Aier Eye Hospital Group Co.Ltd(300015) ( Aier Eye Hospital Group Co.Ltd(300015) )
Puntos de inversión
Evento: en 2021, los ingresos de la empresa fueron de 15.001 millones de yuan (+ 25,93%), el beneficio neto atribuible a la madre fue de 2.323 millones de yuan (+ 34,78%), el beneficio neto deducido no atribuible a la madre fue de 2.783 millones de yuan (+ 30,59%), y el rendimiento en 2021 fue ligeramente superior al esperado. 2022q1, los ingresos de la empresa, el beneficio neto de la madre y el beneficio neto de la madre, respectivamente, aumentaron un 18,72%, un 26,15%, un 22,49% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y el crecimiento general del rendimiento se ajustó a las expectativas.
Los servicios de refracción y Optometría aumentan rápidamente, la proporción aumenta y la estructura del servicio se optimiza continuamente. En términos de sub – negocios, los ingresos del proyecto refractivo fueron de 5.520 millones de yuan (+ 26,92%) y la proporción de ingresos fue de 36,80%. Los ingresos de los proyectos de optometría ascendieron a 3.378 millones de yuan (+ 37,68%) y representaron el 22,52%. Los ingresos del proyecto de cataratas ascendieron a 2.191 millones de yuan (+ 11,72%) y representaron el 14,61%. Los ingresos del segmento anterior y posterior fueron de 1.456 millones de yuan (+ 21,29%) y 995 millones de yuan (+ 21,69%), respectivamente, y la proporción de ingresos fue de 9,71% y 6,63%, respectivamente. En 2021, los ingresos de refracción y Optometría representaron alrededor del 59,32%, un aumento de 2,21 PCT. La demand a del negocio de la miopía y la Optometría es fuerte, el fortalecimiento de la marca y la mejora del estilo de operación siguen promoviendo el aumento de la cantidad y el precio de la operación de la miopía y la optometría, y el negocio de la Optometría se espera que mantenga un alto crecimiento bajo la promoción de la permeabilidad del espejo ok y el aumento de la popularidad del espejo fuera de foco. Creemos que la relación entre el negocio de la miopía y la Optometría se espera que aumente en el futuro, y al mismo tiempo mejorar la capacidad de la empresa para resistir el riesgo de la epidemia y
La tasa de gastos aumentó durante el período, pero el margen de beneficio aumentó aún más. En 2021, el margen bruto de ventas y el margen neto de ventas de la empresa fueron 51,92% y 16,47%, respectivamente, lo que aumentó 0,89 PCT y 0,71 PCT en comparación con el mismo período del año anterior. En 2021, la tasa de gastos de ventas / gestión / I + D / finanzas de la empresa fue de 9,65%, 13,05%, 1,48% y 0,71%, respectivamente, con un cambio interanual de + 0,7 PCT, + 1,08 PCT, + 0,1 PCT y – 0,05 PCT, respectivamente. La tasa de gastos durante El período aumentó en 1,83 PCT debido a la ampliación del calendario, el aumento de los costos de personal y el aumento de los proyectos de I + D. El aumento de la tasa bruta de interés fue impulsado por el aumento de la refracción y el crecimiento del negocio de la luz, mientras que la tasa de gastos aumentó durante el período, pero el nivel de beneficios aumentó aún más.
2022q1 se vio afectada por la demanda y la epidemia, y el crecimiento del rendimiento se ajustó a las expectativas. Los ingresos de la empresa aumentaron constantemente de enero a febrero de 2022, pero en marzo, debido a la grave situación epidémica en algunas zonas, los hospitales locales suspendieron el diagnóstico o limitaron el flujo, lo que afectó al crecimiento de los ingresos de q1. La tasa bruta de ventas y la tasa neta de ventas de 2022q1 fueron del 47% y el 16,62%, respectivamente. Teniendo en cuenta que la mayoría de los nuevos hospitales M & A todavía se encuentran en el período de cultivo, se estima que el crecimiento endógeno de la empresa contribuye principalmente al rendimiento final de los beneficios, y el aumento de los beneficios de los hospitales antiguos y nuevos promueve un crecimiento constante del rendimiento.
Previsión de beneficios y calificación de la inversión: teniendo en cuenta la optimización de la estructura empresarial causada por el rápido crecimiento de la refracción y el negocio de la Optometría con un alto margen bruto, el crecimiento constante de los hospitales de stock en las empresas que cotizan en bolsa y la contribución gradual de los beneficios de los hospitales m & A, se espera que el rendimiento de la empresa mantenga un crecimiento constante y rápido a largo plazo. Teniendo en cuenta los factores epidémicos, ajustamos el beneficio neto de la empresa en 2022 – 2023 de 3014 / 3959 millones de yuan a 2952 / 3844 millones de yuan, y esperamos que 2024 sea 4989 millones de yuan. La valoración de pe correspondiente al valor de mercado actual 2022 – 2024 es 61 / 47 / 36 veces, respectivamente, para mantener la “calificación de compra”.
Indicación del riesgo: el riesgo de que la expansión o integración hospitalaria no esté a la altura de las expectativas; El riesgo de que los beneficios hospitalarios aumenten menos de lo esperado; Riesgo de accidente médico; El riesgo se agrava repetidamente.
