Tongwei Co.Ltd(600438) ( Tongwei Co.Ltd(600438) )
Evento: en 2021, los ingresos de explotación de la empresa ascendieron a 63.491 millones de yuan, un aumento del 43,6%; El beneficio neto de la empresa matriz ascendió a 8.208 millones de yuan, lo que representa un aumento del 127,5%. Entre ellos, 2021q4 logró ingresos de explotación de 16.791 millones de yuan, un aumento del 34,09%, una disminución del 16,62% en comparación con el trimestre anterior; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 2.263 millones de yuan, un aumento del 721,92% y una disminución del 24,03%. 2022q1 realizó ingresos de explotación de 24.685 millones de yuan, un aumento interanual del 132,49%, un aumento del 47,01%; El beneficio neto atribuible a la empresa matriz ascendió a 5.194 millones de yuan, un aumento del 513,01% y un aumento del 129,52%. Los resultados del primer trimestre para el límite máximo de previsión, ligeramente por encima de las expectativas del mercado. En 2021, el margen bruto fue de 27,68%, 10,59 PCT, 34,11% y 13,36 PCT, respectivamente. En 2021, el tipo de interés neto de la matriz fue del 12,93%, un aumento de 4,77 PCT y 2022q1 del 21,04%, un aumento de 13,06 PCT y un aumento de 7,56 PCT.
Aumento de la producción: en 2021, la empresa logró ventas de materiales de silicio de 107700 toneladas, un aumento del 24,3%, ingresos de 16.780 millones de yuan, un precio unitario de retención de impuestos de aproximadamente 156000 Yuan / tonelada, un beneficio neto de aproximadamente 74.000 Yuan / tonelada. 2022q1 prevemos un total de 48.000 toneladas de envío, de las cuales 41.000 toneladas de envío de derechos e intereses, con un aumento del 60% +, 2022q1 el precio medio de la deducción fiscal es de aproximadamente 210000 Yuan / tonelada, el beneficio neto estimado de una sola tonelada es de aproximadamente 120000 yuan / tonelada, un récord. El objetivo de envío de la empresa para 2022 es de 200000 toneladas (estimamos que el patrimonio neto es de 160000 a 170000 toneladas), suponiendo que el precio medio anual de los materiales de silicio, incluidos los impuestos, sea de 18 a 19.000 Yuan, y el beneficio neto de una sola tonelada sea de 8,5 a 95.000 Yuan. La capacidad de producción de materiales de silicio se ha ampliado continuamente, con una capacidad de producción actual de 180000 toneladas y una capacidad de construcción en curso de 170000 toneladas. Se prevé que Baotou II ponga en funcionamiento 50.000 toneladas en 2022 y Leshan III 120000 toneladas en 2023. Leshan phase III project is the first project with a single scale of 100000 tons + and will further reduce the cost.
En 2021, las ventas de baterías y componentes aumentaron un 57,6%, la tasa bruta de beneficio de las baterías de cristal único fue del 8,3%, la tasa bruta de beneficio de las baterías disminuyó un 8,5% y el costo no silicio disminuyó a 0,18 Yuan / W, una disminución del 11% y el beneficio de un vatio a 2 centavos / W. La capacidad de la batería 2022q1 de la empresa es de 45 GW, de los cuales el tamaño grande representa más del 70%. En 2022, la oferta y la demanda mejoran con la reparación de beneficios. En la actualidad, esperamos que el tamaño pequeño de la empresa, el tamaño grande puede llegar a 4 puntos. Esperamos un envío anual de 40 GW +, un beneficio medio de 3 puntos, correspondiente a un beneficio anual de aproximadamente 1.000 millones de baterías. La empresa tiene una amplia gama de rutas tecnológicas, con una capacidad de 1,4 gwhjt y 1 gwtopcon, y esperamos que la capacidad total de la batería alcance 80 – 100 GW en 2023.
Previsión de beneficios y calificación de inversión: sobre la base de que el precio del silicio sigue superando las expectativas del mercado, aumentamos la previsión de beneficios para 2022, y pronosticamos un beneficio neto de 155,35 / 125,50 / 13.251 millones de yuan para 22 – 2024 (frente a 140,02 / 12.588 millones de yuan para 2022 / 23), un + 89% / – 19% / 6% año tras año, lo que corresponde a una calificación de “compra” de 10,19 / 12,61 / 11,95 veces para 2022 – 2024 PE.
Consejos de riesgo: la competencia se intensifica, la política fotovoltaica supera las expectativas de cambio, etc.
