Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305)

Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) ( Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) )

Evento: el 25 de abril, la empresa emitió un anuncio, 2021, los ingresos / beneficios netos de la madre fueron 18,93 / 119 millones de yuan, respectivamente, en comparación con – 6,5% / – 62,3%; 22q1 en un solo trimestre, los ingresos / beneficios netos de la madre fueron de 572 / 077 millones de yuan, respectivamente, en comparación con + 10,4% / – 0,8%.

Los fundamentos siguen mejorando y el cambio avanza constantemente bajo la adversidad. En 2021, los ingresos ascendieron a 1.893 millones de yuan, un – 6,5% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, cerca del límite inferior de la previsión anterior, de los cuales los ingresos del 21q4 disminuyeron un 6,7% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, lo que se debió principalmente a un aumento de los precios para estimular las existencias y a la reparación de la demanda del mercado de China Oriental. 22q1 logró ingresos de 572 millones de yuan, año tras año + 10,4%, de los cuales la industria principal de condimentos año tras año + 14,1%, la continuación de la tendencia de mejora de la relación de cadena, se espera que se beneficie principalmente de las ventas estables del Festival de primavera y el canal en un Estado de inventario bajo en la preparación activa.

En cuanto a los productos, en 2021, los ingresos procedentes del vinagre / vino de cocina disminuyeron en un 10,3% / + 1,2% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, lo que retrasó el rendimiento general y se espera que se vea afectado principalmente por el ajuste de la estructura de los productos. 22q1 en un solo trimestre, los ingresos de vinagre / vino de cocina fueron + 6,6% / 17,5% en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado. Se espera que el alto aumento se deba principalmente a la mejora de la estructura del producto y a la rápida liberación de la industria.

A nivel subregional, en 2021, los ingresos de la región de China Oriental y la región de China septentrional en comparación con el mismo per íodo del año anterior – 4,0% / + 1,9%, la disminución del mercado central de China Oriental se vio afectada principalmente por la epidemia de Nanjing, pero el rendimiento sigue siendo superior al total, los ingresos de China meridional, China Central y occidental en comparación con el mismo per íodo del año anterior – 9,7% / – 5,6%, la mayor disminución prevista se debió principalmente a la debilidad de la demanda de la industria y a la contracción gradual de los canales de mercado 22q1 en un solo trimestre, los ingresos de China Oriental / central + 10,1% / 13,5%, los ingresos de China meridional / occidental / norte de China 18,3% / 33,0% / 14,7% en comparación con el mismo per íodo, los mercados periféricos volvieron a la expansión de alta velocidad.

En cuanto a los canales, en 2021, el número de distribuidores de la empresa fue de 1.820, un 26% año tras año, y los nuevos distribuidores se concentraron principalmente en el este, el Centro y el oeste de China; 22q1 en un solo trimestre, el número de distribuidores de la empresa es de 1.829, 9 nuevos en comparación con el mes anterior, la verificación lateral a pesar de la presión de las operaciones a corto plazo de la empresa, pero el cambio interno y la expansión del canal no se detuvo, incluyendo la introducción de directores de marketing externos, la integración de nuevos recursos del canal minorista.

La presión de los costos se superpone a la inversión de los costos y la rentabilidad se mantiene bajo presión. Margen bruto: en 2021, el margen bruto es del 37,6%, año tras año – 3,2 PCT, principalmente debido a la presión de los costos y al ajuste de la estructura de los productos, de los cuales 21 q4 – 6,4 PCT, el aumento de los precios en octubre es difícil de cubrir completamente la presión de los Costos, 22 q1 – 1,5 PCT, la presión continua sobre los costos. Tasa de gastos: en 2021, la tasa de gastos de venta es del 18,2%, año tras año + 4,9 PCT, de los cuales 21 q4 año tras año + 10,3 PCT, principalmente debido a la reforma del canal y el aumento de la publicidad en el segundo semestre, 22 q1 año tras año – 0,4 PCT, Básicamente se mantiene estable. Tasa neta de interés: en 2021, la tasa neta de interés fue del 6,3%, año tras año – 9,4 PCT, que se debió principalmente a la presión de los costos y al aumento de la inversión de los gastos, de los cuales 21 q4 – 17,8 PCT se vieron afectados por la perturbación de los ingresos de los productos financieros, y 22 q1 tasa neta de interés – 1,8 PCT se atribuyó principalmente a la presión de los costos.

Centrarse continuamente en la mejora de los fundamentos institucionales impulsada por el cambio interno y la recuperación de la demanda. Cambio interno: la empresa ha promovido continuamente el cambio en 21 años de adversidad, por una parte, ha completado la recompra de acciones, utilizado para el incentivo de acciones (o en 22 años y más tarde para lanzar el plan relacionado), vinculando los intereses a medio y largo plazo de los empleados; Por otra parte, la empresa en 21 años para llevar a cabo elecciones de reemplazo de la Junta Directiva, y desde el exterior para introducir varios talentos de la industria de bienes de consumo, se espera que promueva la profundización de la Ronda de reformas. Recuperación de la demanda: Se espera que el canal 22q2 tenga acciones de reposición de existencias para compensar el impacto de la epidemia en el mercado en el este de China, mientras que la demanda macroscópica en la reparación constante de 22h2 impulsará aún más la mejora de la demanda.

Sugerencias de inversión: Se espera que el beneficio neto de 2022 – 2024 sea de 1,27 / 1,50 / 176 millones de yuan, 7,2% / 18,1% / 16,7% en comparación con el mismo per íodo del año anterior, y 0,13 / 0,15 / 0,18 yuan en relación con EPS, 78 / 66 / 57x en relación con PE. Teniendo en cuenta las expectativas de recuperación de la demanda superpuesta de cambio continuo de la empresa, la cobertura inicial se recomienda con cautela.

Consejos de riesgo: el efecto de la reforma interna no es tan bueno como se esperaba, la expansión del canal no es tan buena como se esperaba, los problemas de seguridad alimentaria, etc.