Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) ( Jiangsu Hengshun Vinegar-Industry Co.Ltd(600305) )
Event: The Company revealed the Annual Report of 2021 and The Quarterly Report of 2022, the Operational Income / returned net profit / deducted non – returned net profit of 2021 was 18.93 / 1.19 / 108 million Yuan, Year – on – year (after Adjustment, the same as following) – 6.45% / – 62.28% / – 62.01%, including 21q4 achieved Business Income / returned net profit / deducted non – returned net profit of 534 million Yuan / – 157325 / – 46631 million Yuan, Year – on – on – 6.65% / – 118.69% / – 105.91%. 22q1 ingresos de explotación / beneficios netos atribuibles a la madre / beneficios netos deducidos no atribuibles a la madre 5,72 / 0,77 / 070 millones de yuan, año tras año + 10,43% / – 0,75% / + 1,85%.
La reforma de la comercialización ha dado sus primeros resultados, 21 q4 para lograr el mejor rendimiento de una sola temporada en todo el a ño, 22 q1 situación epidémica en el este de China ha obstaculizado los envíos. En cuanto a los productos, los ingresos de vinagre / salsa de soja en 21q4 ascendieron a 333 / 093 millones de yuan, frente a – 12,86% / + 30,87% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y los ingresos de condimentos disminuyeron un 5,28% en 2021 debido a la debilidad de la demanda de La industria y la epidemia. 22q1 vinagre / salsa de soja para lograr ingresos de 355 / 107 millones de yuan, año tras año + 6,80 / 17,68%, ingresos de condimentos año tras año + 14,12%, zumo de vinagre de aceite, paquetes de condimentos de carne asada y otros productos también contribuyeron a una mayor tasa de crecimiento. En 2021, la empresa llevó a cabo activamente la reforma de la comercialización, nombró al nuevo Director de marketing en noviembre para promover vigorosamente la reforma de la comercialización, la zona de la guerra de los nueve continuó profundizando, promoviendo el 21q4 para lograr el mejor rendimiento de un solo trimestre. Según la investigación de base, la empresa logró un rápido crecimiento de enero a febrero de 2022, y en marzo se vio afectada por la situación epidémica en el este de China. La logística de las materias primas y los productos terminados se vio obstaculizada, lo que causó daños a los envíos. La empresa amplió los canales para cubrir Las zonas no epidémicas y logró un crecimiento anual de más del 14% en 22q1 condimentos. La empresa continúa promoviendo la mejora de los productos, de acuerdo con el informe anual, el seguimiento lanzará una nueva serie de salsa de soja, salsa de ostras, salsa de soja de reducción de sal. A nivel regional, la distribución del este de China / Sur de China / Centro de China / oeste de China / norte de China alcanzó un aumento de + 10,10% / 18,28% / 13,49% / 33,02% / 14,71% en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado.
El aumento de los costos de las materias primas y el ajuste de la estructura de los productos ejercen presión sobre los beneficios hasta que se liberen los dividendos de la reforma. En 2021, el margen bruto fue del 37,58%, en comparación con – 3,18 PCT, debido principalmente al aumento de los costos de las materias primas y al aumento de la proporción de vinagre viejo Shanxi hengshun con bajo margen bruto. La tasa de gastos de venta fue del 18,15%, año tras año + 4,86 PCT, debido principalmente a la reforma de los canales más gastos de inversión, mientras que los gastos de publicidad y promoción del mercado aumentaron. La tasa de gastos generales fue de + 0,75 PCT, lo que dio lugar a un tipo de interés neto del 6,28%, de – 9,35 PCT y de + 16,45 PCT. 22q1 lograr un margen bruto del 37,90%, año tras año – 1,47 PCT, mejora trimestral del margen bruto, tasa de gastos de venta / gestión / financieros – 0,40 / – 0,19 / – 0,23 PCT, lograr un margen neto del 13,50%, año tras año – 1,74 PCT. En 2021, la empresa aumentó en 381 distribuidores, la tasa de cobertura del mercado a nivel de Prefectura fue del 89,7%, la tasa de cobertura del mercado a nivel de condado fue del 50,1%, y los directores de las zonas de guerra hicieron hincapié en el rendimiento, la orientación a los resultados y la gestión de procesos. Según el informe anual, la empresa planea aumentar los ingresos de condimentos en más del 10% en 2022 y lograr un aumento de los beneficios no netos en más del 5%. Creemos que aunque el 22q2 se verá afectado por la epidemia o seguirá bajo presión, pero el objetivo anual es más conservador, la reforma de marketing se espera que se complete con éxito bajo la liberación de dividendos.
Sugerencia de inversión: Esperamos que los ingresos de la empresa en 2022 – 2024 sean de 2.096, 2.371 y 2.651 millones de yuan, respectivamente, con un beneficio neto de 1.26, 1.89 y 2.47 millones de yuan, respectivamente, para mantener la calificación de inversión de Buy – A, con un precio objetivo de 12 meses de 11,30 Yuan, lo que equivale a una relación dinámica P / E de 60x en 2023
Consejos de riesgo: riesgos macroeconómicos y Políticos, problemas de seguridad alimentaria, recuperación de la epidemia menos de lo esperado
