Micro-Tech (Nanjing) Co.Ltd(688029) ( Micro-Tech (Nanjing) Co.Ltd(688029) )
Rendimiento financiero: bajo la perturbación de la situación epidémica y el conflicto geográfico Europeo, 2022q1 tiene una presión obvia sobre el rendimiento
La empresa publicó el informe anual 2021 y el informe trimestral 2022, 2021 ingresos de 1.950 millones de yuan, un aumento del 46,8%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 320 millones de yuan, un 24,5% más que el mismo período del año anterior. El margen de beneficio neto fue del 16,9%, una disminución interanual de 1,56 PCT. En un solo trimestre, 2021q4 registró ingresos de 560 millones de yuan, un aumento del 41,1% con respecto al a ño anterior; Los ingresos de 2022 q1 ascendieron a 440 millones de yuan, un aumento interanual del 12,5%. En cuanto al beneficio neto de un solo trimestre, el beneficio neto de 2021q4 a la madre fue de 76,22 millones de yuan, un aumento del 45,7% con respecto al a ño anterior, y el beneficio neto de 2022q1 a la madre fue de 43,37 millones de yuan, una disminución del 35,1% con respecto al año anterior. 2022q1 se ve afectada principalmente por la situación epidémica en China y los conflictos geográficos en el mercado europeo, y los ingresos y beneficios de la empresa están ligeramente por debajo de nuestras expectativas.
Capacidad de crecimiento: fuerte crecimiento de los productos básicos, desarrollo de nuevas empresas o exceso de expectativas
Mencionamos la cooperación entre la industria médica como un importante despliegue estratégico de la empresa en el informe de profundidad de la empresa "R & D + Channel" Achievement endoscope International leader ", que es de gran importancia para mantener la viscosidad de los clientes y promover la transformación y promoción de nuevos productos. Según el informe anual de la empresa, en 2021 la empresa se puso en contacto con 195 proyectos de Medicina de transformación, un total de 286 proyectos de Medicina de transformación fuera de China en curso, un aumento anual de aproximadamente 144% y 138%, respectivamente. Esta estrecha interacción con los expertos clínicos hace que la investigación y el desarrollo de muchos productos de la empresa puedan comprender y resolver los puntos dolorosos clínicos, la ventaja competitiva de los productos es obvia.
Productos básicos: en 2021, bajo la perturbación de la situación epidémica, los productos hemostáticos y de cierre, como productos básicos de la empresa, todavía mantienen un alto crecimiento, con ingresos de 890 millones de yuan, un aumento del 53,1%; Además, los ingresos de EMR / ESD ascendieron a 260 millones de yuan, lo que representa un aumento del 66,1% con respecto al a ño anterior. Creemos que los productos básicos de la empresa todavía tienen una fuerte competitividad en el mercado en la actualidad. Esperamos que los productos básicos de la empresa mantengan una tendencia de crecimiento constante con el aumento de la tasa de penetración de la cirugía mínimamente invasiva en China y la expansión de los canales en el extranjero (en 2021, la empresa puso en marcha el plan eurup en Europa, estableció filiales de propiedad total en los Países Bajos, el Reino Unido y Francia, y estableció filiales de propiedad total en Japón para apoyar a los distribuidores).
Nuevo desarrollo de negocios: en 2021, la empresa amplió su negocio de productos visuales (en 2021, la inversión en I + D de la empresa fue de 153 millones, que representó el 7,85% de los ingresos de explotación, un aumento interanual de 0,34 PCT, un récord, de los cuales la inversión en productos visuales representó el 29,7% de la inversión total en I + D en 2021). Sobre la base de una buena plataforma de transformación de la industria médica, la empresa abrió el mercado con la investigación clínica multicéntrica una vez que cotizó en bolsa. Velocidad de admisión o exceso de expectativas: la coledochoscopia desechable de la empresa fue aprobada en noviembre de 2021, antes de su inclusión en el mercado en los principales hospitales nacionales han llevado a cabo ensayos clínicos en sucesión, 2021 o más de 500 hospitales de prueba acumulativos, sobre la base de la acumulación de una buena reputación de los usuarios, la velocidad de admisión de productos o exceso de expectativas. Ingresos finales o superiores a las expectativas: 2022q1, los nuevos productos de visualización listados de la empresa para lograr ingresos de ventas de 45,58 millones de yuan, alrededor del 10,3% de los ingresos totales de 2022q1. Esperamos que los ingresos de 2022 - 2024 alcancen los 190 millones, 380 millones y 500 millones de yuan (la proporción de ingresos es de aproximadamente 7,2%, 11,2%, 11,6%), con una tasa de crecimiento compuesto de alrededor del 63%. Creemos que, con la empresa broncoscopio desechable y otros productos de visualización como el sistema de lavado cerebral visualizable desechable o en 2022, el diseño del negocio de visualización de la empresa se espera que traiga un nuevo impulso para el rápido crecimiento del rendimiento.
Rentabilidad: presión a corto plazo sobre el margen bruto y el margen neto
En 2021, el margen bruto de la empresa disminuyó 1,85 PCT y el margen neto disminuyó 3,14 PCT. El mercado chino se vio afectado principalmente por la disminución de los precios de venta (el precio unitario medio total de los productos hemostáticos y cerrados disminuyó un 10,9% en 2021), mientras que el mercado extranjero se vio afectado principalmente por la fluctuación del tipo de cambio de divisas y el aumento de los costos de transporte internacional causado por La epidemia. En términos trimestrales, 2022q1, el margen bruto de la empresa disminuyó 4,64 PCT en comparación con el mismo per íodo del año anterior y el margen neto disminuyó 7,15 PCT en comparación con el mismo per íodo del año anterior, principalmente debido al corto tiempo de producción en masa de los productos visuales, lo que redujo el margen bruto general (el margen bruto de los productos visuales fue de 32,62%, si se excluyeron esos productos, el margen bruto disminuyó 0,89% en comparación con el mismo per íodo del año 2021). Esperamos que el margen bruto y el margen neto de la empresa se recuperen gradualmente a medida que aumente el efecto de escala y la proporción de ingresos de la producción de productos visuales y mejore gradualmente el efecto de la epidemia.
Capacidad operativa: bajo la presión de la epidemia, la capacidad operativa sigue siendo alta
En 2021 y 2022q1, el flujo de caja de las actividades operacionales de la empresa fue de 173 millones de yuan y - 023 millones de yuan, respectivamente, lo que representa una disminución del 25,3% y el 140,8% en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado. Desde el punto de vista del inventario, las existencias de 2021 y 2022q1 aumentaron un 68,3% y un 29,4%, respectivamente, en comparación con el comienzo del período, lo que refleja el aumento de las existencias de la empresa para responder a la demanda de productos posteriores. Desde el punto de vista de la capacidad operativa, la tasa de volumen de Negocios de las cuentas por cobrar y la tasa de volumen de Negocios de las existencias de la empresa se mantuvieron en un nivel relativamente alto en 2021, lo que demuestra que los productos de la empresa tienen una fuerte competitividad en el volumen final y la capacidad de negociación.
Previsión y valoración de los beneficios
Teniendo en cuenta que los ingresos y beneficios de la empresa 2022q1 están ligeramente por debajo de nuestras expectativas, redujimos el EPS de la empresa 2022 - 2024 a 3,41, 4,58, 6,12 Yuan / Acción (el EPS original 2022 - 2023 fue de 3,95, 5,52 Yuan / acción), el precio de cierre el 25 de abril de 2022 corresponde a 29 veces el PE 2022 (correspondiente a 21 veces el PE 2023), con referencia a la valoración de la empresa comparable y la posición de la industria, para mantener la calificación de "aumento de las tenencias".
Indicación del riesgo
La volatilidad del impacto de los incentivos de capital en el rendimiento aparente, el riesgo de disminución del margen bruto, el riesgo de que las ventas de nuevos productos sean inferiores a las expectativas, el riesgo cambiario, etc.
