Zhejiang Xinao Textiles Inc(603889) ( Zhejiang Xinao Textiles Inc(603889) )
Visión general de la empresa
En 2021, los ingresos de la empresa / beneficios netos atribuibles a la madre / beneficios netos deducidos no atribuibles a la madre fueron de 34,45 / 2,98 / 284 millones de yuan, un aumento del 51,57% / 96,93% / 182,02%, respectivamente, de conformidad con las previsiones de rendimiento. En 2021q4, los ingresos / beneficios netos atribuibles a la madre / beneficios netos deducidos no atribuibles a la madre fueron de 7,4 / 042 / 038 millones de yuan, 33,65% / – 13% / – 27,82% y 21,73% / – 49,66% / – 52,09% respectivamente, lo que se debió principalmente al aumento de la Tasa de gastos de venta y gestión y a la pérdida por deterioro del valor de los activos. El flujo de caja operativo fue de – 121 millones, debido principalmente al aumento de las existencias. El dividendo en efectivo es de 3 yuan por cada 10 acciones, con una tasa de dividendo del 5%.
Análisis y juicio
Las ventas de hilados de lana superaron ligeramente las expectativas. En cuanto a los productos, los ingresos de la empresa en 2021 fueron de 20,60 / 4,95 / 0,41 / 8,3 / 022 millones de yuan, lo que representa un aumento del 29,15% / 24,87% / – 38,04% / 324,6% / 3,73% y una proporción del 60% / 14% / 1% / 24,1%, respectivamente. En cuanto al precio por partes, el volumen de ventas fue de 1,34 / 0,53 / 0,3 / 01300 toneladas / 58,47 toneladas, respectivamente, un aumento del 36% / 23% / – 12% / 368% / 8,06% año tras año, y analizamos que el volumen de ventas de hilados de lana superó el plan de 13.000 toneladas a principios de año, principalmente de la empresa para la producción y las ventas, el aumento de la tasa de utilización de la capacidad potencial de los clientes. Estimamos que el precio es de 15 / 9.4 / 1.36 / 64 / 37.000 Yuan / tonelada, respectivamente, con un aumento interanual de – 4,8% / 1,16% / – 29% / – 9% / – 4%. Analizamos que la disminución de los precios se debe principalmente a que la empresa ha recibido algunos pedidos de bajo precio unitario para mejorar la utilización de la capacidad.
La mejora de la utilización de la capacidad contribuye al aumento del margen bruto. El margen bruto fue del 19,06%, aumentó 4 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado, y el margen bruto en el primer y segundo semestre fue del 20% / 18%, respectivamente, y aumentó 5 / 3 PCT en comparación con el mismo per íodo del año pasado. Por producto, el hilado de lana / lana / modificación, teñido y acabado y el hilado de Cachemira / hilado de Cachemira / otro hilado de Cachemira / tasa bruta de beneficio fueron 23,23% / 8,45% / 28,62% / 13,71% / 17,57%, respectivamente, y aumentaron 6,4 / 5,7 / – 3,37 / – 4,19 / 4,76 PCT año tras año. Analizamos que el aumento de la tasa bruta de hilado de lana se debe principalmente a la mejora de la tasa de utilización de la energía de producción propia (33 PCT a 105%), y calculamos que la tasa de utilización de la capacidad de hilado de Cachemira aumentó al 54%. Sin embargo, la disminución del 9% de los precios unitarios dio lugar a una disminución del margen bruto. El tipo de interés neto aumentó un 9,09% y un 2% en comparación con el mismo per íodo del año pasado, lo que representa un aumento inferior al margen bruto debido principalmente a los ingresos procedentes de la enajenación de activos en 2020. La tasa de gastos disminuyó de 0,89 PCT a 8,25% durante el período. El deterioro del valor de los activos aumentó en un 64,9% a 212 millones de yuan, el deterioro del valor de los activos / ingresos + 0,5 PCT, principalmente debido al aumento de los productos básicos de inventario, lo que dio lugar a un aumento de la depreciación del inventario. El impuesto sobre la renta aumentó 0,86 PCT al 11,74%. En términos de negocios, estimamos que la tasa neta de interés de la hilatura de acabado de lana / lana / modificación, teñido y acabado y procesamiento de Cachemira / hilo de Cachemira es de 10,9% / 3,8% / 16,5% / 5,8%, respectivamente, y aumenta 4 / 3 / – 34 / 1 PCT en comparación con el mismo período del año pasado. La disminución de la tasa neta de interés de la modificación, teñido y acabado y procesamiento de Cachemira se debe principalmente a la disminución de la tasa neta de interés de la hilatura de 20 años de espesor.
Las existencias se derivan del aumento de las existencias de materias primas. Las existencias ascendieron a 1.497 millones de yuan, lo que representa un aumento del 76% con respecto al a ño anterior, debido principalmente al aumento de la producción y la adquisición de materias primas. Las cuentas por cobrar ascendieron a 265 millones de yuan, un aumento del 2% año tras año.
Propuestas de inversión
Analizamos: (1) a corto plazo, la primera fase del proyecto de la línea de producción de 6.000 toneladas de lana y 12.000 toneladas de fibra funcional se encuentra actualmente en la fase de instalación y puesta en marcha del equipo, y se espera que contribuya al crecimiento en el primer semestre de 22 años; Desde el exterior de China, analizamos que el impacto de la epidemia, el pedido de China se retrasará, puede tener algún impacto en el pedido aguas arriba. A medio plazo, en diciembre de 2020, la empresa puso en marcha el proyecto de inversión en bonos convertibles, y se propone invertir 60.000 lingotes de hilados ecológicos de alta calidad para el hilado de estambre (fase II). Después de la producción, la capacidad de hilado de estambre de lana se incrementará en 3.840 toneladas, lo que representa un aumento del 29% con respecto a la capacidad actual; A largo plazo, la mejora de los beneficios del negocio de Cachemira de la empresa se espera que constituya un motor de dos ruedas. Mantener las previsiones de ingresos de 22 / 23 a 4284 / 5114 millones de yuan, aumentar las previsiones de ingresos de 24 años a 587 millones de yuan, mantener las previsiones de ingresos netos de 22 / 23 a 361 / 450 millones de yuan, aumentar las previsiones de ingresos netos de 24 años a 529 millones de yuan, mantener las previsiones de ingresos de 22 / 23 a 071 / 0,88 Yuan, aumentar las previsiones de ingresos de 24 años a 1,03 Yuan, el precio de cierre de 5,91 Yuan el 25 de abril de 2022 corresponde a 8 / 7 / 6x, respectivamente, el mercado actual está preocupado por el efecto de la epidemia en el retorno de pedidos en el extranjero, Sin embargo, creemos que la cadena de la industria textil de lana no se ve afectada, el sudeste asiático no tiene la capacidad de aceptar temporalmente, mantener la calificación de “comprar”.
Indicación del riesgo
Riesgo recurrente de brotes epidémicos; La epidemia afecta a la demanda descendente; El horario de apertura de la tienda es inferior al riesgo esperado; Riesgo sistémico.
