Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) ( Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) )
Evento: en la noche del 26 de abril de 2022, la compañía publicó su informe anual 2021 y su informe trimestral 2022.
Puntos de inversión
Bajo el efecto de escala 2021, la tasa de crecimiento de los beneficios es mayor que la tasa de crecimiento de los ingresos, y el rendimiento de 2022q1 se ajusta a las expectativas: los ingresos de explotación de la empresa en 2021 ascendieron a 5.960 millones de yuan, más del 56,4% año tras año; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 1.710 millones de yuan (+ 99,5% año tras año). El beneficio neto deducido de la no devolución es de 1.630 millones de yuan, más del 99,1% año tras año. El efecto de escala hace que el crecimiento de los beneficios sea mayor que el crecimiento de los ingresos. Desde el punto de vista de los servicios, los ingresos de los equipos de crecimiento de cristales ascendieron a 3.470 millones de yuan (+ 32% año tras año), lo que representa el 58%; Los ingresos de los equipos de procesamiento inteligentes ascendieron a 1.140 millones de yuan, lo que representa un aumento del 107% con respecto al año anterior, lo que representa el 19%. Los ingresos de los materiales de zafiro ascendieron a 390 millones de yuan, lo que representa más del 101% del año anterior, lo que representa el 7%; Los ingresos de los servicios de renovación de equipos ascendieron a 360 millones de yuan, lo que representa más del 25,8% del año anterior, lo que representa el 6%. Por lo tanto, el crecimiento de los ingresos de los equipos de procesamiento inteligente, materiales de zafiro y servicios de transformación de equipos es mucho mayor que el de los equipos de crecimiento de cristales de la industria principal.
2021q4 ingresos de explotación de un solo trimestre de 1.970 millones de yuan, año tras año + 48,6%, cadena + 15,6%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 600 millones de yuan (+ 79,9% y + 18% respectivamente). El beneficio neto deducido de la no devolución de la madre ascendió a 580 millones de yuan, un + 76,4% y un + 15% respectivamente. 2022 q1 ingresos de explotación 1.950 millones de yuan, año tras año + 114%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 440 millones de yuan, la mediana de la previsión de rendimiento de 480 millones de yuan se ajustó a las expectativas del mercado, con un + 57,1% año tras año; El beneficio neto deducido de la no devolución fue de 430 millones de yuan (+ 78,4% año tras año).
En 2021, la tasa bruta de beneficio neto fue la más alta, y la fabricación lean tuvo un efecto significativo en la escala: la tasa bruta de beneficio de la empresa fue del 39,7% en 2021, año tras año + 3,1 PCT; La tasa neta de interés fue del 29,0%, año tras año + 6,6 PCT, la más alta desde 2016. La tasa de gastos durante el período fue relativamente estable del 9,6%, en comparación con – 0,7 PCT. La tasa bruta trimestral de q4 fue del 42,9%, año tras año + 0,9 PCT, mes tras mes + 2,5 PCT, la tasa neta fue del 30,8%, año tras año + 5,6 PCT, mes tras mes + 0,5 PCT. El margen bruto de 2022q1 es del 39,9%, el margen neto es del 23,6%, el margen neto es del 23,6%, el margen neto es del 31,2% debido a otros ingresos de 21q1. La tasa de gastos durante el período fue del 9,1%, en comparación con – 4,0 PCT. Estimamos que con el gran volumen de pedidos de equipos fotovoltaicos en 2021, la tasa de gastos de 2022 – 2023 disminuirá continuamente con el efecto de escala, y el nivel de la tasa neta de interés aumentará constantemente.
El pasivo contractual de las existencias ha aumentado considerablemente, y el rendimiento de la garantía de las órdenes manuales es seguro: al final de 2022 q 1, las existencias de la empresa ascendían a 8.130 millones de yuan, más del 163% en el mismo período del año anterior; El pasivo contractual es de 5.560 millones de yuan (+ 133% año tras año), lo que indica que la empresa tiene suficientes pedidos a mano. El flujo de caja neto de las actividades operacionales en 2022q1 es de – 750 millones de yuan, en comparación con 2021q1 es de más de 38 millones de yuan, creemos que es principalmente el resultado de un mayor gasto de preparación en el período anterior.
2022 q1 nueva orden firmada supera los 4 mil millones de yuan, de los cuales juzgamos preliminarmente el número de orden manual de acuerdo con la dinámica revelada en el pasado por los dispositivos semiconductores, la proporción de nuevos pedidos recibidos por fotovoltaica es del 90%, y la proporción de nuevos pedidos recibidos por semiconductores es de alrededor del 10%. A finales de 2022q1, los pedidos pendientes de Jingsheng a mano ascendían a 22.200 millones de yuan, lo que representa un aumento de alrededor del 10% con respecto a 2021q4. Cabe señalar que los dispositivos semiconductores al final de los pedidos manuales q1 ascendieron a 1.343 millones de yuan, en comparación con 2021 q4 1.068 millones de yuan, un aumento de alrededor del 26% en comparación con el ciclo, un aumento anual de alrededor del 100% +, han entrado en un período de alto crecimiento del negocio de semiconductores. De acuerdo con el plan de crecimiento de la empresa, en el futuro la empresa se centrará en la disposición de los enlaces de cristal largo (horno de cristal único, pulidor) y los enlaces de prueba de sellado (equipos de adelgazamiento). Estimamos preliminarmente 2022q1 nuevos pedidos de equipos semiconductores firmados 300 millones de yuan +, 2022 Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) nuevos pedidos de equipos
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: el equipo fotovoltaico es la primera curva de Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) \ Esperamos que el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2024 sea de 25,95 (aumento del 4%) / 35,87 (aumento del 2%) / 4.344 millones de yuan, correspondiente a 23 / 17 / 14 veces pe dinámico, manteniendo la calificación de “comprar”.
Consejos de riesgo: el progreso de la expansión de la producción fotovoltaica aguas abajo está por debajo de las expectativas del mercado, y la expansión de nuevos productos está por debajo de las expectativas del mercado.
