Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) ( Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) )
Puntos de inversión
Evento: la empresa publicó el informe anual 2021 y el informe trimestral 2022, los ingresos de explotación 2021 fueron de 3.687 millones de yuan, un aumento del 26,48% año tras año, el beneficio neto de la madre fue de 1.059 millones de yuan, un aumento del 31,41% año tras año, el beneficio neto retenido fue de 1.024 millones de yuan, un aumento del 33,47% año tras año; En el primer trimestre de 2022, los ingresos de explotación ascendieron a 1.177 millones de yuan, un aumento del 33,24% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, un aumento del 20,96% en comparación con el mismo per íodo del año anterior y un aumento del 23,67% en comparación con el mismo per íodo del año anterior.
El rendimiento es brillante, la preparación en el extranjero continúa el volumen, el flujo de caja de la operación continúa la tendencia positiva. En 2021, el rendimiento de la empresa siguió manteniendo un fuerte crecimiento de más del 30%, la preparación impulsó un rápido crecimiento, la API de Heparina se mantuvo estable. Al mismo tiempo, en el estado estacionario de las existencias (4.778 millones de yuan en el primer trimestre de 2021 y 4.894 millones de yuan en el informe anual), la rápida expansión de las ventas de preparados ha dado lugar a una mejora sustancial del flujo de caja, y el flujo de caja neto de funcionamiento en 2021 fue de 684 millones de yuan, lo que ha continuado la tendencia positiva del informe trimestral. En el trimestre, 2021q4 registró ingresos de 907 millones de yuan (+ 19,84%), beneficios netos de 215 millones de yuan (+ 11,19%) y beneficios no netos de 201 millones de yuan (+ 13,55%). Los ingresos de 2022q1 ascendieron a 1.177 millones de yuan (+ 33,24%), el beneficio neto atribuible a la madre fue de 330 millones de yuan (+ 20,96%) y el beneficio neto retenido fue de 326 millones de yuan (+ 23,67%). El lado de ingresos de q1 sigue creciendo constantemente, y se espera que el lado de beneficios se vea ligeramente perturbado por el transporte logístico.
Sub – Business: Heparin API Income Stability, Preparation Rapid Growth, cdmo expected Harvest: 1) Heparin API: 2021 Income 1428 million Yuan (+ 9.47%), sales increased 10.21 per cent, the price is expected to be stable. El margen bruto fue de 52,33% (- 3,81 pp), principalmente debido al aumento de los precios de la Heparina bruta. Preparación: los ingresos de 2021 fueron de 2.130 millones de yuan (+ 44,52%), el margen bruto de beneficio fue de 59,85% (- 4,04 pp). Se espera que los ingresos de la preparación China aumenten alrededor del 25% año tras año, la empresa en 2021 obtenga la inyección de baixiao ‘an, la inyección de clorhidrato de bendamustina, la inyección de milrinona, la inyección de fondaparinux sódico y la aprobación del registro nacional de medicamentos y la plena comercialización. Se espera que los ingresos procedentes de la preparación en el extranjero aumenten alrededor del 60% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, de los cuales los ingresos de meitheal, una subsidiaria, ascienden a 1.041 millones de yuan, un aumento de más del 50% en comparación con el mismo per íodo del año pasado. Algunos productos farmacéuticos de la empresa tienen una cuota de mercado relativamente estable en el mercado de los Estados Unidos, como el bensulfosulfuro de atracurio, la cuota de mercado de los Estados Unidos es de casi el 30%, la Bleomicina y la Gemcitabina representan alrededor del 20%. Variedades: las ventas mundiales de Heparina estándar y de bajo peso molecular superaron los 90 millones de unidades en 2021, con un aumento anual de más del 60%; Además de la Heparina, casi 30 inyecciones estériles han sido aprobadas por la FDA. Se prevé que el margen bruto general de los preparados disminuya ligeramente, principalmente porque los preparados de la empresa se venden en Europa, donde los precios son inferiores a los de los Estados Unidos. Cdmo 2021 ingresos de 123 millones de yuan (- 7,24%), tasa bruta de interés 53,50% (+ 21,04 pp), aumento sustancial de la tasa bruta de interés esperamos principalmente debido al aumento de la utilización de la capacidad, el efecto de escala.
Tasa de gastos: el costo del transporte, el costo de las materias primas y la confirmación del calibre de la preparación influyen en el margen bruto, y el margen bruto sigue aumentando; El aumento de los ingresos reduce la tasa de gastos. Tasa bruta de interés: 2021, 2022q1 tasa bruta de interés es 56,71% (- 2,25 pp), 50,49% (- 7,07 pp), respectivamente, la disminución de la tasa bruta de interés se debe principalmente a 1) El rápido crecimiento de la preparación en el extranjero trajo consigo un aumento de los costos de transporte; En el aumento del precio de los productos crudos de Heparina, la confirmación de la media móvil de las existencias aumenta el costo; Debido a los cambios en el modo de venta, como la recolección centralizada en China, el método de reconocimiento de los ingresos de los preparados trae consigo cambios en el margen bruto. Tasa de gastos: 2021, 2022q1 tres tasas de gastos totales son 18,41% (- 5,30 pp) y 12,17% (- 5,79 pp), respectivamente. Aunque el aumento de las ventas de preparados ha dado lugar a un aumento de los gastos de promoción de viajes y la remuneración del personal directivo, el rápido aumento de los Ingresos ha dado lugar a una disminución de la tasa de gastos. Inversión en I + D: 2021, 2022q1, los gastos de I + D de la empresa son 221 millones de yuan (+ 17,82%), 53,46 millones de yuan (+ 57,65%), la proporción de ingresos es de 5,99% (- 0,44 pp) y 4,54% (+ 0,70 pp), respectivamente. La inversión en I + D sigue aumentando y la proporción se mantiene estable.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión: sobre la base de los últimos datos del anuncio, teniendo en cuenta la fuerza continua del negocio de preparación de la empresa y el impacto de los costos, ajustamos las previsiones de beneficios, y estimamos que los ingresos de la empresa en 2022 – 2024 serán de 46,47, 58,14 y 7.163 millones de yuan (48,72, 6.068 millones de yuan antes del ajuste en 2022 y 2023), un aumento del 26,05%, 25,11% y 23,21% año tras año; Los beneficios netos de la empresa matriz ascendieron a 13,31, 17,43 y 2.291 millones de yuan (1.457 y 1.916 millones de yuan antes del ajuste en 2022 y 2023), lo que representa un aumento del 25,66%, el 30,93% y el 31,45% año tras año. El precio actual de las acciones corresponde a 2022 – 2024 pe 24 / 18 / 14. Teniendo en cuenta que los nuevos productos de inyección en el extranjero de la empresa siguen acelerando la aprobación y el volumen continuo de Liberación, se espera que el negocio de la biomedicina cdmo obtenga gradualmente beneficios, abra continuamente el techo de crecimiento y mantenga la calificación de “comprar”.
Eventos de alerta de riesgo: el riesgo de reducir la brecha de precios entre las materias primas y las API; Riesgo de disminución del precio de las existencias; El riesgo de que la aprobación de la anda no cumpla las expectativas; Riesgo de que la información pública se retrase o no se actualice oportunamente.
