Ligao Foods Co.Ltd(300973) ( Ligao Foods Co.Ltd(300973) )
Puntos de inversión
Event (1): The Company issued the 2021 Annual Report, the Annual Income achieved 2817 million Yuan, on the same year + 55.66%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 283 millones de yuan (+ 21,98% año tras año). El beneficio neto retenido fue de 269 millones de yuan (+ 19,20% año tras año). (más bonificación de los gastos de incentivos de capital y bonificación excesiva para deducir el beneficio no neto de unos 299 millones de yuan, año tras año + 32,53%)
Event (2): The Company issued the first Quarterly Report 2022, 22q1 realized Income 630 million Yuan, Year - on - year + 8.83%; El beneficio neto de la empresa matriz fue de 40.020200 Yuan (- 45,29% año tras año); El beneficio neto retenido fue de 39.139200 Yuan (- 45,64% año tras año). (más los gastos de incentivos de capital deducidos de los beneficios no netos 547386 millones de yuan, 23,97% año tras año).
22q1 la desaceleración de la tasa de crecimiento de la cocción congelada tiene en cuenta el impacto final de la enfermedad epidémica. 21q4 registró ingresos de 856 millones de yuan (+ 40,43% año tras año); El beneficio neto de la empresa matriz fue de 85.535900 Yuan (+ 16,58% año tras año). Se dedujeron 77.059200 Yuan de beneficios no netos.
En cuanto a los productos, los ingresos anuales de los productos de horneado congelado en 21 años ascendieron a 1.720 millones de yuan, lo que representa el 79,70% del año anterior (de los cuales 540 millones de yuan correspondieron a los ingresos de q4, lo que representa un + 71,7% del año anterior); Los ingresos de las materias primas para hornear ascendieron a 1.096 millones de yuan (+ 28,65%) en comparación con el mismo per íodo del año pasado, de los cuales la mantequilla, los productos frutales y la salsa fueron respectivamente + 27,0% / 29,3% / 33,2% en comparación con el mismo per íodo del año pasado. 22q1 ingresos de horneado congelado 370 millones de yuan, año tras año + 11,14%; Los ingresos de las materias primas para hornear ascendieron a 257 millones de yuan (+ 5,57% año tras año). 21q4 continúa la situación de alto aumento de todo el año para terminar perfectamente, 22q1 considera el efecto de sellado y control debido a la situación epidémica, de acuerdo con la retroalimentación de la investigación del Canal, enero - febrero de horneado congelado todavía logra un buen crecimiento, considerar principalmente después de marzo de la situación epidémica de cierre de La terminal B pequeña + la logística de la cadena de frío de envío de la fábrica conduce a la nivelación o deslizamiento hacia abajo, en la que la velocidad de crecimiento de la panadería y el canal de catering es inferior a super - crecimiento del negocio. Al mismo tiempo, la tasa de exceso de crecimiento de las empresas disminuyó significativamente (22 q1 cuentas por cobrar al final del año en comparación con el fin de reducir el 30,52% en consideración a la principal causa de la disminución de los ingresos de los canales comerciales), esperamos que la principal causa de la epidemia del Sur de China en marzo en el este de China + Sam Xinjiang event + no hay un nuevo gran impacto en la tasa de crecimiento de los productos múltiples.
En cuanto a la cantidad y el precio de separación, las ventas anuales de alimentos congelados horneados, mantequilla, productos de frutas y salsas fueron de + 68,6% / 25,2% / 28,9% / 24,7%, respectivamente; Los precios son + 6,6% / 1,4% / 0,3% / 6,8% año tras año, respectivamente. La fase de rápido desarrollo de la industria sigue siendo impulsada principalmente por el aumento de la cantidad.
Desde el punto de vista de los canales, los ingresos anuales de distribución, venta directa y venta al por menor ascendieron a 18,3 / 9,6 / 020 millones de yuan, respectivamente, en comparación con + 30,4% / 144,6% / 140,3%. El volumen de ventas directas a través de canales se mantuvo en el primer y segundo semestre de un rápido crecimiento, 21 a ños de ventas directas representaron el 34,1%, año tras año + 12,4 PCT. Los canales de distribución en el segundo semestre del año o debido a la limitación de la capacidad, los cambios en la base y otras razones para reducir la velocidad. (la tasa de crecimiento de la distribución es de + 64,9% / 10,4% para 21h1 / H2, respectivamente)
A nivel subregional, 21 años en el sur de China + 90,4%, este de China + 33,7%, Centro de China + 46,3%, norte de China + 36,3%, suroeste + 39,7%, noroeste + 23,9%, noreste + 36,6%. El mercado del Sur de China se benefició del rápido crecimiento de las ventas de Sam.
El aumento de los costos de las materias primas es la principal causa de la presión sobre los beneficios. Los tipos de interés netos de 21q4 y 22q1 fueron del 10,0% / 6,4% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, respectivamente - 2,0 / - 6,3 PCT; La tasa de interés no neta deducida fue del 9,0% / 6,2%, y la tasa de interés no neto deducida fue del 10,9% / 8,7% en comparación con el mismo per íodo del año anterior. Entre ellos, la diferencia bruta de ventas de 21q4 es del 23,5% (la diferencia bruta de ventas de 2020 se ajusta a la norma contable en comparación con el mismo per íodo del año anterior), y - 1,0 PCT en comparación con el mismo per íodo del año anterior. La ligera disminución se debe principalmente al aumento del costo de las materias primas, como el aceite de palma, y al cambio de la estructura del producto (la capacidad de producción de productos de alto margen q1 - 3 es limitada + la tasa bruta de beneficio de los productos 22q1 tasa bruta de interés del 33,1%, año tras año - 3,4 PCT, teniendo en cuenta principalmente el impacto del aumento continuo de los costos de flete y materias primas, a principios de enero sólo para algunos productos, el aumento de los precios es difícil de cubrir toda la presión de costos. La tasa de gastos de venta fue del 13,0%, en comparación con - 0,1 PCT. Las tasas de gastos de gestión de 21q4 y 22q1 fueron del 8,4% / 8,9%, respectivamente, y + 3,7 / 4,7 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado. La tasa de gastos de I + D fue del 2,0% / 3,5%, respectivamente, en comparación con - 0,9 / 1,2 PCT. Tasa de gastos financieros - 0,4% / - 0,1%, año tras año - 0,2 / - 0,2 PCT.
Ajuste positivo para hacer frente a los desafíos, la presión a corto plazo no cambia el crecimiento a largo plazo. La penetración de la panadería congelada en panaderías y restaurantes todavía tiene un gran potencial, con un crecimiento a largo plazo, la empresa amplió activamente la producción en el sur de China, el este de China y el norte de China tres áreas de producción, seis bases de producción a gran escala de diseño de red, la lógica de Prevención de dividendos de la industria sigue siendo la misma. Mirando hacia el futuro 22 años, el costo de las materias primas sigue siendo alto, la empresa ajusta activamente las dificultades para hacer frente a: 1) optimizar la fórmula del producto, introducir materias primas de alta calidad y alta relación calidad - precio; Proponer un plan de liderazgo en costos totales para mejorar la eficiencia humana, reducir los desechos y optimizar los costos mediante una gestión precisa. Integrar la cadena de suministro, mejorar el nivel de información y mejorar la eficiencia de las operaciones. Seguimos siendo optimistas a largo plazo sobre la creación de un canal de alta potencia de productos de doble tracción más rápido que el crecimiento de los ingresos de la industria, en el extremo de la cadena de suministro de producción para establecer barreras para estabilizar su posición de liderazgo.
Previsión de beneficios y sugerencias de inversión: la industria de la panadería congelada se encuentra en un período de rápido crecimiento, el impulso de doble rueda de productos de alto canal es más rápido que el crecimiento de los ingresos de la industria, y el establecimiento de barreras en el extremo de la cadena de suministro de la producción a mediano y largo plazo muestra ventajas de escala. Sobre la base de los últimos resultados de la empresa, teniendo en cuenta el impacto de la actual situación epidémica en la terminal (fuera de línea, panadería, tienda de catering temporalmente fuera de servicio) y el impacto del aumento de los costos de las materias primas, como el aceite de palma, ajustamos las previsiones de beneficios, Estimamos que los ingresos de la empresa en 2022 - 2024 serán de 34,9 / 45,6 / 58,3 millones de yuan, un aumento del 24% / 31% / 28% año tras año, Se prevé que el beneficio neto atribuible a la madre sea de 2,7 / 4,2 / 580 millones de yuan (3,3 / 4,6 / 610 millones de yuan después de eliminar el efecto de los gastos de incentivos de capital), de - 6% / + 57% / + 39% (8% / 39% / 32% Después de la eliminación), de 1,57 / 2,47 / 3,42 yuan respectivamente (1,96 / 2,72 / 3,59 Yuan después de la eliminación), de 1,95 / PE 2,75 yuan en los últimos 22 a 23 años, correspondientes a 48X, 30x, 22x, respectivamente.
Consejos de riesgo: la competencia de la industria se intensifica, los proyectos de recaudación de fondos no son tan buenos como se esperaba, el desarrollo, la promoción y las ventas de nuevos productos no son tan buenos como se esperaba, la escala de la industria mide el riesgo de desviación, el riesgo de incidentes de seguridad alimentaria.
