines de algodón ha mostrado una tendencia de recuperación en la parte inferior. Entre ellos, en 2021, el negocio de calcetines de algodón ha aumentado mucho, los ingresos de 22q1 sin fisuras se han recuperado obviamente, y el margen de beneficio se ha recuperado. 2022q1 en la situación epidémica que afecta a la producción vietnamita y otros factores desfavorables todavía logran un crecimiento brillante, con la devaluación del renminbi, la recuperación de la utilización de la capacidad, se espera que el rendimiento anual siga mejorando. Se espera que el beneficio neto de la empresa matriz aumente 75,93% / 26,94% / 9,38% y EPS 0,75 / 0,95 / 1,04 Yuan / acción respectivamente en 2022 – 2024, lo que corresponde a pe 15 / 11 / 10x, cubriendo por primera vez la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: fluctuación del tipo de cambio, expansión de la producción en el extranjero no esperada, empeoramiento de la situación epidémica, fluctuación de los pedidos de los principales clientes.
