Zhejiang Jasan Holding Group Co.Ltd(603558) ( Zhejiang Jasan Holding Group Co.Ltd(603558) )
Panorama general de los acontecimientos
En 2021, los ingresos / beneficios netos atribuibles a la matriz / beneficios netos deducidos no atribuibles a la matriz de la empresa fueron de 20,52 / 1,67 / 153 millones de yuan, un aumento del 30% con respecto al a ño anterior / 132% con respecto al año anterior / 128%, respectivamente, y el rendimiento se ajustó a la previsión, excluyendo los factores de una sola vez (36,53 millones de yuan en gastos de incentivos de capital y 9,13 millones de yuan en pérdidas por deterioro del valor del Fondo de comercio) que afectaron a los beneficios netos de 213 millones de yuan. El flujo de caja operativo / beneficio neto fue del 162%. El flujo de caja operativo fue mayor que el beneficio neto debido a la depreciación acumulada de 132 millones de yuan y el aumento de 300 millones de yuan en las cuentas por pagar. 21q4 Company Income / Return to Parent Net benefit / Return not Return to Parent Net benefit is 5.30 / – 0.14 / – 019 million Yuan respectively, increase 23% / 98% / 97% over the same year, income is slowed relatively; Las pérdidas de q4 se debieron principalmente al aumento de la tasa de gastos de gestión y al aumento de la provisión para pérdidas por deterioro del valor de los activos. 22q1 los ingresos / beneficios netos atribuibles a la madre / beneficios netos deducidos no atribuibles a la madre fueron de 5,32 / 0,82 / 066 millones de yuan, respectivamente, un aumento del 29% / 74% / 41% con respecto al a ño anterior, y el rendimiento superó ligeramente las expectativas. El dividendo por acción es de 0,15 Yuan.
Análisis y juicio:
El crecimiento de las medias de algodón superó las expectativas y la capacidad de producción sin fisuras comenzó a recuperarse a plena capacidad en septiembre. División: 1) los ingresos de las medias de algodón 1.503 millones de yuan, un aumento del 42% con respecto al a ño anterior, de los cuales 383 millones de pares de ventas aumentaron un 34%, el precio de lanzamiento aumentó un 6%; Analizamos que el aumento de las ventas se debió principalmente a la expansión de la producción (34% de aumento de la capacidad, 30% de aumento en China / Vietnam / 33%) y a una utilización de la capacidad cercana a la producción completa. Los ingresos sin fisuras ascendieron a 502 millones de yuan, un aumento del 5% en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado, de los cuales 21,37 millones de unidades vendidas aumentaron un 23% y los precios de lanzamiento disminuyeron un 15%. Estimamos que la capacidad sin fisuras de la empresa aumentó un 30%, pero la utilización de la capacidad fue baja (Qiao Er Ting Ting / Guizhou alcanzó un máximo del 74,1% / 78,61%). Para la perfección, la empresa toma medidas activas para ajustar: 1) ampliar los clientes para reducir el riesgo de concentración de pedidos, los nuevos clientes incluyen Li Ning, HM, tefron, ikar y ubras; Optimizar la distribución de la capacidad de producción mediante la puesta en marcha gradual, y aumentar el número de máquinas de tejer sin soldadura de Guizhou Dingsheng de 173 a 309.
El aumento del margen bruto se debió principalmente a la contribución de los calcetines de algodón al aumento de los precios. En 2021, el margen bruto fue del 26,76%, 6,66 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado. El aumento del margen bruto se debió principalmente al aumento del precio de las medias de algodón (4 / 9 PCT en el margen bruto de las medias de algodón recreativas y deportivas), y la disminución del margen bruto sin fisuras se vio afectada principalmente por la utilización de la capacidad (1,7 / 2,9 PCT en el margen bruto de las medias de algodón recreativas y deportivas sin fisuras). El tipo de interés neto fue del 8,14%, un aumento de 41,51 PCT en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado, debido principalmente a 20 años de deterioro del Fondo de comercio. Desde el punto de vista de la tasa de gastos, en 2021, la tasa de gastos de venta / gestión / R & D / Finanzas fue de 2,91% / 12,43% / 2,87% / 0,98%, respectivamente, y disminuyó 0,24 / 0,26 / 0,64 / 0,04 PCT en comparación con el mismo período del año anterior. El aumento del 27% de los gastos de gestión se debió principalmente a que el plan de acciones de los empleados de la empresa en el segundo período tenía que pagar dividendos y a que el personal directivo debía aumentar y ajustar los sueldos, lo que dio lugar a un aumento de la remuneración de los empleados. Los ingresos / ingresos netos de las inversiones fueron del 0,20%, lo que representa un aumento de 0,01 PCT. 22q1 tasa neta de interés del 15,51%, 4,06 PCT.
El volumen de Negocios de las cuentas por cobrar se redujo a medida que aumentaba el valor de las existencias. La cantidad de inventario de la empresa a finales de 21 años fue de 665 millones de yuan, un aumento del 54% en comparación con el período inicial, debido principalmente al aumento de los precios de las materias primas, el aumento de las existencias de la empresa y la situación epidémica de covid – 19, lo que dio lugar a un aumento de los envíos de productos acabados. Las cuentas por cobrar ascendieron a 438 millones de yuan, lo que representa un aumento del 39% con respecto al a ño anterior. El volumen de Negocios de las existencias de la empresa es de 131 días, un aumento de 5 días; El volumen de Negocios de las cuentas por cobrar durante 66 días, una disminución de 5 días en comparación con el a ño anterior, debido principalmente a la reanudación de algunos clientes durante el período epidémico prolongado del período de crédito.
Propuestas de inversión
Estimamos que: (1) la expansión continua de la producción de calcetines de algodón: Guizhou planea ampliar la producción de 1.000 unidades, la primera fase 440 unidades han sido lanzadas en 21q3, la capacidad se espera que se libere en 2022; Sin fisuras en 22 años, el desarrollo de la normalización, la utilización de la capacidad y la recuperación de la elasticidad de la contribución a los beneficios. Considerando que el crecimiento de las medias de algodón superó las expectativas, aumentó los ingresos de 2022 / 2023 de 2.545 / 2.944 millones de yuan a 2.604 / 2.963 millones de yuan, aumentó los ingresos de 24 años a 3.338 millones de yuan, aumentó el beneficio neto de 2022 / 2023 a 3.33 / 4.12 millones de yuan, aumentó El beneficio neto de 24 años a 483 millones de yuan, aumentó el EPS de 2022 / 2023 a 0.82 / 1.04 yuan a 0.85 / 1.05 yuan y aumentó el EPS de 2024 a 1.23 Yuan, El 25 de abril de 2022, el precio de cierre de 12,11 Yuan corresponde a 22 / 23 / 24 años pe 14 / 12 / 10x, respectivamente, para mantener la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
La incertidumbre del desarrollo de la epidemia, el riesgo de fluctuación de los tipos de cambio, el riesgo de fluctuación de los precios del algodón, el riesgo de reducción de las tenencias de los principales accionistas y el riesgo sistémico.
