Shanghai Shuixing Home Textile Co.Ltd(603365) ( Shanghai Shuixing Home Textile Co.Ltd(603365) )
Panorama general de los acontecimientos
En 2021, los ingresos / beneficios netos atribuibles a la madre / beneficios netos deducidos no atribuibles a la madre ascendieron a 37,99 / 3,86 / 362 millones de yuan, un aumento del 25% / 41% / 57% y un aumento del 27% / 22% / 29% en comparación con 19 a ños, respectivamente. El rendimiento superior al previsto se debió principalmente a un aumento sustancial de la tasa bruta de afiliación, mientras que las subvenciones no gubernamentales ascendieron a 23 millones de yuan. 21q4 ingresos / beneficios netos atribuibles a la madre / beneficios netos deducidos no atribuibles a la madre fueron de 13,43 / 1,36 / 132 millones de yuan, un aumento del 20% / 34% / 30% en comparación con 19q4, un aumento del 37% / 36% / 38% en comparación con 19q4. La aceleración de La tasa de crecimiento de los ingresos en relación con 21q3 proviene principalmente de la línea. El dividendo en efectivo por acción es de 0,5 yuan y el dividendo es de 3,3%.
22q1 ingresos / beneficios netos atribuibles a la madre / beneficios netos deducidos no atribuibles a la madre fueron de 8,06 / 0,85 / 067 millones de yuan, un aumento del 12% / 7% / – 6% en comparación con el mismo per íodo del a ño pasado, respectivamente. La disminución de la deducción no atribuible principalmente al Aumento de la tasa de gastos de venta, el aumento del deterioro del crédito y la disminución de los ingresos no operativos.
Análisis y juicio:
El crecimiento en línea fue alto y se desaceleró a un crecimiento de un solo dígito en el segundo semestre de la línea. En 2021, los ingresos directos / afiliados / en línea / otros ingresos fueron de 2,79 / 14,84 / 19,65 / 064 millones de yuan, un aumento del 32% / 20% / 30% / 1% en comparación con el mismo per íodo del a ño anterior, y el crecimiento en línea fue superior al de la industria. En el primer y segundo semestre, la tasa de crecimiento en el segundo semestre se desaceleró en comparación con el primer semestre, con una tasa de crecimiento en línea / fuera de línea del 21% y el 6%, respectivamente (en el primer semestre, la tasa de crecimiento en línea / fuera de línea del 46% y El 32%, respectivamente).
La tasa bruta de afiliación ha aumentado considerablemente. En 2021, la tasa bruta de beneficio fue de 37,95%, 2,64 PCT, un aumento de 0,36 PCT en comparación con 19 a ños, entre los cuales la tasa bruta de comercio electrónico / franquiciado / franquiciado directo / otros fue de 36,18% / 37,09% / 57,72% / 29,63%, un aumento de 0,08 / 6,26 / – 0,43 / 1,9 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado. El aumento de la tasa bruta de beneficio de franquiciado se debió principalmente a la política de apoyo de la empresa a los franquiciados en 2020 y a la optimización de la estructura del producto en 2021. El margen bruto de 21q4 fue del 36,73%, un aumento de 1,77 PCT. El margen bruto de 22q1 fue del 38,14% y siguió aumentando en 0,95 PCT.
El aumento de los tipos de interés netos a 21 años se debe a la contribución de los tipos de interés brutos, mientras que la disminución de los tipos de interés netos a 22 q1 se ve afectada por el aumento de los gastos de venta, el aumento del deterioro del valor y la disminución de los ingresos no operacionales. En 2021, el tipo de interés neto de origen fue del 10,16%, un aumento de 1,11 PCT y una disminución de 0,35 PCT en comparación con 19 a ños. Desde el punto de vista de la tasa de gastos, la tasa de gastos de venta / gestión / I + D / finanzas en 2021 fue de 19,85% / 4% / 1,72% / – 0,29%, con un aumento interanual de 1,12 / – 0,75 / – 0,39 / 0,11 PCT, respectivamente. El aumento de la Tasa de gastos de venta se debió principalmente al aumento de los gastos de publicidad y los gastos salariales del personal. Pérdida / ingresos por deterioro del valor de los activos – 0,17 PCT a 0,42%. El tipo del impuesto sobre la renta es del 18,9%, lo que supone un aumento de 2 PCT. 21q4 Net interest rate is 10.11%, increased by 1 PCT, mainly from the gross rate increase. El tipo de interés neto de 22q1 fue del 10,5% y disminuyó 0,5 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado, principalmente debido al aumento de la tasa de gastos de venta, el aumento de la pérdida por deterioro del crédito y la disminución de los ingresos no operativos.
El inventario 22q1 sigue aumentando en comparación con el trimestre anterior, prestando atención a la situación de la eliminación del inventario. En 2021, la cantidad de cuentas por cobrar / inventario / cuentas por pagar fue de 2,17 / 9,31 / 293 millones de yuan, con un aumento interanual de – 24,28% / 26,95% / – 21,83%, y el número de días de volumen de Negocios de cuentas por cobrar / inventario / cuentas por pagar fue de 24 / 127 / 51 días, con una disminución interanual de 4 / 17 / 8 días. Analizamos el gran aumento de las existencias, por una parte, debido al aumento de las existencias y, por otra, afectado por el Invierno cálido. Desde el punto de vista de la estructura de las existencias, la proporción de materias primas / productos acabados fue de 12% / 7% / 79%, respectivamente. 22q1 la cantidad de cuentas por cobrar / inventario / cuentas por pagar fue de 1,86 / 946 / 269 millones de yuan, respectivamente, con un aumento interanual de – 2,81% / 8,53% / – 5,36%, y el número de días de rotación de cuentas por cobrar / inventario / cuentas por pagar fue de 23 / 169 / 51 días, con una disminución interanual de 7 / – 9 / 15 días.
Propuestas de inversión
A corto plazo, analizamos el impacto de la epidemia a mediados y finales de marzo en los envíos de franquicias, con la mejora de la situación epidémica, se espera que la contribución de reposición de franquicias aumente rápidamente.
Atención a medio y largo plazo: (1) la cuota de mercado de la empresa en las ciudades a nivel de condado es alta en la actualidad, pero la primera y segunda línea de tiendas directas también tiene espacio para la expansión, la futura mejora de la proporción de ventas directas, la optimización de la estructura del producto, La mejora de la proporción de productos de alto beneficio bruto se espera que conduzca a la mejora de la rentabilidad general; La empresa amplía horizontalmente la categoría múltiple, el desarrollo de la escena principal, la adición de cortinas y tapicería de tela, etc., para aumentar la tasa conjunta.
Teniendo en cuenta el efecto de la epidemia de 22 a ños, los ingresos de 22 / 23 años se ajustaron de 4.193 / 4.669 millones de yuan a 4.180 / 4.766 millones de yuan, los ingresos de 24 años adicionales se incrementaron en 5.352 millones de yuan, los beneficios netos de 23 / 24 años se ajustaron de 4.16 / 465 millones de yuan a 4.3 / 492 millones de yuan, los beneficios netos de 24 años se incrementaron en 555 millones de yuan, y los ingresos netos de 22 / 23 años se ajustaron de 1.56 / 1.75 yuan a 1.84 Yuan, y los ingresos netos de 24 años adicionales se incrementaron en 2.08 Yuan. El 25 de abril de 2022, el precio de cierre de 15,04 Yuan corresponde a pe 9 / 8 / 7x, respectivamente, para mantener la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
La incertidumbre del desarrollo de la situación epidémica, el riesgo de exceso de existencias, la apertura de tiendas por debajo de las expectativas, el riesgo sistémico.
