Shanghai Bairun Investment Holding Group Co.Ltd(002568) ( Shanghai Bairun Investment Holding Group Co.Ltd(002568) )
Eventos:
En la noche del 25 de abril de 2022, la empresa publicó su informe anual de 21 años y su informe trimestral de 22 años:
En 2021, los ingresos totales de explotación ascendieron a 2.594 millones de yuan (un aumento del 34,66% en comparación con el mismo per íodo del año anterior) y el beneficio neto de la madre ascendió a 666 millones de yuan (un aumento del 24,38% en comparación con el mismo período del año anterior).
21q4 los ingresos totales de explotación en un solo trimestre ascendieron a 680 millones de yuan (un aumento del 12,97% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior) y el beneficio neto de la madre ascendió a 103 millones de yuan (una disminución del 32,41% en comparación con el mismo per íodo del año anterior).
22q1 logró ingresos totales de 539 millones de yuan (un aumento del 4,14% con respecto al a ño anterior) y un beneficio neto de 92 millones de yuan (una disminución del 29,94% con respecto al año anterior).
Observaciones sobre el desempeño:
El crecimiento de los ingresos se desaceleró en el segundo semestre de 21 años, lo que retrasó el rendimiento anual. 21 años cada trimestre y 22 años q1 crecimiento de los ingresos en comparación con el mismo período del 53%, 54%, 31%, 13% y 4%, la alta tasa de crecimiento de los ingresos de la empresa no ha continuado, especialmente q4 crecimiento de los ingresos de la desaceleración, por debajo de nuestras expectativas, los ingresos anuales totales de explotación de 2.594 millones de yuan, ligeramente inferior a nuestras previsiones anteriores. A juzgar por la División, los ingresos de la empresa en el negocio de pre – mezcla de 21 años ascendieron a 2.285 millones de yuan, ligeramente por debajo de nuestra previsión del 7,8%. Entre ellos, las ventas de 24.985800 cajas, un aumento del 38,2% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, en comparación con el 56,44% registrado en el informe semestral de la tasa de crecimiento se desaceleró considerablemente, por debajo del valor previsto del 6,5%; El precio unitario de venta fue de 91,47 Yuan / Caja, ligeramente inferior al valor previsto del 1,4%. En el mismo per íodo, los ingresos del negocio de sabores y fragancias ascendieron a 273 millones de yuan, lo que se ajusta básicamente a las expectativas. 22q1 el crecimiento de los ingresos se desaceleró aún más hasta el 4,14%, debido principalmente a la política de prevención y control de la epidemia de covid – 19, el suministro de materias primas, la producción y la logística de la empresa son limitados, lo que tiene un gran impacto gradual en el negocio de la premezcla.
El aumento de los gastos de venta debilita aún más el rendimiento actual de la empresa. Los gastos de venta de la empresa ascendieron a 567 millones de yuan en 21 años, un aumento del 32,42% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, lo que representa una disminución anual de los gastos de venta desde 2016. La variable principal es que 21q4 puso 183 millones de yuan en gastos de venta, mientras que el crecimiento de los ingresos en el período en curso disminuyó, los gastos de venta aumentaron un 122% año tras año, lo que hizo que el tipo de interés neto actual de la empresa disminuyera 2,18 PCT año tras año, 3,75 PCT mes tras mes. 22q1 los gastos de venta ascendieron a 138 millones de yuan, un 17,62% más que los ingresos corrientes (4,14%).
Los gastos de venta en 21 años consisten principalmente en gastos de mano de obra (39,4% en 21 años, lo mismo que a continuación), gastos de publicidad (47,9%) y otros gastos (9,6%).
Las promociones en línea redujeron el margen bruto general de la empresa. Los productos de la empresa se dividen en tres canales principales: fuera de línea, en línea (venta al por menor digital), a saber, beber, entre ellos:
Los ingresos anuales de los canales en línea ascendieron a 1.814 millones de yuan, lo que representa alrededor del 71% de los ingresos totales, lo que constituye la piedra angular del rendimiento de la empresa, y el margen bruto aumentó en 2,03 PCT año tras año, lo que apoya el margen bruto de la empresa.
Sin embargo, el margen bruto del Canal en línea disminuyó 2,78 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado y representó el 25% de los ingresos de la empresa, lo que redujo el nivel general de rendimiento de la empresa.
Aunque el margen bruto del canal de bebidas disminuyó 4,41 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado, sólo representó alrededor del 4% de los ingresos de la empresa.
El negocio de fragancias y fragancias sigue siendo sólido y se ha convertido en una piedra de lastre para la empresa. En 21 años, los ingresos de los productos aromatizantes comestibles ascendieron a 273 millones de yuan, lo que representa un aumento del 37,72% con respecto al a ño anterior, y la proporción de ingresos aumentó de 0,24 PCT a 10,54%. La tasa de beneficio bruto de la esencia comestible disminuyó ligeramente de 1,07 PCT a 65,2%, lo que fue relativamente estable en los últimos años. El negocio contribuyó con un beneficio bruto de 178 millones de yuan, un aumento del 35,52% con respecto al a ño anterior.
El canal se hunde aún más. En 21 años, el número de distribuidores de la empresa aumentó aún más a 1.888, un aumento del 19,65% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, de los cuales la región de China Oriental es la más fuerte, el número de distribuidores aumentó un 31% a 514 en comparación con el mismo per íodo del año pasado, la proporción de todas las regiones del país aumentó en 2,4 PCT a 27,2%.
La producción y las ventas están equilibradas y las existencias se mantienen bajas. En 21 años, el volumen de ventas / producción de licor pre – mezclado fue de 2499 / 2531 millones de cajas, la tasa de producción / venta fue del 98,74%, el volumen de ventas / producción de sabor comestible fue de 285 / 292 millones de cajas, la tasa de producción / venta fue del 97,75%. Ambos están en un Estado de equilibrio apretado. A finales del año 21, en comparación con el comienzo del año, el inventario / volumen de ventas de la empresa se ajustó del 6,59% / 2,9% al 5,86% / 3,98%, respectivamente, manteniendo un nivel bajo y un inventario saludable.
Los pasivos contractuales y el flujo de caja de las ventas disminuyeron, y la epidemia actual sigue reprimiendo el rendimiento. Desde el 21q2, la tasa de crecimiento interanual de los pasivos contractuales de la empresa sigue siendo negativa, la tasa de crecimiento interanual del flujo de caja de las ventas de bienes y servicios disminuyó trimestralmente, por lo que el apoyo a la tasa de crecimiento de los ingresos del 22q2 es débil; Los principales mercados de la empresa superpuesta en la región oriental de China en abril fueron afectados por la epidemia de covid – 19, la logística de productos básicos y el consumo de los residentes debido a las políticas de prevención de epidemias relacionadas fueron suprimidos, tendemos a tener una actitud más cautelosa hacia el rendimiento de la empresa 22q2.
El impacto a corto plazo no cambia la lógica a largo plazo, el potencial de desarrollo a largo plazo de la empresa. Los principales productos de cócteles pre – preparados en China todavía tienen un enorme espacio para mejorar la penetración; La posición de liderazgo de las empresas de la industria de la pre – mezcla es estable y el patrón de competencia no ha cambiado. La industria de la pre – mezcla todavía pertenece a la etapa inicial de desarrollo en China y tiene grandes perspectivas. Desde el punto de vista de los productos específicos: “micro – borrachera” como un gran producto único para consolidar el negocio de pre – mezcla de la empresa disco básico; “Refrescante” como una nueva Sub – marca, la inclusión en la lista se convierte en la tercera mayor unidad de ventas de la empresa; Las ventas anuales de productos “fuertes y frescos” se duplicaron en 21 años, lo que consolidó la cuota de mercado de la empresa entre las personas con hábitos de consumo de alcohol y amplió el escenario de consumo. Sobre la base de la adaptación a la reducción del azúcar y la mejora de la salud, el sabor de los nuevos productos de reserva ha sido bien recibido por nuestra investigación básica y ha enriquecido la fuerza de reserva de la matriz de productos.
Creemos que, aunque los resultados de 21 y 22 q1 publicados por la empresa son débiles, los precios actuales han reaccionado adecuadamente a la disminución de los resultados a corto plazo, pero subestiman el valor intrínseco de la empresa. En respuesta al modelo de valoración ajustada, reducimos el beneficio neto de 22 años a 1.009 millones de yuan, con una tasa de crecimiento interanual del 51,5%. Suponiendo que la tasa de crecimiento de las ventas de licor pre – mezclado en 22 años se desacelere aún más al 30% (29%, 43% y 38% respectivamente en 19 – 21 años), se prevé que el precio de una sola caja sea de 96,3 Yuan (5,28% más que el precio unitario de 21 años en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, de acuerdo con el ajuste de la empresa de aumentar el precio de 4 – 10% a finales de 21 años), y que el costo de una sola caja no cambie en comparación con 21 años (31,71 Yuan, 32,79 yuan y 31,24 Yuan, respectivamente). Se prevé que el negocio de sabores y fragancias sólo aumente un 2% en comparación con 21 años. No hubo cambios significativos en otras condiciones. En consecuencia, se prevé que los ingresos de la empresa en 22 años asciendan a 3.407 millones de yuan, lo que representa un aumento del 31,3% con respecto al a ño anterior, y que el beneficio neto de la empresa matriz sea de 1.009 millones de yuan, lo que representa un aumento del 51,5% con respecto al año anterior. En este momento, creemos que la caída del mercado nos ha dado la oportunidad de comprar buenas empresas, y los cambios a corto plazo en el rendimiento se han reflejado en la valoración, y no afectarán el valor de la inversión a largo plazo de la empresa.
Sugerencias de inversión: sobre la base del análisis anterior, creemos que: Aunque el rendimiento de la empresa en 22 años y 2 trimestres todavía tiene cierta presión, pero a largo plazo hacia adelante, y los precios actuales sobrevaloraron el impacto a corto plazo, subestimaron la ventaja fundamental a largo plazo. Ajuste correspondiente de las previsiones de beneficios de la empresa: ajuste de los beneficios netos de la empresa de 2022 a 2024 a 1.009 millones de yuan, 1.225 millones de yuan y 1.348 millones de yuan, respectivamente, EPS 1,34 Yuan, 1,63 yuan y 1,79 Yuan, correspondiente dinámica pe 24,05 veces, 19,81 veces y 18,01 veces. De acuerdo con las previsiones de 2022, dar 35 veces pe razonable, subir a la calificación de “comprar”, precio objetivo 46,9 Yuan.
Indicación del riesgo: riesgo de seguridad alimentaria; La situación epidémica y los efectos secundarios se ampliaron aún más; La competencia industrial se intensifica.
